北京中期投資月報玉米：供需緊張支撐玉米期價

　　第一部分 行情回顧

　　在經歷了7月中旬至8月下旬的下跌之后，大連玉米在1210部位獲得支撐，在1202-1220區間內展開了震蕩整理行情并延續至9月上旬。隨后，由于產銷區運輸不暢，銷區玉米現貨價格暴漲，局部地區供需不平衡導致大連玉米期貨價格開始一路走高。9月下旬，各月份玉米期貨合約價格都出現了程度不一的上漲，多頭力量開始占據上風。隨著時間的推移，本月玉米遷倉完畢，主力合約已由C0601轉變為C0605合約。C0605合約本月1221開盤，收于1265，前期主力合約C0601合約于1206開盤，收于1234。本月大商所注冊倉單下降至 1100手，上月沉重的實盤壓力已不復存在。

　　由于受到美國農業部9月世界農業月度供需報告的利空影響以及由于颶風災害導致美國谷物進出口數量大幅下滑，CBOT玉米在全球飼料谷物供應充足的預期下一路走低。綜合DCE玉米和CBOT玉米9月走勢來看，本月聯動性不是很強。

　　第二部分 基本面分析

　　一、中國玉米豐收已成定局

    玉米的市場年度為當年10月至次年9月，本月是2004/2005市場年度的終結。2005年9月12日美國農業部公布的《世界農業供需報告》數據顯示，2004/2005作物年度世界玉米產量為7.08億噸，消費量為6.81億噸。從世界范圍來看，飼料谷物供應充足。9月供需報告基本維持了前月對中國數據的預期，2004/2005年度產量預計為1.3億噸，國內消費量預計為1.32億噸；2005/2006年度產量為1.27億噸，國內消費量預計為1.34億噸，供需缺口進一步拉大，增幅達到3.5倍。

　　根據國內相關部門的統計，今年國內玉米播種面積僅次于1999年的歷史最高水平，雖然入春以來不利的天氣一度拉低了市場對產量的預期，但是9月以來國內主產區東北，山東等地良好的天氣狀況基本彌補了天氣帶來的惡劣影響。9月23日相關媒體報道主產區吉林的產量預計會達到歷史最高水平。由于單產產量近年來一直保持在穩定的水平，所以綜合國內外的數據來看，本年度產量因該能夠達到美國農業部此前的預期1.3億噸，玉米產量相對保持在高位。

　　中國玉米產量及消費量(單位：百萬噸)

　　資料來源：美國農業部

　　二、玉米消費穩定增長

　　1、飼用消費恢復增長

　　從8月份開始，飼料用量就已逐步走出消費低迷的陰影。隨著豬球鏈菌病等疾病的遠去以及節日的消費刺激，禽肉蛋類的價格保持穩中有漲的態勢。

　　作為飼料加工行業的主要原料，飼用消費是目前玉米消費的最大渠道，我國約70%以上的玉米用作飼料，所以，9月玉米消費量也保持了穩定增長的態勢。 目前我國飼料加工企業集中在包括廣東，四川，浙江等地在內的長江流域以南地區，全國總產量大約80%的玉米銷往該地。所以長江流域以南地區的供給狀況對玉米價格有主要的影響作用。玉米主要銷區9月出現了程度不一的供需緊張狀況，分析原因主要是以下幾個方面的影響：第一，洪水災害破壞交通線路導致玉米由北向南的貿易流向受阻。第二，企業的采購習慣為現用現買，庫存數量較少。我國交通線路狀況對于自然災害的應對比較脆弱，恢復速度較慢。在災后緊張的運輸情況下，南方銷區到貨數量有限，但是企業要保證正常經營的采購數量并不會減少，同時飼用需求的回暖還會使得采購數量增加，在較少的庫存面前勢必會為本來就緊張的供需狀況雪上加霜。市場對此的反應非常劇烈，9月上旬，蛇口的玉米庫存下降至2萬噸左右，廣東玉米市場價格暴漲。廣東省是我國玉米消費大省，除了本地消費需求量位居我國前列之外，便利的陸運及海運交通情況也使得廣東成為主要的玉米集散地。雖然廣東港將陸續有大船玉米到港，但是玉米產區到銷區的內貿運費仍然偏高，目前還有繼續上漲的趨勢。銷售成本的增加必然會使近期內銷區價格仍將維持在高位。

　　2、工業消費量比重逐漸加大

　　玉米是三大糧食作物中最適合作為工業原料的品種，根據發達國家的經驗，玉米工業化需求將會是玉米消費的主要發展方向。

　　我國玉米深加工行業目前以淀粉生產為主，華北地區是我國玉米淀粉生產最集中，發展最快的地區。其中，尤以山東為最，山東淀粉產量占全國的38%以上。在新玉米收購尚未展開的情況下，山東省供應缺口逐步拉大，用糧企業目前在逐步調高收購價格。同時，龐大的需求量也帶動了周邊省份玉米價格的上漲，對此，市場上出現了“山東漲，全國漲”的看法。從后市來看，由于工業化生產產量穩定，原料采購也相對比較穩定而且數量巨大，所以目前企業的玉米收購價格應該是相對比較理性的價格，這種情況下即使新玉米上市，價格也不會大幅回落。

　　今年以來，國際

　　3、新市場年度玉米出口貿易量預期減少，進口大幅增加

　　新市場年度即將開始，USDA預計我國本年度的玉米出口量為300萬噸，較去年的700萬噸減少了2倍以上。而國家發改委日前公布的玉米進口配額則提高到了760萬噸。這種情況的出現是因為，期末庫存不斷減少而產量增加有限，國內供需缺口連年拉大，這種趨勢符合我們此前對于中國將由玉米凈出口國向凈進口國轉變的預期。這種政策的導向也從側面說明了目前玉米國內消費量的快速增長趨勢。海運費近期價格穩定，亞洲船運費率出現反彈，以糧食運輸為主的BDI指數(波羅的海干散貨運價指數)以及BPI指數(波羅的海巴拿馬型船運價指數)都呈現上升趨勢。在國家出口政策出臺之前，如果能夠維持目前的價格，對市場而言也是利好消息。

　　三、現貨價格高企

　　較之去年，今年種子，化肥，農藥，農膜等各種農用生產資料價格都有不同程度的上漲，造成的直接后果就是種植成本上漲。據相關統計，玉米每畝總成本增加了24.2元，一方面，生產成本的增加客觀上提高了玉米現貨價格；另一方面，由于長期以來商品市場有買漲不買跌的消費習慣，玉米供應越是緊張，價格越是上漲，企業補充庫存的心理越是強烈。在玉米本身就供需緊張的情況下，企業強烈的補庫意愿再次加重了對玉米的需求，這種循環最終會導致玉米現貨價格高企。另外，目前產區收儲企業受到近幾年國家加大瀉庫力度政策的影響，庫存數量大幅下降，在目前這種緊張的供需情況下，為爭取市場的收購分額，提高收購價勢在必行。綜合來看，玉米現貨價格必然會穩定的維持在高位。

　　四、季節性因素發揮作用

　　根據美國近30年的統計，在玉米收獲前兩至三個月即6、7月份，市場將著重關注天氣，產量等因素，玉米期價通常是達到頂峰后開始下跌走勢，從連玉米的走勢來看，今年6月價格達到近期高點后開始下跌行情；收獲季節到來一、兩個月之后，從10，11月份開始，市場關注的熱點又會轉移到農民惜售心理等因素上來，從而帶動玉米期價上升。 從目前的期價走勢來看，季節性因素正在得到驗證。

　　大豆及玉米季節性模式