通聯(lián)金屬周報(bào)：銅價(jià)創(chuàng)出歷史高鋁價(jià)處于反彈

一、宏觀經(jīng)濟(jì)

　　8月份美國工業(yè)生產(chǎn)年比增長3.1% ，比7月份增長0.1%.七月份日本的工業(yè)生產(chǎn)年比下降2.3%.歐元區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)6月份年比上升0.3%，歐盟25國為增長0.4%.7月份德國的工業(yè)生產(chǎn)年比上升3.0%，法國和英國分別下降0.5% 和1.6%.中國的工業(yè)生產(chǎn)8月年比增長16.0%.7月韓國的工業(yè)生產(chǎn)年比上升7.0%.俄羅斯7月工業(yè)生年比上升4.9%, 月比下降3.6%巴西工業(yè)生產(chǎn)7月份年比上升4.1%, 月比下降2.5%

二、銅

　　隨著大宗商品期貨價(jià)格的劇烈上漲，商品指數(shù)繼續(xù)出現(xiàn)給人深刻印象的上漲，特別是能源領(lǐng)域， CRB指數(shù)出現(xiàn)了有史以來最大的單日漲幅, 從代表大宗商品的綜合指數(shù)來看，已經(jīng)上升至1956年以來的最高水平 (見圖表). 無疑在市場供應(yīng)極度緊張的情況下能源領(lǐng)域目前的價(jià)格震蕩最為劇烈，即使在卡崔娜颶風(fēng)發(fā)生前市場已經(jīng)形成供應(yīng)十分緊張的狀態(tài)，特別是汽油的供應(yīng)，而目前熱帶風(fēng)暴里塔的威脅越來越迫近，美國的原油和煉油產(chǎn)能將會(huì)受到進(jìn)一步的威脅.但是出乎意料的是其它商品價(jià)格的走強(qiáng), 在目前幾個(gè)重要的負(fù)面因素影響下，包括高能源價(jià)格下全球經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)放緩,加上商品價(jià)格在美元近期表現(xiàn)強(qiáng)勁的情況下走強(qiáng). 筆者認(rèn)為這反映了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)未來展望更為積極的看法，因而在商品價(jià)格的走勢(shì)中得到了反映，它驅(qū)散了一些最初繼卡崔娜颶風(fēng)之后對(duì)市場的悲觀評(píng)估. 確實(shí)最近的證據(jù)顯示與全球工業(yè)生產(chǎn)周期密切相關(guān)的工業(yè)金屬，隨著夏季消費(fèi)淡季之后消費(fèi)者的買入興趣的出現(xiàn)已經(jīng)受到良好的支撐. 從多種基本金屬的庫存仍然處在很低的水平，我們繼續(xù)認(rèn)為銅將維持在高位。

　　相對(duì)能源和黃金價(jià)格的上漲，銅價(jià)出現(xiàn)如此大的漲幅似乎并沒有特殊的理由,相對(duì)目前仍然居高不下的機(jī)會(huì)性買盤和空頭回補(bǔ)引發(fā)了價(jià)格本周來的火爆上漲.能源方面由于新的颶風(fēng)預(yù)警而激發(fā)價(jià)格的劇烈上漲, 基金因出于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心而在金市場建立新的多頭部位. 這樣的環(huán)境并不對(duì)工業(yè)金屬特別有利. 因此價(jià)格的震蕩頻率預(yù)期仍然很高.

　　消費(fèi)者在價(jià)格回落中買入，市場上仍然存在很大的投機(jī)空頭, 在近期期貨升水仍然接近200美元的情況下仍然顯得十分脆弱, 供應(yīng)緊張仍然沒有顯著地緩解，庫存仍然處于很低的水平，在消費(fèi)旺季來臨后，最近庫存大量增加的局面可望緩和，并且可能會(huì)重新出現(xiàn)庫存的下降趨勢(shì).因此我們預(yù)期2006年的供應(yīng)狀況會(huì)比市場總體所預(yù)期的更加緊張; 精銅礦的供應(yīng)量在漸漸地下降，明年礦產(chǎn)量的增長將會(huì)很溫和. 這意味著中國市場仍然會(huì)對(duì)進(jìn)口精銅有很強(qiáng)的依賴, 以滿足國內(nèi)強(qiáng)勁的需求，使西方市場的供應(yīng)保持非常緊張的狀態(tài). 最近銅價(jià)是在美元表現(xiàn)強(qiáng)勁的情況下出現(xiàn)的，可見其相對(duì)與匯率波動(dòng)的獨(dú)立性，并具顯示市場很強(qiáng)的基本面特質(zhì). 我們同時(shí)注意到礦業(yè)股最近的表現(xiàn)較強(qiáng) (例如Pheps Dodge的股價(jià)星期二上漲了3.2%), 是商品市場潛在的一個(gè)人氣指標(biāo).

　　小結(jié)：

　　在能源價(jià)格的帶動(dòng)下銅創(chuàng)出歷史高位，庫存也在持續(xù)的上升，價(jià)格將在這兩種力量的作用下處于震蕩走勢(shì)。

三、鋁

　　中國鋁的表面需求

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　　                  1-8月       1-8月     增長率      增長量

　　  千噸            2005         2004        %       千噸產(chǎn)產(chǎn)量

　　                  5,049        4,279      18.0%        770

　　  進(jìn)口             417          714       -41.7%       -298

　　  出口             950          904        5.0%         45

　　中國凈進(jìn)口         -533         -190                   -343

上海期貨交易所庫存變化   -2          120         -         -122

　　表面消費(fèi)            4,518       3,969       13.8%       550

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　　資料來源: 中國有色金屬行業(yè)協(xié)會(huì), 官方貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù), Macquarie研究2005年9月

　　今年頭8個(gè)月總體上中國鋁的表面消費(fèi)年比增長了13%，增長較為溫和，考慮到工業(yè)生產(chǎn)年比增長達(dá)16%, 鋁的半成品產(chǎn)量 (將此假設(shè)為一個(gè)較為接近需求的近似值) 據(jù)報(bào)道今年以來年比增長達(dá)27%.

　　這一數(shù)據(jù)表明今年以來不會(huì)有任何的庫存建立, 雖然產(chǎn)量已經(jīng)在過去的三個(gè)月里加速如此之快, 加上凈進(jìn)口量放慢,這些金屬有可能形成庫存而不是被消費(fèi)的憂慮就并不奇怪了.

　　買入主要受到空頭回補(bǔ)的激勵(lì)，同時(shí)出現(xiàn)了生產(chǎn)商買入的信號(hào). 基本面正在開始給市場提供進(jìn)一步的支撐，需求展望在一段時(shí)間的清庫之后仍然開始改觀,全球經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁的同時(shí)，消費(fèi)可能會(huì)從卡崔娜颶風(fēng)之后的重建獲得支撐. 重要的是最近氧化鋁和能源價(jià)格的上漲，運(yùn)輸成本也隨之上漲，這些對(duì)于供應(yīng)來說都是關(guān)鍵的制約因素.

　　國際鋁協(xié)會(huì)(IAI) 報(bào)告西方世界原鋁產(chǎn)量增長正在出現(xiàn)放慢和已經(jīng)見到了高峰的跡象，8月份年比雖然增長5.6%，但是月比下降了0.2%. 8月份的總產(chǎn)量為200.5萬噸, 日均產(chǎn)量為64，700噸。巴西鋁協(xié)會(huì)報(bào)告今年頭7個(gè)月產(chǎn)量年比僅上升0.1%, ，最近鋁價(jià)在美元表現(xiàn)強(qiáng)勁的情況下反彈，而鋁通常比起其它基本金屬與美元有更強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性, 意味著潛在的基本面仍然強(qiáng)勁。技術(shù)上盡管中期展望是疲軟的，我們認(rèn)為鋁將會(huì)在最近的低點(diǎn)出現(xiàn)后漸漸地盤升，1800美元下方都代表著買入的機(jī)會(huì). 同時(shí)遠(yuǎn)期價(jià)格曲線在今后相對(duì)其能源成本的上升會(huì)有更佳的表現(xiàn)。

　　小結(jié)：

　　未來鋁的走勢(shì)將處于反彈。

四、本周重要新聞

　　Codelco 預(yù)計(jì)將調(diào)低2006 年發(fā)往歐洲的銅升水

　　倫敦9 月22 日消息：貿(mào)易商周四表示,全球最大銅生產(chǎn)商--智利國有銅公司Codelco 預(yù)計(jì)將調(diào)低2006 年發(fā)往歐洲的銅的升水,至每噸較倫敦金屬交易所(LME)現(xiàn)貨銅升水90-105 美元.2005 年發(fā)往歐洲的銅升水約為115-117 美元,一些市場人士預(yù)期明年也將超過100 美元.

　　美國銅公司Asarco 與工會(huì)旨在結(jié)束罷工談判無果而終

　　美國亞利桑那州9 月21 日消息：美國銅礦公司Asarco 的工會(huì)周三表示,勞資雙方旨在解決亞利桑那和德克薩斯州廠礦罷工問題的談判未能取得進(jìn)展.雙方試圖在談判中解決有關(guān)工會(huì)在公司被出售情況下代表權(quán)的問題.尚未立即得到Asarco 方面的評(píng)論.Asarco 大約1,500 名工人從7 月4 日起開始罷工,因拒絕接受公司在銅價(jià)處于紀(jì)錄高位之際削減福利.

　　FED 周二連續(xù)第11 次調(diào)升利率

　　華盛頓9 月20 日消息：美國聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED)周二連續(xù)第11 次調(diào)升利率,并稱颶風(fēng)卡崔娜(Katrina)僅會(huì)令整體經(jīng)濟(jì)短暫放緩,這暗示未來可能進(jìn)一步升息.但FED 理事奧爾森反對(duì)此次升息,傾向于維持利率不變,這也是2003 年6 月以來FED 內(nèi)部表決時(shí)首次出現(xiàn)不同意見.不過聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)還是以9-1 的投票結(jié)果,決定將聯(lián)邦基金利率調(diào)升25 個(gè)基點(diǎn)至3.75%.

　　颶風(fēng)災(zāi)后重建費(fèi)用將對(duì)美國預(yù)算赤字造成短期沖擊

　　華盛頓9 月19 日消息：美國白宮周一表示,颶風(fēng)卡特里娜災(zāi)後重建費(fèi)用將對(duì)美國預(yù)算赤字造成短期沖擊,但政府仍相信能夠在2009 年以前將赤字減半.“我們所說的颶風(fēng)相關(guān)費(fèi)用將對(duì)赤字狀況產(chǎn)生短期影響.這些成本是一次性支出.不過我們相信,我們?nèi)阅苓_(dá)到總統(tǒng)承諾的2009 年赤字減半的目標(biāo).”白宮發(fā)言人麥格蘭稱.白宮和國會(huì)目前就如何支付颶風(fēng)後的重建與救災(zāi)成本的問題爭論不休.一些人估計(jì)這筆費(fèi)用可能超過2,000 億美元.

　　日本Sumitomo 礦業(yè)金屬公司計(jì)劃提高Toyo 銅廠產(chǎn)能

　　東京消息：日本住友礦業(yè)金屬公司(Sumitomo Metal Mining)計(jì)劃在2005/06 年度(截至2006 年3 月)將下屬東洋冶煉與精煉廠(Toyo)的電解銅產(chǎn)能提高6.5 萬噸，提高至36.5 萬噸。

　　2010 年我國再生有色金屬量將達(dá)到650 萬噸

　　中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長康義在近日召開的“中國有色金屬行業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)場交流會(huì)”上指出，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)是我國實(shí)現(xiàn)有色金屬工業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇，預(yù)計(jì)2010 年我國主要有色金屬銅、鋁、鉛、鋅再生利用量達(dá)到650萬噸，占有色金屬總產(chǎn)量的三分之一。

通聯(lián)期貨 閆勇剛