中期銅周報 銅價因基金信心下降而進一步回調

一、一周評述：

　　銅價因基金信心下降而進一步回調

    在上一周的下跌行情之后，本周初國際國內銅市一度往3600美元作出了反抽調整，但因未能守穩3600美元關，而引發新一波跌勢。隨著LME交易所銅庫存再度快速增加，近期LME現貨/三月期逆價差出現了大幅收斂。庫存增減的趨勢主導了市況，而近期庫存上升是削弱銅價的重要原因，人們紛紛加入獲利了結的行列，重又斷定庫存將出現增長的基本趨勢。

　　值得關注的是，有跡象顯示投資基金對初級商品市場多頭走勢的信心正在減弱。單從基礎金屬市場來看，銅以外的其他基礎金屬目前也都處于下調趨勢當中，有些品種還出現了較大幅度的下跌。BaseMetals.com的分析師亞當斯稱，“市場于習慣于依靠穩定的基金買盤來提供潛在支撐，但這一基石似乎在動搖”。有基金人士指出，隨著其它市場的投資回報日益誘人，一些投資者正在撤出初級商品市場。“看看損益情況，金屬很難讓我們提起興趣，而債市、匯市、股市和能源市場則潛力巨大”。

　　關于銅價的中長期趨勢，巴克萊資本仍然看好銅價的中期趨勢。他們認為，市場關注的焦點在于現貨消費商的缺席，而現貨消費因以下原因拒絕采購：季節性的需求放緩(盡管即將結束)，釋放庫存，替代使用，高升水以及高銅價。這些因素中銅價居高不下是最大的阻礙。這可能導致消費商需求后移，但沒有減弱，價格回落時將刺激消費商采購的欲望。

　　就短期趨勢而言，我們認為庫存的上漲以及負面的經濟指標對市場氣氛造成了沉重壓力。雖然有理由繼續看好中期和長期的上行趨勢，但受獲利了結影響，銅價還將繼續消化前期的漲勢。

　　在近期銅價的調整中，LME現貨/三月期的逆價差創出了今年六月份以來的新低，現貨/三月期的逆價差曾經是擠空行情重要指標，但現在同樣可以看作是市場強弱的風向標。如果逆價差不能有效持穩并回升，則銅價還將面臨進一步的壓力。技術角度上看，3500/10美元如果不保，LME期銅可能將會進入下一個震蕩箱體。

　美國商品期貨交易委員會(CFTC)截止9月13日當周COMEX銅期貨持倉報告：

　　合約單位:25,000磅                                  總持倉量: 99,329

　　上海地區一周現貨銅價：

　　本周上海地區銅現貨市場情況明顯不及上周，現貨對期貨交割月合約的升水從上周五300/400元水平逐步回落，周初為200元左右，而后半周收斂至二三十到一百多元。盡管海關進口數據顯示八月份我國銅進口數量較大，但貿易商稱市場上現貨數量仍不顯多。

　　據貿易人士介紹，往年這個時候現貨消費應該開始有所好轉了，特別是廠家開始準備國慶備貨了，但今年至今沒有動靜。我們認為由于今年銅價總體處于較高的水平，而目前銅價正處于自高點回落的調整過程當中，這可能是導致一些廠家觀望的原因。

　　進口方面近期運保費出現較大幅度下滑，上周零擔每噸約70美元，而本周零擔約40/50美元，而去年底國內廠家和國外代理商簽訂長約的運保費(溢價)為138美元/噸。運保費的降低一定程度上減少了進口的虧損。

　　一周來上海地區現貨市場銅交易價格

　　上海地區銅現貨(藍線)及LME現貨銅價(紅線)走勢圖