東銀滬銅周報：滬銅跟隨外盤反彈并繼續(xù)上揚

　　一、 一周行情回顧

　　(一)LME銅和滬銅的本周走勢

　　本周，LME3月期強勁反彈，并屢創(chuàng)新高，周末小幅回落。周一，自60日均線處爆發(fā)性反彈140美元/噸，報收3650美元/噸。LME庫存的小幅增加和能源價格的大漲，激發(fā)基金買盤進場，加之正值LME銅期權(quán)最后交易日，基金擠倉和空頭回補進一步推高價格。周二，沖高回落，漲20.5美元/噸。周三，繼續(xù)上揚，漲94.5美元/噸。LME銅庫存的增幅依然不大，以及能源價格面臨再度上漲的風險，激發(fā)基金買盤和大量空頭回補，激揚銅價盤中創(chuàng)出3770美元/噸的紀錄新高。周四和周五，基金買盤繼續(xù)入場，但颶風Rita的力度有所下降，獲利回吐使得銅價自高點小幅回落。持倉量方面，總體小幅減少，9月期約的交易已經(jīng)結(jié)束，多空雙方分歧依舊很大，主要遷往11月期約。

　　本周，滬銅于下跌后，跟隨外盤反彈并繼續(xù)上揚。周一，受LME銅的影響繼續(xù)下跌。周二，在外盤的帶領下強勁反彈，主力0512合約報收34360點，漲850點。周三經(jīng)過整固后，周四繼續(xù)上揚，0512合約大漲830點。周五，表現(xiàn)強于外盤，0512合約報收35410元/噸，漲150元/噸。持倉量方面，本周總體增加15822手達到61084手。成交仍然不活躍，少數(shù)資金顯示短期看好后市的興趣。

　　技術面。LME期銅均線系統(tǒng)總體上保持多頭排列形態(tài)，10日均線上穿20日均線，價格有望繼續(xù)上探3800美元/噸的壓力位。滬銅主力0510合約的均線系統(tǒng)繼續(xù)多頭格局，目前遠離10日均線，短期上升動能較強。

　　COMEX基金持倉情況。美國CFTC報告至9月20日基金凈持倉為6895張，較9月13日小幅增加644張，其中多單增加1046張，空單增加402張。颶風Rita襲擊美國南部地區(qū)，引發(fā)能源價格的走高，使市場產(chǎn)生了通脹憂慮，帶動基金對于銅等基本金屬的興趣再度濃厚，短期內(nèi)可能還會刺激銅價上揚。

　　(二)現(xiàn)貨市場

　　LME銅現(xiàn)貨價周一為3775美元/噸，周五為3725美元/噸，總體跌幅50美元/噸。銅升貼水先跌后升，周一收于174美元，周五收于179美元，有望再度回升到180美元之上。目前看來現(xiàn)貨市場供應緊張的情況并沒有得到很好的緩解。

　　本周國內(nèi)現(xiàn)貨銅報價上漲幅度遠大于下跌幅度，現(xiàn)貨價格的堅挺也成為本周滬銅上漲的重要支持因素。長江有色金屬現(xiàn)貨市場報價周一為35500-35600元/噸，周五為37160-37260元/噸，總體漲幅為660元/噸。南儲有色金屬報價范圍周一為35600-35700元/噸，周五為37200-37400元/噸，總體漲幅為400-600元/噸。

　　庫存方面(見下圖)。LME銅庫存本周回升仍然穩(wěn)定，但回升幅度明顯減小，市場認為這是需求回升所致。COMEX銅庫存仍然繼續(xù)著小幅減少的步伐。SHFE銅庫存本周大幅減少，國內(nèi)生產(chǎn)廠家迫于開工之需，可能對高價有所認可。但高價畢竟不利于生產(chǎn)，短期內(nèi)的被迫接受如果極大地損及銅加工企業(yè)的利潤，對價格的中期走勢將產(chǎn)生不利影響。

 　　二、 國際國內(nèi)消息

　　(一)國際消息

　　1、 經(jīng)濟增長情況。

　　美國經(jīng)濟情況：

　　美國經(jīng)濟咨商會在報告中稱，8月份的經(jīng)濟活動并未受到颶風卡特里娜的影響；且領先指標與經(jīng)濟活動保持一致，短期內(nèi)呈現(xiàn)更為溫和的增長。在8月份，構(gòu)成領先經(jīng)濟指標的10個分類指標中有5個出現(xiàn)上升，其中升幅最大的是利差，降幅最大的是消費者預期。

　　美國8月房屋開工下降1.3%，7月為下降1.5%；美國9月

　　美國聯(lián)邦儲備理事會(FED)昨日決定升息25個基點,并指颶風卡崔娜對整體經(jīng)濟的沖擊只是暫時性的。IMF維持2005年全球經(jīng)濟成長預估不變，但微幅調(diào)降2006年經(jīng)濟預估至4.3%。

　　芝加哥聯(lián)儲(Federal Reserve Bank of Chicago)稱，8月份全國活動指數(shù)為0.10，低于7月份修正后的0.28。全國活動指數(shù)高于零表示全國經(jīng)濟活動高于歷史增長趨勢，然而通脹率三個月移動平均值高于零，表明未來一年將可能面臨通脹壓力。

　　全球經(jīng)濟預測：

　　IMF在半年一次的全球經(jīng)濟展望中維持2005年全球經(jīng)濟成長預估不變，但微幅調(diào)降2006年經(jīng)濟預估。IMF將美國經(jīng)濟成長預估調(diào)降至3.5%，還將美國明年經(jīng)濟成長率預估由3.6%調(diào)降到3.3%，同時指出，颶風卡崔娜對美國經(jīng)濟的直接影響較溫和，不會對長期成長造成明顯影響。IMF對歐元區(qū)的估值調(diào)降要略多，并將其歸咎于區(qū)內(nèi)需求疲弱、缺乏結(jié)構(gòu)性改革以及財政赤字上升。不過對中國、印度，尤其是日本2005年經(jīng)濟預期的上調(diào)，可抵消歐美的下滑。IMF將2005年全球平均油價預估值提高至每桶54.23美元，預期2006年為61.75美元，較今年稍早的預期分別提高了16.6%和41%。

　　2、 供需方面。

　　哈薩克斯坦精銅產(chǎn)量今年8月份同比下跌5.7%至33241噸。

　　今年年初至今，贊比亞的銅產(chǎn)量同比下降5%，為258470噸。

　　美國銅礦公司Asarco的工會周三表示，勞資雙方旨在解決亞利桑那和德克薩斯州廠礦罷工問題的談判未能取得進展。美國的精銅產(chǎn)量仍然受到ASARCO罷工事件的影響。

　　加拿大鷹橋公司Kidd Creek銅冶煉廠的勞工協(xié)議也增加了市場對供應緊張的擔憂，這將對近期的銅價構(gòu)成支撐。

　　IMF稱美國和中國兩國營建及制造業(yè)的旺盛需求提振了今年的金屬價格，全球金屬價格自1月以來已攀升了9%左右，但隨著采礦的增加，明年價格應會下滑。

　　(二)國內(nèi)消息

　　IMF調(diào)高中國2005年經(jīng)濟成長率預估值，并表示在當局采取措施抑制投資增長后，投資成長速度已較2004年中期有所減緩，然而，投資情況仍然強勁，如果投資加速，中國可能需要收緊銀根。IMF表示中國今年的經(jīng)濟成長率可望達到9%，高于IMF4月時預估的8.5%。IMF預期中國2006年經(jīng)濟將成長8.2%，也高于春季預估的8%。IMF在展望報告中稱，“中國的擴張速度將持續(xù)超過預期”。中國經(jīng)濟幾未顯露降溫態(tài)勢，在能源與運輸方面的大量支出推升中國8月固定資產(chǎn)投資較去年同期急速成長28.5%，高于預期，且當月工業(yè)產(chǎn)出同比亦增長16%。

　　我國央行《當前價格形勢與未來趨勢分析》的研究報告中預計，我國經(jīng)濟增長率2005年全年為9.2%，2006年上半年為8.7%；我國CPI增長率2005年全年為2.0%，2006年上半年為2.1%。建議要高度關注原油和

　　國家統(tǒng)計局最新統(tǒng)計報告顯示，今年1至8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(全部國有企業(yè)和年產(chǎn)品銷售收入500萬元以上的非國有企業(yè))實現(xiàn)利潤8643億元，比去年同期增長20.7%。工業(yè)經(jīng)濟效益綜合指數(shù)171.16，比去年同期提高10.57點。

　　三、后市展望

　　綜合基本面和技術面的情況，本周，庫存繼續(xù)影響價格，LME庫存的增速減緩增強了市場對需求回升的預期，構(gòu)成銅價的強勁支撐。隨著Rita威脅正處于恢復中的美灣煉廠，能源價格重回升勢，商品的聯(lián)動性賦予了銅上漲的能量。基金對銅的買興再度增強，這種興趣目前看是短期的，是否可持續(xù)還有待觀察。不過需注意的是，持續(xù)高企的能源價格和繼續(xù)升高的利息中長期上將可能對美國經(jīng)濟的發(fā)展不利，從而不利于銅的需求。并且能源和金屬的持續(xù)高企將極大地損及企業(yè)利潤，反過來會抑制社會對銅的需求，長期看不利于銅價。

　　本周國內(nèi)SHFE銅庫存的大幅減少，以及仍然在高位上漲的現(xiàn)貨銅價格，暗示中國國內(nèi)的產(chǎn)量雖然在增長，但供應目前看來仍然緊張。國內(nèi)的銅需求回升的幅度仍然是影響銅價的至關重要的一個因素，下一步的走勢還是要看庫存的變動情況。

東銀期貨 周璇