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大連玉米階段性底部受支撐 期價有望走出低谷(2)


http://whmsebhyy.com 2006年05月18日 01:40 北京中期

  (二)國內玉米乙醇消費對市場影響的力度小于美國

  CBOT玉米在2005年11月末創出185.6美分/蒲式耳的近年低點后,一直處于上漲的軌道中,其中很大部分原因是原油價格暴漲,市場對玉米乙醇汽油的需求明顯增加,使得基金大舉買進具有能源屬性的玉米,我們可以從下圖看出,從2006年1月開始,基金在玉米期貨上持有的凈多頭寸大體處于增長的態勢中,玉米的收盤價格也相應的上漲。

  CBOT玉米基金凈頭寸與收盤價對比圖

  大連玉米階段性底部受支撐期價有望走出低谷(2)

CBOT玉米基金凈頭寸與收盤價對比圖(來源:北京中期)
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  從對生物乙醇汽油的推廣方式來看,美國、加拿大、巴西、歐洲、印度和日本都已經在國內以立法的形式來推廣生物能源的使用,并在稅收等方面予以扶持。預計未來10年內,全球燃料乙醇消費量將達到6064萬~6822萬立方米,雖然其總量占全球汽油需求量仍小于5%,但乙醇產量的增長將對汽油市場產生重要影響。另外,紐約商業期貨交易所要將原有的無鉛汽油合約修改為添加乙醇的汽油合約,這將大大增加玉米乙醇汽油的消費,對CBOT玉米市場有很大的影響。

  而我國的玉米乙醇汽油的使用并沒有以立法的形式推廣,目前只在黑龍江、吉林、遼寧、河南、安徽5個省以及河北、山東、江蘇、湖北4省部分地區推廣乙醇汽油。十五期間,4家燃料乙醇定點廠計劃產能為122萬噸,實際總生產能力達到102萬噸/年。國家發改委稱,十一五期間燃料乙醇產量有望再翻一番,那么總生產能力將會達到204萬噸/年。根據有關資料顯示,生產1噸燃料乙醇需要3.3噸玉米,那么十一五期間用來生產燃料乙醇的玉米用量將達到673.2萬噸/年。按照美國農業部12月供需報告的預測,2005/2006年我國玉米總消費預計達到1.34億噸,那么這個消費只能占總消費的5%左右,這相對于一直穩定在75%左右的飼料消費來說,對市場的影響比較有限。所以,無論從推廣范圍、推廣形式以及使用量來看,玉米乙醇的消費對大連玉米價格的提升作用有限,所以可以看到大連玉米市場從2月中下旬開始的下跌就是在擠空這部分概念炒作的泡沫成分。

  (三)淀粉工業消費的發展將對玉米市場形成長期的利好因素

  我國玉米深加工產品結構在不斷的升級,從簡單的淀粉向糖類、酸類和醇類演進。玉米淀粉的產業鏈延長、價值增值度提高。下圖顯示的是淀粉工業加工分布區,目前主要淀粉加工地區累計加工能力超過1400萬噸,未來兩年新增能力將達到600萬噸以上。

  中國玉米淀粉加工區域分布圖

  大連玉米階段性底部受支撐期價有望走出低谷(2)

中國玉米淀粉加工區域分布圖(來源:北京中期)
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  淀粉的下游產品中,以淀粉糖的增長尤為迅速,據了解,2005年我國淀粉糖生產26大類產品,產量420萬噸,消耗玉米714萬噸,居世界第二。淀粉糖是以谷物、薯類等農產品為原料,其中最主要的是玉米,它是運用生物技術經過水解、轉化而生產的。目前我國蔗糖仍占食糖消費主導,但蔗糖季產年銷的特點致使價格波動大。而淀粉糖的原料充足穩定,生產成本比較固定。據介紹,“十五”期間我國以高科技生物工程技術積極發展淀粉糖產業,我國6年時間淀粉糖產量增長7倍,平均年增長率為38.3%。目前主要作為甜味劑廣泛用于食品加工業。隨著國內國際糖價的上漲,以玉米為主要加工原料的淀粉糖的需求會增加得很快。并且隨著我們國民經濟的快速增長,人們生活水平的提高使得我國消費淀粉糖的能力還有很大的空間,所以對玉米的需求也有很好的提振作用。

  綜上,我們認為,大連玉米目前就是在短期利空與長期利多的矛盾中表現出了膠著的態勢。從長期來看玉米工業消費和飼料需求會隨著經濟發展、人民生活水平提高而出現剛性增長,而可耕種面積和單產水平卻沒有太大的上升空間,所以玉米即使保持現在的產量水平或者再獲豐收,對快速增長的需求也很難滿足。從下圖可以看出,從2000年開始我國玉米的總消費和飼料消費呈現平穩增長的走勢,庫存在被大量的消耗,導致了庫存消費比急速下降。

  中國玉米庫存消費對比圖

  大連玉米階段性底部受支撐期價有望走出低谷(2)

中國玉米庫存消費對比圖(來源:北京中期)
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  但是短期來看玉米還是籠罩在飼料需求低迷、市場供應充足的陰影中,重新啟動的動力不足。隨著播種的開始,玉米上市量會逐漸減少,天氣的轉暖也會抑制禽規模爆發,飼料業轉暖也使可以期待的。技術圖上看,大連玉米也有探尋階段性底部支撐的跡象,所以玉米期貨有望走出低谷,但是需要大家耐心的等待。

  大連玉米指數日K線圖

  大連玉米階段性底部受支撐期價有望走出低谷(2)

大連玉米指數日K線圖(來源:北京中期)
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  丁丁 北京中期研發部

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