利空因素

　　1. USDA七月供需報告利空糖市

　　7月12 日(GMT)美國農業部發布了最新全球農業供需報告，本次報告公布了世界及美國包括原糖等在內的主要農產品在05/06榨季和06/07榨季全球供需平衡情況的最新預估。

　　報告中美國原糖期初庫存較6月預估值調高4.2萬短噸至143.1 萬短噸(約129.8萬噸)；期末庫存調高15.7 萬短噸至97.9 萬短噸(約為88.8萬噸)；06/07榨季產量預估提高11.5萬短噸至834.5 萬短噸(約為757.1 萬噸)，進口量與出口量未作調整。

　　我們認為此份報告數據對于期市有利空作用，美盤當日行情即隨之走低。

　　圖5.美國原糖歷年產量與期末庫存對比(單位：千噸)

　　2. 印度可能取消食糖出口禁令

　　上周印度方面為降低國內食糖價格，將白糖出口禁令期限延遲至2007年3月。本　　周印度糖廠表示希望關于到明年3 月份前部分禁止白糖出口的政策能夠有所修改，因為這涉及到了45 萬噸的白糖出口許可。為穩定國內糖價上漲，印度官方部分禁止白糖出口的政策公布之后，印度當地的食糖價格出現了下滑，因此，各糖廠希望該政策能有所修改。

　　印度地方糖業官員于12 日稱，隨著庫存的增加，印度聯邦政府將不得不取消食糖出口的禁令。本月初，印度聯邦政府曾下令，在6 月22 日以后(包括6 月22 日)開出信用證的企業禁止出口食糖。

　　3. 美盤投機基金繼續減持凈多部位

　　根據cftc 報告，截止7 月11 日這周，基金多單增加了6848 手，同時增持8616手空單，基金凈多單由上周的52718 手減少到50950 手。

　　綜合分析基金長期持倉情況，我們認為,基金近日減持多單后，總持倉較近四個月而言已回落至相對低位水準。我們傾向于將之視為正常的技術性移倉所致，并不意味著其做多目標已發生根本轉變。

　　圖6.CFTC#11原糖總持倉與基金凈多持倉比較

　　圖7.CFTC#11原糖期權總持倉與基金凈多期權持倉比較

　　4. SRB拍賣在即 現貨市場疲弱

　　華商儲備商品管理中心7 月18日將進行新計劃中的第二輪拍賣。目前現貨市場中間商以及下游消費企業持觀望態度者較多，因此，盡管本周現貨報價下滑，主產區南寧方面報價已跌至4500～4530 元/噸，但總體成交情況依然比較清淡。

　　由此，我們預計新一輪拍賣的最終成交均價突破前期4600 以上高位的可能性不大，與目前產區現貨報價接近應該是比較符合市場預期的結果。

　　圖8.國內各地糖價綜合指數走勢圖

　　注：產區報價-黑線；銷區報價-藍線；綜合均價-紅線。

　　三. 結論：

　　國際

　　綜合美盤情況，我們的結論如下：

　　1. 美盤短線基本面有所改善；

　　2. 10 月合約自上周沖高后，本周于17.25 美分/磅一線受阻回落，目前企穩于15.00美分/磅上方；由于LIFFE8月期權14 日到期，基金方面在10 月等遠月合約上建立多頭頭寸相當謹慎。因此，雖然原油期價本周強勢上行，但原糖并未如3、4 月間一般跟漲。我們認為美盤近期仍將保持盤整格局。

　　國內

　　綜合國內情況我們的結論如下：

　　1. SRB 于18 日將再度拋售，產區行情看跌，但多數中間商以及終端用戶并未加大購買力度，而是采取順價少量購銷，短線基本面偏空。目前各地庫存持續偏低，我們認為后期消費旺季的來臨，糖市仍具備上行潛力；

　　2. 主力SR703上月中超跌至4000元/噸以下，隨即吸引短多投機買盤入市拉升期價，不過從本周盤面來看期價上行至4300元/噸附近賣壓沉重。綜合考慮到供應面情況，我們建議投資者繼續保持短線思路為宜。不過，若期價再度下行至4100 元/噸附近則可嘗試短多。

　　★ 近期關注重點:

　　國際：

　　1. 巴西產區06/07榨季情況；

　　2. 國際原油等周邊商品期貨及CRB指數走勢；

　　3. 基金期貨/期權持倉變化。

　　國內：

　　1. 主產區天氣狀況；

　　2. 主銷區夏季采購情況。；

　　3. SRB18日拍賣情況。

　　附：進口原糖加工白砂糖成本計算

　　1.進口原糖加工成白砂糖成本計算方法：

　　原糖到岸價(稅前)=離岸價+保險費+海運費+外貿代理費+銀行手續費+利息+勞務

　　原糖到岸價(稅后)=稅前到岸價+關稅+增值稅

　　白糖成本價=(稅后到岸價＋接貨加工精煉包裝費)/0.92

　　2.說明：

　　(1)FOB(離岸價) ＝(原糖價+升水)×重量單位換算值×旋光度增值

　　其中22.046 為重量單位換算；1.03 為旋光度增值[7-10 月的貨物取值為1.03]。

　　(2)保險費 ＝(離岸價+運費)×保險費率。

　　其中0.004616為保險費率，1.01為外貿代理費率；1.00125為銀行手續費率，

　　1.15 海關稅率，運費為16美元/噸，1.17為增值稅率。

　　(3)接貨加工精煉包裝費設為280 元/噸；原糖加工成白砂糖出糖率為92%；許可證費以及利息等其他不可預見費用忽略不計。

　　3.計算結果：

　　以NYBOT#11原糖7 月合約7月14 日收盤價15.97 美分/磅為準，升貼水取1美分/磅，人民幣兌美元匯率取8.00 元/美元。

　　由此，計算加工成本約為5080.84元/噸。

　　* 以上計算僅供參考 *

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