近期豆油弱勢整理維持盤整 但中長期依舊看好 (2)

　　CBOT豆油期貨期權凈持倉

　　五、多空因素分析

　　(一)、利多因素

　　1、國內外豆油價格倒掛

　　按目前外盤相關期價折算，今年3 月船期的進口美國大豆，到港預期成本在2610 元/噸，與目前正在到港的進口大豆成本相當；5月裝船的進口南美毛豆油，其折算成本高達5620元/噸-5660元/噸，明顯高于目前港口地區4950 元/噸-5000 元/噸的市面報價，這無疑對國產豆油市場構成潛在的預期支撐。

　　2、油廠停工局部增多

　　近來國內華南、華東和華北地區，由于豆粕、豆油整體銷售遲滯，以及2 月份進口大豆供應的局部偏緊，當地油廠的停工減產再度增多；此外，北方地區國儲豆油的季節性輪庫仍在進行，而目前小包裝(精煉)豆油的市面價格較穩定，也對相關散油市場帶來間接抑跌支撐。

　　3、我國禽流感疫情全部撲滅

　　據農業部統計，2005 年以來，我國共發生35 起高致病性禽流感疫情，共有19.4 萬只禽發病，死亡18.6 萬只，撲殺2284.9 萬只。據日前最新消息，所有疫情都已撲滅。中國有效控制住禽流感，這將為豆類市場底部蓄勢積聚了相當的上沖能量。

　　國內豆類市場環境改善，豆油也將受到利多引領。

　　4、基金全力以赴建多

　　通過筆者對CBOT豆油每周基金持倉的追蹤，基金看多豆油的立場是顯而易見的。最近一周CFTC持倉報告顯示，商品基金仍在CBOT豆油期貨和期權上大量增持凈多單。

　　(二)、利空因素

　　1、終端需求季節性低迷

　　3 月中上旬期間，國內豆油市場總體成交平淡無奇，各地油廠的陸續停工限產，并未明顯提振中間商對豆油的入市采購意愿，多數廠商仍在執行前期合同，加上小包裝(精煉)豆油市場價格未有明顯波動，促使各地相關散油市場進入持續平整階段。

　　2、供應日顯充裕

　　3 月份之后，進口油籽、油料數量的有增無減，國內廠商對進口大豆的采購趨于活躍，促進國內油脂市場供應能力的相應提高。按目前的裝船定購情況來看，3、4 月份大豆的到港量均明顯超過2 月份僅112 萬噸。

　　與此同時，今年年初國家取消對進口油脂的關稅配額管制，加上大商所(DCE)豆油期貨合約的正式掛牌上市，包括部分地區國儲豆油的季節性輪庫，提振進口毛豆油的同期到港水平也維持在較高水平；據業內人士分析，第1季度期間，國內進口毛豆油的月均到港量將維持在20 萬噸左右，明顯超過去年同期的水平。近來市場普遍預期，3 月份我國進口大豆的勢頭強勁，同期進口毛豆油的到港數量也將有增無減，這也令豆油整體價格缺乏逆市沖高的強勁支撐。

　　3、美國和

　　美國全國油籽加工商協會(NOPA)發布的數據顯示，2 月底美國的豆油庫存為23.16億磅，高于分析師的平均預測值—22.15 億磅。在美國豆油庫存統計數據利空的影響下，投機資金進行賣油買粕的期貨套利，打壓美國豆油期價繼續走低。3 月10 日，美國農業部出臺3 月份農產品供需報告。其中，美國農業部將美豆油年度結轉庫存預估由上月的24.54 億磅調增至26.79 億磅。而馬來西亞棕櫚油發布的2 月份數據顯示，2 月底馬來西亞棕櫚油庫存達到創紀錄的164.5 萬噸，高于前一個月的154 萬噸。這從一定程度上使得豆油盤面承壓。

　　六、小結

　　目前國內已有效控制住禽流感，對于豆類市場無疑是雪后逢春的好消息。國內豆油在豆類市場改善的環境中也將獲得利多支撐。但是由于豆油和豆粕需求方面呈一定的負相關作用，國內禽流感的結束可能使得目前的豆油滯后于大豆、豆粕反彈。目前美國和馬來西亞利空的庫存使得基金調整了油粕套利，對于前期一度以“生物

　　而本周基金仍在豆油期貨和期權頭寸上大舉建多，表現了其對豆油期貨依然強烈看多的態度。總體而言，對于目前弱勢整理的豆油中長期依舊看好，近期維持盤整，預計這種態勢將持續至4月份。操作上，暫以觀望為主，如回調較深，可考慮戰略性建多。

　　中大期貨 靈隱