鄭州白糖五月沖高遇阻 期價追隨美盤大幅走低(3)

　　3、中國――2006 年中國食糖進口配額仍為194.5 萬噸，配額發放和管理政策不變。

　　由于國內消費市場不斷擴大和國內糖料種植面積的有限性，長期食糖供不應求的趨勢無法逆轉。預計06 年我國食糖進口數量與上年持平。05年我國食糖進出口貿易出現雙增長，繼續保持自1994 年以來的凈進口格局，凈出口量有所下降。貿易總量174.8 萬噸，同比增長34.5%，其中食糖出口35.8 萬噸，同比增長3.2倍，進口139.0萬噸，同比增長14.4%，凈進口103.2 萬噸，同比下降8.6%。05 年進口食糖占當年進口關稅配額的71.5%，同比增加9.1%。古巴仍是我國食糖第一進口大國，但數量有所下降，05 年我國食糖第一大出口國是巴基斯坦，占我國食糖出口的64.2%。

　　據海關統計，2006年度截至4 月末，全國累計進口食糖25.61 萬噸，其中，一般貿易18.72 萬噸，來料加工1.43萬噸，進料加工3.46萬噸，保稅倉庫進出境貨物2萬噸；全國累計出口食糖5.9萬噸，其中，一般貿易0.87萬噸，來料加工1.3萬噸，進料加工3.68 萬噸，其它0.05萬噸。截至5 月末，古巴糖已經到港4 船，合計12.32萬噸。其中，第1 船2.3萬噸原糖已經加工完成入庫，其余 3 船正在加工和入儲備庫。第5、6 船預計6 月上旬到港。

　　圖9、中國歷年食糖進出口總量對比(單位：萬噸)

　　4、泰國――根據泰國農業及合作部下屬的農業經濟辦公室、財政部下屬海關部門聯合公布的數據，今年1-4 月份，泰國食糖出口量累計為53.757 萬噸，同比上年的116.1757萬噸大幅減少53.73%。

　　(四)、SRB 拍賣

　　SRB 為平抑國內過高糖價，先后于本月23 日及30 日兩次進行了各9.17 萬噸儲備糖拍賣。23 日最高價為4930 元/噸，最低價為4770 元/噸，平均價4855.2 元/噸；30 日成品糖競賣最高價5000 元/噸，最低價4800 元/噸，各庫點平均價4876.28 元/噸。此拍賣結果符合多數投資者預期，因此期市反應淡靜。

　　為了平抑市場價格，增加市場供給量，商務部和發改委曾先后在今年的1月5 日，1月16 日,4月18 日，4 月25 日組織了四次共計36.8萬噸儲備白砂糖的拍賣，加上本月的兩次拍賣，合計約55 萬噸儲備糖。綜合拍賣情況來看，我們認為4/5 月間進行的拍賣效果明顯好于1 月。1 月份由于兩次拍賣中75%以上的糖被糖廠買去囤積牟取暴利，很少進入市場，因此拍賣后糖價一路上漲。而經過4 月以及5 月輪番拍賣，供求雙方對于產區4700 元/噸一帶報價已經達成共識，國儲拋糖的初衷可算基本實現。接下來國內將進入夏季食糖旺銷期，國儲是否還將進行新的拍賣，目前尚無官方定論。后市仍需繼續關注這方面對行情的影響。

　　(五)、持倉分析

　　05 年能源價格高企吸引了國際投機基金熱炒能源概念，蔗糖作為燃料酒精的主要生產原料，相關原糖期貨合約總持倉年初一度高達53 萬張以上。進入5 月以來，美盤原糖期價回落，且原糖#14 期貨7 月合約將于6月8 日期滿下牌，#11 原糖7 月合約期權將于6 月9 日期滿下牌，7 月期貨合約將于6 月30 日下牌，刺激了投機商的獲利回吐和自營商逐日多翻空。據CFTC 最新公布截止5 月23 日持倉報告顯示,截止5 月30 日這周，基金增持了141 張多單，同時增持3984張空單，基金凈多單由上周的61425張減至本周的57582 張。綜合分析基金長期持倉情況，我們認為：

　�、倩�金近日針對7 月/10 月合約間差價的拋售顯示其換月操作已經開始；

　�、谧阅瓿跻詠砘�金方面不斷增持其凈多部位。近日減持多單，較近四個月持倉而言已回落至相對低位水準，但總體依然維持在相對高位之上。我們傾向于將之視為正常的技術性移倉，并不意味著其后市做多目標已轉變。

　　圖10、CFTC基金凈持倉(截止5月30日)

　　(六)、原油價格

　　國際原油期價4 月末突破75 美元/桶歷史新高后進入5 月高位盤整。伊朗局勢緊張以及夏季用油高峰期的來臨，均為國際投機客提供了繼續暴炒能源商品的理由。觀察歷年圖表后，我們認為原糖期價與原油存在聯動現象。后市原油表現值得關注。

　　圖11、NYMEX原油近月期約收盤價連續

　　(七)機構觀點

　　1、ISO(國際糖業組織)預計全球食糖供需缺口將縮窄

　　根據ISO 的最新預計，05/06 榨季全球的缺口大約為96.6 萬噸，2 月份時該機構認為缺口為220萬噸。ISO指出，糖價的高漲將繼續抑止消費的增長和發展中國家的食糖進口量。進入06/07 榨季之后，巴西和印度的增產，加上泰國、中國和東歐地區產量的恢復將使得全球的食糖供應量和消費量趨于平衡。

　　2、USDA(美國農業部)5月全球食糖供需報告

　　5月25日USDA發布了最新全球食糖供需報告，本次報告包括了對05/06榨季和06/07榨季全球供需平衡表的預測。

　　05/06榨季全球食糖供需數據預測—報告預計05/06榨季全球食糖產量比上榨季增加390 萬噸，出口量增加110萬噸，消費量增加150 萬噸，全球食糖期末庫存比上榨季下降320 萬噸。

　　06/07 榨季全球食糖供需數據預測--USDA預計全球食糖產量將達到1.492億噸(原糖值)，比05/06 榨季產量增加460 萬噸。預計全球食糖消費量達到1.457 億噸，比本榨季增加190 萬噸。預計全球出口量為4700 萬噸，較本榨季下降180 萬噸；全球期末庫存預計為3090 萬噸，比本榨季下降5.8 萬噸，期末庫存呈現連續第四年減少。

　　三、結論

　　國際

　　綜合美盤情況，我們的結論如下：

　　1、美盤短線基本面偏空；

　　2、對于7 月合約而言，經投機商以及生產商連日多翻空短線操作，近月合約期價連續破位，目前已跌至15.00 美分/磅四個月以來最低點附近，盤面呈技術性超賣，后市短線回彈幾率加大。不過，原糖#14期貨7 月合約將于6 月8日期滿下牌，#11原糖7 月合約期權將于6 月9日期滿下牌，7 月期貨合約將于6月30 日下牌，因此基金方面近日針對7/10 月合約移倉操作頻繁對盤面有一定利空作用。我們認為，在基本面出現根本改善之前，美盤的這種振蕩格局尚難以突破。

　　國內

　　綜合國內情況我們的結論如下：

　　1、國內進入五月后，經過SRB幾輪拋售，現貨巨量投放市場，對近期行情產生利空作用，不過產區現貨報價并未因此大幅下挫，而是選擇持穩于4700元/噸上下50 元一帶，后期消費旺季來臨，很可能帶動期價再度上行，因此我們保持長線看多觀點不變；

　　2；對于主力SR703 而言，前期強支撐位4700屢遭突破，期價正在三月中旬低位4500元/噸附近尋求支撐。綜合盤面情況，我們認為保持短線進出思路是比較合理的。

　　近期關注重點:

　　國際：

　　1、巴西產區06/07榨季情況；

　　2、國際原油等周邊商品期貨及CRB指數走勢；

　　3、基金期貨/期權持倉變化。

　　國內：

　　1、主銷區夏季采購情況；

　　2、主產區天氣狀況；

　　3、SRB下半年拋糖計劃。

　　中大期貨 玲瓏