一. 一周行情回顧：

　　圖1. NYBOT#11原糖期貨10月合約日K線走勢

　　國際

　　NYBOT#11 原糖本周振蕩下行。周初美元對其他主要貨幣大幅升值以及原油期價大跌刺激投機資金紛紛出逃。主力10月到本周四已連拉七根陰線，周五盤中最低報15.20美分/磅，為近一個月以來最低。臨近周末基金空頭回補以及貿易行買盤低位吸納令期價止跌回穩。

　　圖2. ZCE- SR703日K線走勢

　　國內

　　ZCE 白糖期貨本周弱勢盤跌。SRB 周二進行了年內第八次9.2 萬噸儲備糖的拍賣，結果出現拍賣六年來首次封盤停拍。次日續拍結束后，最高價為4460元/噸，比第七期4690 元/噸低230 元/噸；最低價為4260 元/噸，同比上一期4450元/噸低190元/噸；平均價4392.97元/噸，同比上一期4567.55元/噸低174.58元/噸。比前一天廣西現貨價4450元/噸低57.03元/噸。現貨市場受此影響大幅挫跌。鄭糖各合約再創上市以來新低。其中主力SR705合約4000 元/噸強支撐位拍賣當日即告突破，盤中最低3847元/噸，目前于3800 元/噸一線附近繼續盤整。

　　二. 影響因素分析：

　　利多因素

　　1. 美國06年食糖進口呈上升趨勢

　　根據美國農業部公布的最新貿易數據，食糖是美國進口增長速度最快的產品。從2005 年10 月至今年的5 月份，美國的食糖進口總值已經比2005 年財政年前8 個月的總值翻了兩倍，達到9.05 億美元。目前，美國國內的一些用糖大戶，包括那些食品和飲料公司的食糖需求并沒有得到滿足，因此美國農業部不得不加快進口的步伐，到目前為止，美國的食糖進口量已經達到了預計進口總量的一半。盡管國內的食糖供應依然偏緊，但是國內的食糖零售價格依然保持穩定。據美國食糖聯盟一經濟學家稱，雖然今年美國的食糖平均零售價格比去年高出43%，但是它與1980年以來的食糖平均零售價格是差不多一樣的，這表明，美國的食糖體制的實施以及美國農業部所采取的措施是行之有效的。

　　美國是世界上第四大食糖純進口國。全世界有41 個國家允許向美國進口食糖，其中墨西哥和巴西是美國食糖進口的主要供應國。

　　圖3.美國原糖進口量與國內產量對比(單位：千噸)

　　2. 澳大利亞蔗區黑穗病發病率減緩 但06/07產量料將下降

　　澳大利亞甘蔗種植者協會稱，截止目前在澳大利亞昆士蘭州已有47個農場被隔離，預計下周將對被感染黑穗病的農場進行焚燒處理。總體發病率減緩。且在病發初期就得到了發現和抑制，因此黑穗病給2006 年榨季帶來的損失將被控制在最低范圍內。

　　此前的三月份，“拉里”颶風曾襲擊昆士蘭州北部的甘蔗產地，澳大利亞的食糖產量因此大約損失了10至20 萬噸左右。加上此次黑穗病帶來的損失，我們預計澳大利亞06/07 榨季的食糖產量很可能減少至519萬噸以下。澳洲是繼巴西和泰國之后的全球第三大食糖出口國。主要輸出對象為包括中國在內的亞洲國家。

　　3. 巴西產區干旱依舊 國際需求強勁酒精價格攀高

　　榨季工作的進一步開展，巴西中南部地區的旱情一直沒有緩解，持續干旱的天氣將影響到巴西中南部地區的甘蔗產量，估計甘蔗產量將比原預期有所減少，但總量依然有望刷新記錄。距離巴西全部收榨還有4 個月左右的時間。目前本榨季巴西中南部地區的工作進程已經進行了1/3 多。

　　隨著國內外對該地區酒精需求的強勁，巴西圣保羅各糖廠的酒精出廠價在過去的1個月里已經上漲了將近8%。由于巴西酒精量倉容依然有限，7 月份出口量預計達到4.5億升，大約等于6 月份的出口量，預計8 月份的出口量會稍稍回落。據交易商稱，巴西業界官員正在考慮如何采取措施，避免明年2、3 月份的休榨期間出現類似于往年那樣的供應短缺現象。據巴西Williams 船公司公布的統計數據顯示，在今后1 個月中，約有91.2675萬噸食糖將被運往國際市場，低于前一周統計的105.6萬噸。在出口的食糖中有76.979萬噸將從主要的商品輸出港桑托斯運出，有9.85 萬噸將從南部地區的Paranagua 港運出。

　　4. 中國南方產區洪澇災害影響蔗苗生長

　　進入七月以來，廣西部分地區再次出現強降水天氣過程，暴雨襲擊了桂林、柳州、百色、河池、來賓、賀州等地。廣東地區亦進入暴雨和強對流天氣多發季節。16 日起，從陸地進入廣西的今年第4 號熱帶風暴“碧利斯”，給廣西帶來了今年以來強度最強范圍最廣的一次強降雨過程。受強降雨影響，主產區部分縣(區)近期出現的泥石流，江河水猛漲，洪澇災害將嚴重影響蔗苗的生長發育。

　　圖4. 全國旱澇氣候分布圖(2006年7月24日監測)

　　5. 基金增持凈多部位

　　根據cftc報告，截止7 月18日這周，基金多單增加了778手，同時減持1660手空單，基金凈多單由上周的50950 手增加到53388手。

　　綜合分析基金長期持倉情況，我們認為,基金連續幾周減持多單后，總持倉較近四個月而言已回落至相對低位水準。近日原糖報價的回落，對于基金買盤有一定的鼓勵作用。不過今后四個月內主產國巴西仍有大量新榨季白糖上市，因此按照其操作慣例，反復地套利進出應是其操作主要思路。

　　圖5.CFTC#11原糖總持倉與基金凈多持倉比較