金達銅月報：九月倫銅再創歷史新高迎接牛頂

　　九月倫銅再創歷史新高，期間價格先抑后揚，月末報收3800，較前月底收高200，整月波幅500，具體走勢分以下三階段：

　　第一階段：9.1—9.2 3600—3725的快速上升階段，銅價一度創下新高3725，基本面焦點為美圓指數探低86、颶風卡崔娜引發通膨憂慮以及庫存雖然上升逆價差卻高至245。

　　第二階段：9.3—9.17 3725—3500的震蕩下跌階段，銅價再度下探8月初回調低點3500并且重獲支撐，基本面焦點為逆價差跌落200、ICSG報告2005年上半年供給短缺量較上年同期減少了大約三分之二的供需數據、LME庫存加速上升，不過經歷了8月銅價震蕩期間的多頭回吐，基金拋壓明顯減輕，同時供應依舊偏緊、銅相關經濟數據仍然表現強勁，所以銅價漸次下行，二次獲穩3500整數關口。

　　第三階段：9.19—月底 3500—3800的大幅上漲階段，銅價凌厲上行、再創新高，基本面焦點為油價高漲以及第二次颶風麗塔背后的通脹憂慮，銅作為避險工具再度獲得基金的青睞。

　　回顧九月走勢，我們可見多空分歧主要集中在銅供求矛盾緩解和通脹預期下銅保值功能的凸現，其中后者起主導作用，而美圓和庫存壓力被市場暫時忽略。展望后市，個人懷疑通脹憂慮誘發的買入動力無法持久，理由如下：

　　一是基金潛在買盤到底有多大。自03年9月達到4.8萬手持倉高峰后，基金凈多每次增倉高位依次下降，今年5月份以來基金凈多一直未超過2萬手，目前基金凈多再次從6千多手增倉，個人估計潛在增倉空間有限。

　　二是庫存和美圓的上升勢頭將動搖基金多頭長期持有的想法。本月三大交易所庫存合計增加10831噸，其中SHFE和COMEX庫存由增為減，而LME庫存增速加快，不過LME注銷倉單相應從月初的5775噸上升至13800，所以實際上本月交易所庫存又增加了2806噸。美圓指數從9月5日探低86后一直走強，截止29日摸高89又升值了3%，隨著油價以及美國經濟不斷走強，

　　三是銅價越高，消費買盤的萎縮力度和鋁等替代性能越強，而這些會反過來抑制價格。

　　因此盡管在以下因素的提振下，包括目前全球主要銅消費區域經濟增長良好尤其是中國工業經濟持續兩位數增長；季節性消費旺季蒞臨；勞資糾紛、銅礦低品位以及冶煉瓶頸問題使得銅產量的擴張并未象投資者期待中的那樣快；圖表中短期走勢依舊良好等，銅價仍有可能在10月份走高，但是綜上所述，銅價臨近頂部也不久遠了。

　　庫存   SHFE   COMEX   LME   日期   基金凈頭寸   產商凈頭寸

　　9.2    39671   9606  65525  8.30     9355        -10515

　　9.9    42529   9722  71525  9.6      9767        -11309

　　9.16   42071   9663  81325  9.13     6251        -7266

　　9.23   32883   8450  84300  9.20     6895        -8237

　　技術角度看，從5月18日開始，銅價告別之前長達一年的相對緩慢的上升通道，步入相對陡峭的上升通道，至今已運行4個多月，月底7個交易日銅價一直沿著上軌邊緣前行，一旦突破短期升勢還將加快，否則回檔目標3550(27日始以26美圓/交易日速度上移)。

　　就波浪理論推測，銅價將要筑就牛市大頂。從下附走勢圖可見牛市四大浪在今年5月中旬完成后，四個月來銅價正在展開牛市主升五大浪，目前已經具備五子浪結構，如下圖所標。因之前二波主升子浪呈5細浪結構，所以第5子浪也應以5細浪完成，目前正運行第3細浪。至于上漲空間推測如下，若第5子浪等長于第1子浪，則第5子浪的目標大概在3900美圓，若按第1浪的1.618倍測算，則第5子浪的目標位為4150美圓左右。

　　滬銅在被動跟漲下呈以下特點：

　　1、跟漲力度弱于外盤，日內波幅漸趨狹窄。

　　2、量倉逐步萎靡，交易興趣日漸低迷。

　　3、基本面上，國內粗銅過剩，銅管產量下降，冶煉大面積擴張，現貨升水急劇縮窄。

金達期貨 周衛東