北方金屬月報：美國PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)助推銅價上行(3)

　　四、上海期貨交易所金屬周庫存變化

　　五、LME、COMEX和SHFE三家交易所金屬銅庫存變化

　　六、CFTC基金經(jīng)持倉變化與COMEX精銅連續(xù)價格走勢

　　七、金屬評論

　　銅庫存危機(jī)尚在，PMI數(shù)據(jù)助推銅價上行

　　在中國國慶長假期間，LME三個月銅價再接再厲上漲了150美元，表現(xiàn)出一股罕見凌厲的上漲勢頭。LME三個月銅價從9月中下旬上漲開始，短短三個交易周累計上漲幅度超過了400美元。可以預(yù)見后市銅價仍將會繼續(xù)挑戰(zhàn)4000美元，4200美元，或者更高的價格。

　　在銅價處于超歷史行情的情況下，我們很難通過傳統(tǒng)意義的供需分析來得出確切的答案。正如之前筆者所談及的那樣，金屬銅價完全超越了單純的商品屬性，跟原油、黃金一樣，資金保值需求甚至是投機(jī)需求助推著這些商品價格朝著超級牛市行情演繹。如果從商品的角度來分析，當(dāng)前交易所銅庫存早已脫離歷史最低位置，但是銅價上漲趨勢并未因此而終結(jié)，并不斷刷新著歷史紀(jì)錄，因此簡單的從商品屬性出發(fā)是不能夠完全理解銅價其中真實(shí)內(nèi)容的。當(dāng)前全球銅市的供需格局是不平衡的，從全局范圍看全球銅市供需當(dāng)處在小額缺口狀態(tài)，但在各個區(qū)域則表現(xiàn)出不同的狀態(tài)。歐洲地區(qū)的過剩，亞洲地區(qū)的相對平衡，以及美洲地區(qū)的缺口通過LME銅庫存分布變化，SH銅庫存變動以及COMEX銅庫存變化具體表現(xiàn)出來。筆者認(rèn)為，6月以后的銅價上漲動力主要來自美國市場的供需緊張所致。一方面，美國市場在經(jīng)歷銅產(chǎn)能下降，銅庫存大幅下降，正步入對進(jìn)口依賴度大幅提高的階段。不完全統(tǒng)計，美國上半年度銅進(jìn)口量同比增長超過了40%。另一方面，美國上半年銅消費(fèi)在經(jīng)歷大幅下滑之后又步入復(fù)蘇，這使得美國市場本已供給不足的銅市供需矛盾更加趨向白熱化。墨西哥集團(tuán)位于美國的Asarco銅礦罷工事件則無疑又是對美國銅市供給雪上加霜的影響。結(jié)果則是COMEX銅庫存，以及LME位于美國交割倉庫的銅庫存都降到了歷史超低水準(zhǔn)。美國地區(qū)銅庫存不足對于COMEX銅市場的交割影響力是舉足輕重的，交割危機(jī)仍然是助推銅價上漲的一個重要保障。

　　從最新公布的美國制造業(yè)數(shù)據(jù)來看，9月份美國PMI指數(shù)從8月份的53.6急劇上揚(yáng)至59.4。由此可見，美國市場的經(jīng)濟(jì)活動在下半年再一次趨向活躍并積極擴(kuò)張，這對銅市消費(fèi)來說當(dāng)是利好影響。在美國銅市供給力量處于十分薄弱的情況下，消費(fèi)趨向活躍則將更進(jìn)一步增加對供給能力的考驗。

　　另外，資金對于金屬銅的追逐則是銅價在3000美元之上繼續(xù)大幅上行最為直接的影響源。寬松的貨幣政策，以及資金對于金屬銅的特殊偏好是銅價位于超高歷史紀(jì)錄價位繼續(xù)上行的一個重要貨幣影響因素。我們當(dāng)繼續(xù)觀察資金對于銅市多空消息的反應(yīng)，以求把握主流資金對后市操作取向。目前來看，主流多頭資金仍然未有退出多銅陣營的跡象。

　　綜上分析，筆者認(rèn)為在銅市基本面不能發(fā)生顯著改變的情況下，資金對于金屬銅價的影響力仍最為重要。四季度早期銅價仍然難以在趨勢上發(fā)生大的改變，操作上繼續(xù)跟隨基金小量持多的思路。

　　北方期貨 楊文虎