今年棉花產區生長狀況和涉棉企業的調研報告

　　7 月18 日至22 日筆者隨鄭州商品交易所棉花考察團,走訪了河南、河北及山東主要棉花產區，主要與當地的涉棉企業進行溝通、參觀交割倉庫、了解倉單的出入庫情況，并到田間地頭對今年的棉花生產狀況進行實地調研。對本次考察的具體情況，主要從棉花生產、涉棉企業及倉單三個角度進行介紹。

一、今年的棉花生產狀況

　　目前，棉花的種植面積已經定局，生長已經進入重要時期。從我們所考察的地區來看，當前的棉花生產情況主要有以下兩個特點：一是今年的棉花種植面積下降幅度較大；二是截至目前長勢良好，后期的天氣是決定今年棉花單產的最重要因素。

　　植棉面積普遍下降幅度較大

　　由于去年棉花收購價格較低，導致糧食和其他經濟作物與棉花爭地現象嚴重，今年的棉花種植面積普遍出現大幅下滑,我們走訪的地區看，實際種植面積下降幅度在10- 30 %之間。其中河南南陽、河北邢臺的植棉下降幅度在10% 左右，山東菏澤、德州和河北衡水地區的植棉棉價下降在20- 30 %左右。因此，從我們實地走訪的地區看，下降的幅度高于統計局的數據。

　　根據我們與當地農業部門、農民等交談、了解，今年植棉面積的大幅下降主要是受以下幾個

　　方面因素的影響：

　　一 、去年棉價較低，植棉積極性有所下降，出現了其他經濟作物與棉花爭地現象嚴重。例如，南陽是小辣椒主產區，該地小辣椒一般在170 萬畝左右，已經與205 萬畝的植棉面積相差不遠。

　　二 、植棉成本上升幅度較大，受農藥和化肥等價格上漲影響，今年農資成本上升近40 %；刨去勞動力成本，今年植棉成本在350- 450 元/畝之間，而且棉花種植相對于其他作物來講，勞動力成本大大高于其他品種，同時，棉花對天氣的依賴程度較高，風險較大。

　　三、 國家對糧食種植的補貼政策，加上去年小麥價格相對較高，也降低了農民植棉的積極性。目前，國家對小麥、玉米、大豆等都有一定的直接補貼，而棉花的種植沒有任何補貼，

　　另外，通過走訪，我們注意到一個細節的現象，今年很多地區的棉花種植中，單一品種的集中度有所提高，這對今年在該地區組織倉單非常有利。

　　目前棉花長勢良好

　　從目前的棉花苗情長勢看，總體情況較好。據各地農業部門的調查，今年伏前桃、幼鈴、花蕾數等與去年相比，相差不大，部分地區還略優于去年。

　　另外，今年棉花種植季節以來，大部分地區的天氣干旱，個別地區蟲害嚴重，因此，農民的田間管理相應加強。值得注意的是，棉花是喜旱怕澇的作物，持續的陰雨會對棉花產量和品質形成致命的影響。因此目前的干旱并沒有對棉花的單產形成實質性影響，而后期繼續干旱，影響將不容低估。

　　從棉花生長周期看，7 月上旬至8 月底9 月初的花鈴期是棉花產量高低的關鍵時期，也是棉花需水最多的時期，遭受干旱易導致蕾鈴脫落、鈴輕而衣分低，水分失調會使棉花代謝受阻，引起早衰。8 月下旬到11 月初的吐絮、摘花期陰雨連綿將會使棉花爛鈴，溫度偏低將會使棉花貪青遲熟、發育不良。鑒于此，后期天氣情況十分關鍵，一旦出現不利棉花生長的天氣，對今年的棉花單產、品質將會形成重要影響。這可能對破解目前棉花市場價格僵局起到重要作用。

二、涉棉企業參與期貨的情況

　　在考察中，我們重點與上游的棉花收購流通企業和下游的棉紡企業進行了座談、了解。我們發現，流通企業參與期貨的積極性明顯強于棉紡企業，這也正是造成目前市場缺乏貿易買盤的重要原因。

　　流通企業參與期貨的積極性較高前期期現套利獲利頗豐

　　棉花上市一年多來，各地的棉花收購、流通企業參與期貨的積極性較高，部分地區的棉花企業已經開始涉足期貨市場，雖然受農發行規定的限制，但是他們已經開始通過直接或間接的渠道與期貨市場。據我們走訪的企業，部分企業今年組織倉單多的達到6000 噸，少的也有2000 多噸，巨大的期現價差，使得他們獲利頗豐。據我們了解主要有以下原因：一是巨大的期現價差，蘊含了巨大的獲利空間，這就相應激發了這些具有現貨資源的涉棉企業組織倉單的積極性；二是倉單的組織并沒有預期的困難，注冊成功率在80% 左右。據他們介紹，倉單棉并不是要求提高了，除了包裝以外，棉花品質上只不過是嚴格執行了國家標準；三是期貨市場給他們棉花的銷售提供了新的銷售渠道，而且沒有現貨交易中的“賒銷”問題，有利于企業的現金回籠。

　　雖然，今年巨大的期現價差激起了他們的參與熱情，但是在交談中也發現，他們對于新的棉花年度市場能否再次出現這樣的機會，并不抱有太大的信心。但是我們相信，棉花收購流通企業將是今后鄭棉市場中重要的參與力量，對期現價格結構趨于合理化具有重要的作用，而在市場缺乏下游有效貿易買盤的情況下，大量的賣出保值盤的存在，市場的流動性可能會受到較大的影響。因此，未來鄭交所在紡織企業中的開發力度有待加強，是否會形成滬鋁目前的局面還需進一步的觀察。

　　紡織企業開始關注棉花期貨但是直接參與的積極性不大

　　棉花期貨上市以來，作為棉花消耗的主體――棉紡企業對于期貨的關注度有所提高，但是由于種種因素目，前直接參與的積極性并不高。

　　第一，企業資金短缺，經營狀況并不理想，受

　　第二，紡織行業銷售形勢嚴峻紡。織行業的低迷也嚴重影響了企業用棉的積極性。盡管油價高漲促使紡織企業提高了棉花的配比用量，但出口環境的惡化和行業的激烈競爭，使紡織產品銷售依然不暢，

　　第三，期貨交易與紡織企業傳統的采購慣例有較大的差別。一是紡織企業往往拖欠貨款，而期貨需要全額現金；二是期貨棉需要自己去倉庫提貨與傳統的到廠結算差別較大；三是部分未改制的棉紡企業還停留在計劃經濟體系下，用棉主要來自于當地主管的棉麻公司，而資金的結算主要在棉紗銷售之后。

　　另外，紡織企業對于期貨的關注度開始提高，期貨價格已經開始影響他們的采購決策，不過還沒有成為現貨交易中的基準價格，但是人才和經驗的缺乏使得他們不愿嘗試，即使愿意接盤，大部分也選擇原有對口的采購單位間接入市。

　　還有，在調研中發現，部分紡織企業已經小批量使用過期貨棉，對棉花品質比較認可，但是對包裝增加的成本并不接受，總的評價：棉花品質相對較高，但是目前由于批量小，整體效應不是十分明顯。

三、倉單的注冊與注銷

　　今年3 月份以來，在巨大的獲利空間刺激下，倉單注冊的積極性大增，倉單生成速度非常快，3 -5 月份是倉單生成的高峰期。據我們在南陽、衡水、邢臺三個交割庫了解的情況，今年倉單注冊成功率還是比較高的，大約在70-80 %左右.不合格的主要原因有:一是缺乏主體品級,倉單棉要求80% 以上的主體品級,二是”三絲”不達標,三是外包裝不合格、污染等問題。總體上看，如果在棉花收購、加工、運輸等環節能夠適當控制的話，倉單注冊成功的問題并不大。而且，注冊失敗，還可以在撮合市場或者現貨市場上直接消化。

　　另外，倉單的流出問題是投資者較為關心的問題，也是我們在這次考察中重點了解的問題。總的來看，目前倉單注銷速度較快，但是出庫有些滯后，一般只占注銷量的一半左右。在調研中，我們還發，現企業如果不存在資金壓力，他們目前惜售倉單的心理還是比較的強烈，對于后期的價格走勢還是比較的樂觀，加上期貨上8 月份開始累加100 元貼水的問題，如果價格結構合理的情況下，他們更愿意在現貨市場上消化。不過，目前倉單這塊相對獨立的市場上，信息缺乏也是阻礙倉單消化的重要原因。

四、后期關注的焦點

　　(1) 后期的天氣因素是決定今年棉花單產、品質的決定性因素，也是決定后期棉花價格走勢的最重要因素。棉花生長周期長，且對天氣變化比較敏感，后期棉花主產區一旦發生不利的惡劣天氣，有望成為打破目前棉花價格僵局的“強心劑”。

　　(2)下游企業對于原料價格上漲的消化能力。目前，棉紡企業的棉花儲備水平相對較低，大多采取“隨買隨用”的策略。據我們走訪的企業來看，大型棉紡企業的棉花庫存基本上處于1個月左右的極限水平，與正常3 個月的庫存水平有一定的差距，因為為了保證棉紗質量，紡紗中一般需要6 匹棉花進行配棉。而中小棉紡企業庫存水平相對較低，一般只有15 20 天的庫存。筆者認為，下游企業的限制并不能成為棉花價格上漲趨勢的桎梏，只是在其他因素仍不明朗的局面下，對價格具有一定的抑制作用。當然，下游企業的定價能力的增強，對于棉價的走勢也具有較大的影響。

　　(3) 今年的棉花收購價格。今年的收購價格明顯高于去年，預期籽棉開秤價基本上在2.7-3.0 元/斤左右，同比增長30-40%。 由于植棉成本的上升，如果低于預期，棉農的惜售心理將得到加強。按2.7 -3.0 元/斤的籽棉收購價，折合成皮棉的價格大約在13300- 14200 之間。

　　總的來看，通過這次考察，筆者對棉花行業產業鏈有了更深刻的認識，當然，對于價格走

　　勢的判斷，我們不能僅僅局限于局部的現象，還需要對宏觀的基本面進行。

西南期貨 薛峰