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上周一，LME 鋁價最低下探1775 美元后，探底回升，再次站上200 日均線之上，周收盤于
1860 美元，上漲65 美元。
近期，國際鋁市結構正在發生一些重要的演變。一是三個月對現貨月的升水正在縮小
，由前
期20 美元左右縮小至6 美元左右，這意味著現貨的供需狀況相對趨緊；二是，市場對于成本上升的擔憂，遠期買盤強勁，推動了遠月鋁價的上揚。相對而言，三月鋁價表現較弱，導致LME 鋁價期限結構趨于扁平。那么，市場出現的有利變化，能否激發起市場的作多熱情呢？筆者首先分析發生的積極演變。
第一，西方供應趨于緊張。國際鋁業協會(IAI)公布的統計數據顯示：8 月份全球電解鋁日
均產量環比出現下降，日均產量從7 月份的6.48 萬噸，微幅下降至6.47 萬噸，同比增長5.72%。
產量增長的勢頭放緩，主要的原因在于上半年北美產能恢復和中東地區產能的投產，促進環比增
長的效應已然釋放；而此后幾乎沒有新增的產能，且存在部分產能關閉的風險。因此，2005 年剩
下的幾個月，日均產量環比增長的可能性在減小，同比仍將保持5%以上。
而且中國8 月份未鍛造鋁凈出口大幅減少至1 萬噸左右，盡管1 個月的數據就說明問題可能有失偏頗，但是近期不利的貿易條件下，未來幾個月出口大幅增加的可能性也不大。因此，如果出口減少成為持續行為的話，未來LME 鋁價的走勢將更為樂觀，國內外的比價關系將進一步調整。
第二，需求出現好轉跡象。一方面，中國鋁材產量繼續保持高速增長，且存在加速的跡象。8月份，我國的鋁材產量達到56.3 萬噸，同比增長33%；1-8 月份累計379 萬噸，同比增長27%。
另一方面，美國新訂單指數下滑的趨勢有所好轉。根據美國鋁業協會公布的數據顯示，8 月份北美新訂單指數(不包括季節性波動劇烈的罐材)同比下降0.6%，環比則增長3.4%；而7 月份該指數則同比下降9.3%，環比增長4.7%。未來幾個月，隨著Katrina 颶風災后的重建，有利于帶動北美地區的鋁消費；加上去年同期基數縮小，北美鋁訂單指數有望同比、環比雙雙出現增長。
第三，有利的周邊市場環境。能源價格高漲，原油穩定在60 美元以上，歐洲電力期貨價格較年初上漲25%以上。能源價格高漲，主要的原因在于經濟通漲趨勢的延續，能源只是通漲趨勢的重要指標，并不是形成通漲的根本原因；由于能源價格的高企，向下游行業的傳導，有利于增強通漲的效應，使得“能源價格導致通貨膨脹”的假相深入人心。而能源價格對于鋁價的雙重影響主要體現在：一是通漲的背景下，鋁價的定價區間自然需要向上調整；二是鋁作為能源密集型產品，能源成本上升對鋁企業利潤擠壓的空間幾乎沒有，成本的上升直接形成了對鋁價的支撐。
而銅價累創新高，銅鋁比價向上突破2.0；黃金價格突破450 美元關口后，創88 年以來的新高；RJ/CRB 指數再創新高，直逼82 年的高點。這些有利的周邊市場環境，對于鋁價形成了利多的市場氛圍。
基本面正在產生積極的演變，目前仍處于量變的階段，質變的飛躍還需時間。然而，本周金屬通報(MB)第20 屆鋁市年會將在美國舉行，鋁市主要參與者的集會，有利于市場熱情的激發。加上近期氧化鋁價格持續走高，十一前后鋁價有望繼續反彈的走勢，至少1800 以下的空間不大。一旦中鋁上調氧化鋁報價，滬鋁的交易區間也將上移，而相對弱勢短期內仍難以改變。
西南期貨 薛峰
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