神華周報：滬銅基本面強勁隨外盤走勢震蕩上行

　　一、市場回顧

　　本周近月合約價格表現逐步強勁，一定程度上帶動了遠月價格的上漲。目前面臨10.1假期，消費企業的備庫問題成為最近市場討論最多的話題。總體上看，企業的假期訂單雖然不比去年，但是總體表現良好，而且目前的備庫行為也正在進行之中，這對價格，尤其是近月價格，都是一個基本面的支撐作用。不過值得注意的是，在周五臨近收盤階段，12月合約建倉非常明顯。從價格下跌的方向來看，多頭獲利平倉相對主動，這與最近以來的期銅市場上，空頭一直處于緊張的狀態相悖，面對目前的高價位和周末的不確定，多頭，其實也很緊張。市場不可避免將有小幅調整。在周五嘗試拋空顯然比本周周初拋空要安全很多，但仍然是短線行為，因為價格還將有能力沖擊3800美元，甚至4000美元！

　　二、基本面分析

　　1、全球經濟狀況

　　宏觀經濟方面，美國8月領先指標下降0.2%，低于市場預期的增長0.1%； 而9月17日當周初請失業金人數上升8000人至43.2萬，大大低于市場預期的55萬。這兩個數據顯示，卡特里娜颶風給美國整體經濟帶來了一定程度的損害，但截止到目前的影響程度并不太壞。總體而言美國經濟形勢仍比較好，國際

　　2、上海庫存下降

　　上海期貨交易所銅庫存大幅減少9188噸至32883噸，而LME銅庫存只小幅增加了625噸，一個大減，一個小增，仍將給銅價以良好支撐。

　　表1：本周三大交易所銅庫存統計

　　時間 SHFE COMEX LME 庫存合計

　   　庫存    增減 庫存 增減 庫存 增減 注銷倉單 增減 庫存 增減

　　2005-9-19 42071 --- 9272 -157 81375 50 3125 -450 132718 -107

　　2005-9-20 42071 --- 9080 -192 81550 175 3125 --- 132701 -17

　　2005-9-21 42071 --- 8949 -131 83125 1575 3475 350 134145 1444

　　2005-9-22 42071 --- 8867 -82 83675 550 3375 -100 134613 468

　　2005-9-23 32883 -9188 --- --- 84300 625 ---- --- ---- ----

　　圖1：三大交易所銅庫存走勢圖

　　本周上海庫存的大幅減少，主要是因為現貨商利用手中的倉單注銷后提貨供自己生產所用或在現貨市場拋售。據交易商稱，現貨商這樣做主要有兩個主要原因。一是，國內現貨銅價的猛漲。上周五國內現貨平均銅價在35377元/噸左右波動，進入本周以來，國內銅價重新站上36000元/噸，在最近兩天大幅上漲近1000元/噸，今天現貨銅價繼今年5月以來再次突破37000元/噸大關，平均銅價為37217元/噸。二是國內現貨市場的緊張。消費商前期庫存基本上已經消耗完了，為維持日常生產及“十一”假期正常生產，消費商不得不在如此高價下忍痛購買。而前期很多進口銅未進關就轉口到了亞洲的LME庫存，因此造成現貨市場的銅供應變的相對不足。現貨市場的升水增加使庫存流出加快。

　　3、現貨仍緊張

　　進入9月消費旺季后，制造企業的生產活動逐漸回暖，各用銅企業開始采購備貨，情況大體與往年相當，并無顯著增加。一方面，用銅企業購銅大都比較理性，通常會權衡生產進度情況和銅價波動風險，不會在某一時期突然增加或減少采購量。而一些大型企業通過套期保值和簽訂長期合同等方式規避了銅價上漲的風險，生產與往年保持穩定。另一方面，銅是一種可累積重復使用的資源，這一特點也決定了用銅企業利用回收廢銅以降低成本，精密度要求不高的生產企業可以適量滲入銅米粒、廢銅、黃銅，以降低對電解銅的需求。我國廣東地區的電線電纜企業大多是這樣運行的。因此，對精銅的需求部分被廢銅所替代，現貨市場表現為需求增長不是十分突出。

　　目前國內現貨市場的情況是需求保持穩定，但供應較為緊張，我們認為升水有進一步上揚的可能。牛市屬于現貨拉動型市場，臨近交割日，期價將大漲。而本周現貨銅價重新突破37000元關口，接近了四月份的歷史高點，現貨升水仍維持在600元的高位，證明了現貨市場上一定的緊張氣氛。

　　圖2：國內三大現貨市場銅均價走勢圖

　　四、技術分析

　　本周滬銅跟隨外盤走勢震蕩上行，即由前期的滯漲到周四的大幅補漲，本周滬銅成交量較上周有所放大，持倉一度恢復到15萬手，但自周四后再次跌破15萬手。盤面看，多頭大戶持倉在價格上揚中穩步增加，但部分散戶多頭卻選擇獲利了結；小部分空頭陸續止損出局，但保值席位加拋明顯，浙江系仍做空立場堅定；整體上本周空頭陣營浮動虧損約2000元，但是仍未出現大面積止損，顯示其承受能力較強。后市雙方的爭奪，主要取決于外盤的走勢。滬銅價格遠遠脫離短期均線，短線有回調的可能，但是強勁的基本面仍然是支撐銅價的重要因素。

　　圖3：3綜合銅周線

　　圖4：滬銅12月日線

　　神華期貨 曹潔