糖市面臨國(guó)儲(chǔ)拋售壓力 期價(jià)保持長(zhǎng)線依然看多

　　一. 行情回顧：

　　圖1. NYBOT#11原糖期貨5月合約日K線走勢(shì)

　　國(guó)際

　　NYBOT#11 原糖期價(jià)本周振蕩下行。由5月合約本月28日期滿引發(fā)基金移倉交易，5/7月合約貼水進(jìn)一步擴(kuò)大，合約間近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局明顯。美盤5/7 月合約的轉(zhuǎn)月和其他合約之間的價(jià)差交易是主流，基金從5月合約的多單上撤出，雖然貿(mào)易行同時(shí)低位吸納以回補(bǔ)空單，但并未有效遏制期價(jià)跌勢(shì)。5月期價(jià)自2 月3 日創(chuàng)下19.65 美分之后，價(jià)格一路回落至今，3 月底曾反彈至18.48美分附近。目前RSI指標(biāo)繼續(xù)顯示超賣。

　　圖2. ZCE- SR701日K線走勢(shì)

　　國(guó)內(nèi)

　　ZCE 白糖期貨本周追隨美盤弱勢(shì)盤跌。由國(guó)儲(chǔ)拋糖引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于短期白糖供應(yīng)增加的憂慮，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，各合約期價(jià)承壓下探。主力C701 周五盤中最低4511元/噸，較上周三最低價(jià)跌288 點(diǎn)。RSI指標(biāo)繼續(xù)顯示市場(chǎng)超賣。

　　二. 多空因素分析：

　　利多因素

　　1. 澳大利亞可能減產(chǎn)

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的報(bào)告稱，上個(gè)月“拉里”颶風(fēng)襲擊了澳大利亞昆士蘭州北部的甘蔗產(chǎn)地之后，澳大利亞的食糖產(chǎn)量大約損失了10 至20 萬噸左右，受此影響，澳大利亞06/07榨季的食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少至519 萬噸。但報(bào)告稱，盡管這次颶風(fēng)給澳大利亞的甘蔗造成了巨大的損失，但是我們?nèi)钥梢該屖沾蠖鄶?shù)的受損甘蔗。同時(shí)，澳大利亞06/07 榨季食糖的出口量將從原來的430萬噸下降至389 萬噸。澳大利亞05/06 榨季的食糖產(chǎn)量達(dá)到530 萬噸。

　　2. 歐盟食糖出口5月22日后將受限

　　由于世貿(mào)組織要求歐盟在5 月22 日之后不能再出口過量的食糖，歐盟出口量將會(huì)大幅度減少，這給巴西和其他出口國(guó)讓出了很大一塊市場(chǎng)。

　　3. 美國(guó)禁用MYBE 酒精需求激增

　　美國(guó)政府宣布從5 月1 日開始將完全禁用MTBE 作為汽油添加劑，屆時(shí)必需進(jìn)口酒精來替代。目前美國(guó)進(jìn)口商已經(jīng)簽訂了大約50萬升的酒精進(jìn)口合同，市場(chǎng)有關(guān)人士預(yù)計(jì)今年美國(guó)的酒精進(jìn)口量可達(dá)10 億升。

　　4. 貿(mào)易買盤支持

　　結(jié)合近一個(gè)月圖表來看，我們認(rèn)為期價(jià)幾度運(yùn)行至16.50美分一線附近均可及時(shí)獲得貿(mào)易買盤的支撐。隨著基本面因素的改善，前期原糖期價(jià)底部已被抬高，后市出現(xiàn)大幅回落的可能性不大。目前5月合約臨近期滿，貿(mào)易行低位吸納表現(xiàn)積極。

　　5. 原油市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)

　　國(guó)際原油期價(jià)自去年以來突破60 美元/桶后一直居高不下，令近期暴炒能源及其相關(guān)產(chǎn)品概念的投機(jī)客們不肯輕易讓步。觀察歷年圖表后，我們認(rèn)為原糖期價(jià)與原油的確存在掛鉤聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象。因此，后市原油價(jià)格表現(xiàn)值得進(jìn)一步關(guān)注。

　　圖3.NYBOT原油期貨近月合約收盤價(jià)連續(xù)

　　6. 中國(guó)05/06榨季減產(chǎn)幾成定局

　　中糖協(xié)4 月7 日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3 月底，本榨季全國(guó)已產(chǎn)糖823.2萬噸，較上一榨季同期減少64.6 萬噸，累計(jì)銷糖率為54.1%。據(jù)了解，目前2005/06年榨季生產(chǎn)已進(jìn)入尾聲，除廣西、云南和廣東等甘蔗產(chǎn)區(qū)的部分糖廠外，其余省、區(qū)制糖企業(yè)已全部停機(jī)收榨。 中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2006 年3 月底，2005/06年榨季全國(guó)已累計(jì)產(chǎn)糖823.2萬噸，較上一榨季同期的887.8 萬噸減少了64.6 萬噸。

　　其中，甘蔗糖產(chǎn)量742.5 萬噸，上一榨季同期為827.5萬噸；甜菜糖產(chǎn)量為80.7萬噸，上一榨季同期為60.3萬噸。截至2006年3 月底，本榨季全國(guó)累計(jì)銷售食糖445.2 萬噸，上榨季同期銷售食糖為479 萬噸；累計(jì)銷糖率54.1%，與上一榨季基本持平。2004/05年榨季全國(guó)產(chǎn)糖量為917.4 萬噸。中糖協(xié)日前預(yù)測(cè)，2005/06年榨季全國(guó)糖總產(chǎn)量將在900 萬噸左右。

　　利空因素

　　1. 巴西酒精消費(fèi)萎縮

　　自從巴西政府3 月初下令將汽油中酒精濃度從25%下調(diào)至20%以來，巴西含水酒精的消費(fèi)量呈現(xiàn)出萎縮的狀態(tài)。不過，5 月份巴西中南部的生產(chǎn)高峰期才會(huì)到來，在此之前，酒精供應(yīng)偏緊的格局難以改變。

　　2. 泰國(guó)本榨季接近尾聲 06/07榨季有望增產(chǎn)

　　根據(jù)泰國(guó)官方和貿(mào)易商們的預(yù)測(cè)，泰國(guó)05/06榨季的甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)已接近4700萬噸。

　　貿(mào)易商們認(rèn)為，在良好天氣配合以國(guó)內(nèi)糖價(jià)較高的因素鼓舞下，06/07 榨季泰國(guó)的甘蔗產(chǎn)量有望提高10%-20%。目前部分產(chǎn)區(qū)已開始06/07榨季的耕種。

　　3. 基金對(duì)于五月合約的平倉及移倉

　　CFTC本周四公布截止4月11日NYBOT#11原糖期貨持倉顯示目前共172商家中作多　　有154 家，作空114家。基金多單小增1420 張至145363 張。我們認(rèn)為：

　　① 從基金自05年年末以來凈多持倉來看，其長(zhǎng)線作多的策略目前并未出現(xiàn)方向　　性改變；

　　② 因5 月合約本月28 日期滿，下周開始受NYBOT投機(jī)頭寸限制，基金短期平倉　　活動(dòng)仍然可能對(duì)5 月合約期價(jià)構(gòu)成技術(shù)性拋空壓力。不過向遠(yuǎn)月移倉的行為將導(dǎo)致美盤近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局更為明顯。

　　圖4.CFTC#11原糖期貨總持倉與基金多單比較

　　4. SRB拍賣――中國(guó)國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部、財(cái)政部發(fā)布國(guó)儲(chǔ)糖投放第22號(hào)公告從國(guó)家發(fā)改委獲悉，國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部、財(cái)政部關(guān)于國(guó)儲(chǔ)糖投放的第22 號(hào)公告近日下發(fā)。公告如下：本榨季食糖減產(chǎn)，為穩(wěn)定糖價(jià)，保證市場(chǎng)供應(yīng)，國(guó)家發(fā)展改革委、商務(wù)部、財(cái)政部會(huì)同有關(guān)部門決定，近期先投放部分國(guó)家儲(chǔ)備糖。現(xiàn)將有關(guān)事項(xiàng)公告如下：

　　一、 投放數(shù)量、品種、時(shí)間。投放數(shù)量為36.8 萬噸，品種為白砂糖。具體投放時(shí)間初步安排為：4月18 日、4 月25 日、5 月23 日、5 月30 日，每次投放9.2 萬噸。

　　二、競(jìng)賣底價(jià)。本次國(guó)家儲(chǔ)備糖競(jìng)賣底價(jià)為3800 元/噸(倉庫提貨價(jià))。

　　三、投放方式。通過華商儲(chǔ)備商品管理中心電子網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)公開競(jìng)賣。競(jìng)賣標(biāo)的單位為120 噸和300 噸的整數(shù)倍。華商儲(chǔ)備商品管理中心要做好準(zhǔn)備工作，保證競(jìng)賣安全。

　　其他有關(guān)競(jìng)賣具體事項(xiàng)由商務(wù)部另行通知。

　　緊接此公告之后，商務(wù)部行文說明了拍賣的相關(guān)細(xì)節(jié)。尤其對(duì)于參加對(duì)象等作出明確規(guī)定。

　　國(guó)儲(chǔ)拍賣具體事宜的最終確定，令月余內(nèi)籠罩期市上方的利空壓力越發(fā)清晰。我們相信，國(guó)儲(chǔ)基于1 月拍賣的經(jīng)驗(yàn)之上做出的相關(guān)改進(jìn)措施，完全有可能使本次拍賣的最終效果好于以往。