北方期棉9月報：節前上漲行情再現看漲需謹慎(2)

　　現貨市場：中美紡織品貿易磋商未果影響，紡織企業大量買棉信心依然不足，企業庫存維持較低水平。新棉收購行情波動較大，籽棉收購價格盡管看漲，但成交并不積極，主流行情需等節后新棉大量上市而定。國慶前后的一周受期貨行情上漲帶動，國內現貨上漲400元/噸，目前已超過了7月份的高點。10月7日，中國棉花價格指數CCIndex(328)價為13926元/噸，比8月底上漲621元/噸。

　　國內期現價差：本月鄭州棉花走勢震蕩后拉升，而現貨價格表現與期貨幾乎同步，期貨升水波動總體不大。新棉面臨上市，04年舊倉單繼續流出市場。上圖所示的期貨價采用的是現貨月前一個月的合約日結算價(即5月采用CF0506，以此類推)，而現貨采用的是中國棉花指數CCIndex328。根據交易所規定，N年倉單在N+1年八月合約起增加貼水100元/噸，前面提及的“現貨月前一個月的合約日結算價”應該計算貼水。故本次《國內棉花期現價差走勢》已按CF0508貼水100元/噸，CF0509貼水200元/噸等類推直接計算，讀者不必另行考慮合約貼水因素。

　　紐約市場：9月里的NYBOT棉花市場基本面消息主要有兩個，偏空的USDA月報和颶風。上旬美棉走勢偏弱，主要是市場預期USDA將調高美棉產量。隨后颶風再次登陸美灣，原油、農產品等市場紛紛出現急速沖高或反彈，NYBOT棉花也一舉突破51-52美分附近的整理平臺。基金在棉花市場的操作來看，本月主要為減空操作，仍持凈空，后市不宜過分樂觀。

　　截止到9月27日美國CFTC交易商NYBOT棉花期貨分類報告中顯示，多頭持倉僅21760手，空頭持倉31310手，仍持有9550手凈空頭寸，而上月這一數據曾為凈空23606手。

　　相關產品及下游消費： 節前國內328棉現貨價格上漲，導致棉紗價格反彈。盡管秋冬服裝旺季來臨，滌短生產銷售企業仍受還貸壓力影響而低價銷售，預計10月里將有望減輕，目前價格保持平穩，但需求依舊不旺。

三、后市分析

　　9月里，美棉和鄭棉都有可觀的漲幅，美國關注的是颶風，而國內部分地區也是陰雨不斷，行情在長假前大爆發，3天漲了500多點。9、10 月份，棉花生產到了最關鍵的收獲階段，更何況是在去年大豐收之后，即使是正常年景，也是較去年減產，市場對天氣反映敏感，節前的大雨直接引發新疆阿克蘇地區收購價上漲。2005/06國內新棉的最終產量，目前并無權威的統計，筆者整理了幾個方面信息供大家參考。第一，新疆棉今年并未遭受大的自然災害，其增產已成定局，預計總產將達180萬噸，超過去年的175萬噸。第二，內地山東、江蘇、河南等省前期的陰雨天氣直接導致新棉品質的下降或推遲上市，當地高等級棉資源有限，小棉廠節前的搶購促使了收購價的急漲，高低級棉的價差開始拉大。第三，目前從各地反映的行情來看，大型棉花收購企業多在觀望，目前籽棉高價收購有炒作的因素，節后這些有規模的大企業動作將直接決定棉花后市能否繼續上漲。第四，目前進口3級美棉的成本在12700-12900元/噸，比國內低1000元左右，國內如果單方面上漲，國外資源將進行調節。第五，期貨主力合約CF0601已接近15000元/噸大關，其較現貨價高出1000元/噸，盡管目前交易所新倉單有限難于形成壓力，但如果新棉大量上市以后，現貨拋盤將抑制期價繼續上漲。第六，從消費環節來看，棉花生產最終將多數用于紡織行業，備受設限和人民幣升值打擊的紡織企業能否消化成本上漲的原材料也是個未知，目前大型企業庫存維持較低水平表明了其謹慎的態度。

　　國慶期間，中美紡織磋商又有了一些新的變化，經歷了多次變數的中美磋商對期貨價格短期波動影響較小，而長期仍不利中國棉花消費增長。9月30日，美紡織品協議執行委員會(CITA)宣布，再次推遲對針織布(222)等4種中國輸美紡織品做出是否設限的決定至11月30日。但該委員會于10月5日宣布，它已決定接受國內紡織行業的要求，考慮對13類中國紡織品服裝實行進口配額限制。該委員會將于明年1月就是否需要對這些產品實行配額限制做出裁決。該委員會在一份聲明中表示，這一決定涉及的產品包括兩個部分：一是將于今年12月31日配額期滿的9個類別產品，該委員會將考慮是否應國內行業要求延長對這些產品的設限時間；二是考慮是否對4個新的類別產品實行配額限制。這4個新類別產品包括粗棉布、薄織麻布、細麻布／薄紗；男式成人和兒童羊毛套裝；聚酯細絲織品；其他成人和兒童人造纖維外套。中國商務部10月7日宣布，經中美雙方商定，中美紡織品第六輪磋商將于10月12日-13日在北京舉行。

　　回顧03、04年的國慶長假，節前都出現采購小高峰，但節后棉價表現截然不同。03年國慶節后繼續大漲2000余元，而04則大幅回落1000余元。今年產量下降不及03年的減產，高產也不如04年的豐收，因此節后鄭棉的波動空間相對有限。判斷棉花后市應重點關注大型企業的收購進度，從目前的情況來看，內地質量將有所下降，高等級棉價格將維持強勢，但新疆棉豐收以及新棉集中上市的壓力，紡織企業能否買單還是未知。操作上，技術上強市保持，前期如有多單可順勢繼續持有，但面臨集中上市的新棉后市變數仍多，繼續看漲則需謹慎，技術上如出現連日滯漲可嘗試性沽空。

　　北方期貨 王亮亮