研究：05年鋁市供需兩旺后市有望進一步走高(3)

http://whmsebhyy.com 2006年02月09日 05:18 天地期貨

　　六、基金動態

　　國外而言，隨著商品牛市的啟動與加速，更多資金進入了商品市場。其中，指數基金、共同基金、養老基金通過被動的操作策略進行商品指數投資，各種金屬合約的比例相對固定。所以，商品牛市吸引的額外資金在銅鋁持倉差異與成交差異方面貢獻較小。同時，根據LME市場歷史狀況，眾多追漲殺跌的CTA基金由于采用短期的操作策略，更加偏愛期鋁合約。一方面，倫鋁走勢與匯率關系較其他金屬更為密切；另一方面，技術分析在倫鋁走勢上更加有效。所有這些主要源于偏重技術分析的CTA的較大持倉比例。在ManFinancial的一篇分析報告中，FredDemler表示，CTA基金在金屬中的資產分配比例為:銅24%與鋁41%，銅鋁比率為1.7。考慮到其中的價格差異，這個比率是非常高的。鋁上的多空均相對集中，這可以從LME公布的持倉頭寸得到反映。遠期上多頭集中程度超過了空頭，預示了基金對后市的樂觀態度。

　　以下是LME期鋁1月11日持倉報告：

多頭 /空頭	持倉集中度	至 1月18日	至 2月15日	至 3月15日
多頭數量	5-10%	3	1	4
多頭數量	10-20%	1	0	1
空頭數量	5-10%	0	3	1
空頭數量	10-20%	3	0	2

　　國內投機資金前期對鋁關注程度不高，近來則出現明顯改觀，鋁的成交持倉均大幅增加，跟上國外的步伐。銅價持續攀升，市場普遍認為上漲的空間非常有限，同時波動幅度將會明顯增加。在這種背景下，逐利資金將會持續涌入滬鋁市場。

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上海鋁--倫敦鋁比價運行圖 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　國內鋁價偏低的情況一直存在，有望在資金介入下得到改善。

　　七、氧化鋁

　　原鋁的生產工藝大體遵循這樣的原料配制：一噸鋁=兩噸氧化鋁+0.6噸陽極碳塊+30千克冰晶石+20千克氟化鋁+15000度電。由上可知氧化鋁的價格及供應直接影響到鋁的生產。

　　全球氧化鋁供需：單位萬噸

2005			2006
產量	需求	缺口	產量	需求	過剩
6131	6230	99	6607	6567	40

　　2005年我國氧化鋁進口約690萬噸，同比增長18%；2006年國內氧化鋁產量約1130萬噸，供需缺口約685萬噸。即使考慮到補充庫存因素，明年我國進口氧化鋁不會超過715萬噸，比今年增加進口25萬噸，增長3.6%，增幅將大幅回落14.4個百分點左右。

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1999--2004年中國氧化鋁季度產量 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　國家試圖通過聯合減產降低氧化鋁進口數量，來控制氧化鋁價格上揚。但首先這一方法產生效果需要一定的時間；其次如果國內需求旺盛，那么這樣的人為控制也很難奏效。前車之鑒就是國儲的拋銅。

　　八、展望

　　2005年漲幅巨大的原材料基本上都能直接或是間接與我國發生關聯，而2006年我國很可能成為鋁的凈進口國，所以2006年原材料最大的炒作可能在鋁價上。以下是一些國際知名機構對近兩年基本金屬價格的預測：

　　2006年價格預估2007年價格預估

	2006年價格預估						2007年價格預估
	鋁	銅	鉛	鎳	錫	鋅	鋁	銅	鉛	鎳	錫	鋅
荷蘭銀行	90	150	38	530	305	74	78	110	32	440	315	64
安泰科	91	190	48	544	322		79	160	42	454	311
巴克萊	107	206	49	662	318	91	100	172	43	635	308	84
花旗集團	95	138	41	513	293	69	81	110	30	450	301	65
德意志銀行	110	205	50	645	305	100	98	166	40	588	297	96
EIU	86	150	39	538	319	78	79	96	33	574	326	66
高盛	105	216		620		85	108	223		663		88
匯豐	95	170	45	563	290	78	83	130	35	475	260	60
JP 摩根	94	180	43	593	315	81	81	120	37	519	300	60
麥格理銀行	105	160	38	575	303	80	100	120	33	575	300	78
Man	103	198	48	568	287	87	104	163	41	454	250	91
美林	100	165	38	600		70	86	145	32	500		58
三菱銀行	98	161	42	596		67
摩根士丹利	95	200	48	650		95	85	170	43	750		110
標準銀行	93	166	39	590	295	77	90	129	34	490	305	81
瑞銀集團	110	180	50	620	320	90	90	145	40	560	290	90
05 年均值	86.1	167.1	44.3	668.3	334.3	62.7

　　由上表可以看出：除了鎳和錫以外，各機構對2006年金屬價格的預估基本都超過2005年的平均值；而2007年價格有所回落。鋁在2006年仍有較樂觀的估計。

　　2004年鋁供應短缺45.6萬噸，11月初的LME金屬年會預測，2005年鋁市缺口達16萬噸，2006年則擴大至18.8萬噸。在當前全球經濟處于景氣周期的大背景下，鋁需求旺盛仍是不爭的事實，也是當前國際鋁市走勢強勁的重要因素之一。根據目前的幣值和能源成本，鋁價有望進一步走高。

天地期貨　黃小波

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