研究：05年鋁市供需兩旺 后市有望進一步走高(2)

　　2、國內

　　中國原鋁供需平衡表(單位：萬噸)

　　中國2005上半年以來每月的銅鋁產量,進出口量和表觀消費量數據(單位/噸):

　　注:本表中表觀消費量是指產量加上凈進口量或減去凈出口量計算得出。

　　中國國內自2002年開始，鋁生產以每年100萬噸的速度增長。

　　(另外更樂觀的估計也有：消費增長率的預測分兩個階段來考慮：2005-2008年，年平均增長率是12%；2008年之后，鋁消費增速是8%。計算得出的2008年國內鋁消費量是944萬噸，2010年鋁消費量是1184萬噸。從目前的產能情況看，到2008年，國內產能將基本與需求平衡，產能過剩的問題將得到根本解決。)

　中國日均產量

　　2004年以來，電解鋁行業一直處于政府宏觀調控影響下，但是今年以來產量繼續保持高速增長。根據有色信息的統計數據顯示，10月份我國電解鋁產量為68.1萬噸，累計達到642萬噸，同比增長15%。如果以10月份的產量為基準折合成年率，目前我國電解鋁的運行產能在800萬噸以上。

　　2006年，中國產量將受到氧化鋁緊張和政策調控的影響，增速將顯著放緩，由今年17%的增幅放緩至10%以下，2006年的產量預期將達到850萬噸。例如，為了抑制氧化鋁價格持續高漲，最近中國有色工業協會宣布減產6%，其中占產量60%的23家企業將減產10%；而部分小型冶煉廠由于中鋁停止氧化鋁供貨，他們只能依賴港口現貨，那么如果鋁價難以向上突破2萬元／噸，這部分企業的關閉或者重組將不可避免。

　　三、國家政策

　　優先發展氧化鋁、創造條件發展電解鋁、跨越式發展鋁加工，這將成為未來一段時間里國家調控的指南。為了減少進口和獲得更多的附加值，鋁的上下游產業會得到國家扶植，而電解鋁行業則還會受到壓制。

　　生產發展的無序及政策寒流，令全國電解鋁企業付出了沉重的代價，今年1～7月份累計虧損額超過1000萬元的電解鋁企業達16家，其中1家虧損額已超過1億元。即便目前還沒有出現虧損的電解企業的利潤也大幅度下降，不少企業已處于虧損的邊緣。據了解，有些電解鋁企業還存在不同程度潛虧現象，若考慮潛虧在內，虧損面可能高達85%左右。

　　關于2006年的出口關稅，目前的國內消息出現分歧。一方面，財政部表示2006年的出口關稅不會提高；另一方面，有關信息顯示國家有可能上調出口關稅。外資機構則認為，未來的關稅變化很可能取決于未來的出口數據。如果出口依然維持在高位水平，那么政府將會提高出口關稅。

　　電解鋁方面，預計全年產量將達到780萬噸，增長17%，增幅有所下降；電解鋁投資受到嚴格控制，沒有新的項目開工，但2005年仍將新增加150萬噸產能；受電力及氧化鋁、環保等因素影響，年內已有41家電解鋁廠停產，停產產能55萬噸，預計2005年底電解鋁產能達到1070萬噸；2005年，中國原鋁消費量預計達到700萬噸，比上年增長17.3%。在鋁加工方面形成了一輪投資熱潮，2005年，中國新投產的鋁加工項目有33個，主要集中在熱軋、冷軋鋁箔方面。預計新增鋁板帶產能30萬噸，鋁箔產能12萬噸。

　　四、進出口方面

　　根據海關數據，前10個月的進口量有34.58萬噸。由于沒有特別的政策變化，我們預測2005年的進口量在41.5萬噸左右。不過，由于進口數量和比值呈現較好的相關性，如果比值區間下移，那么未來的進口數量可能縮減，我們預測2006年進口量將會低于40萬噸。

　　據中國海關總署最新公布的數據顯示，2005年1-11月中國原鋁出口量同比減少9.4%至1,072,087噸。我們估計2005年的出口量在117萬噸左右。這樣的話，按照85%的加工貿易比例計算，2005年的加工貿易出口有99萬噸，一般貿易出口在17.5萬噸。

　　2006年鋁凈出口會縮減到0。1、加工貿易上。麥格理銀行認為，目前的加工手冊只有15-20萬噸氧化鋁；某家貿易商表示，目前的加工手冊只有30萬噸。按一噸鋁對應兩噸氧化鋁，那么2006年，最多只有15萬噸鋁錠加工貿易出口。縮減的幅度是非常巨大的。2、在一般貿易方面數量會維持穩定，也就是說依然有17.5萬噸左右。

　　按上述估計，2006年的出口量：(15＋17.5-40)＝-7.5萬噸，也就是說進口7.5萬噸。這種進出口方向的逆轉將對鋁市產生巨大影響。

　　五、庫存

　　LME庫存(1996-2004)單位：千噸

　　從絕對數值來看，鋁市場的庫存仍然處于較高的位置，并且接近一年的高點。同時市場持倉也在不斷的增加,總體處于”兩高”當中，而438980手10974500噸的總體持倉為657400噸庫存的17倍。

　　從消費周數來看，以往的最低點為6.3周，而目前也只在7周左右，并不寬裕。

全球交易所庫存

　　全球交易所庫存 單位：萬噸

　　注：COMEX庫存單位為短噸，1短噸=0.907公噸；非倉單按0.5噸/塊計算。

　　國際鋁業協會(IAI)稱，2005年11月底西方國家生產商持有的各種形式鋁庫存(不含最終完工產品)降至319.5萬噸，11月未加工的鋁庫存亦降為176.5萬噸。

　　國際市場鋁的貼水結構出現了一定的變化。升貼水一直是金屬市場代表現貨的主要標志，去年倫鋁從即將進入消費淡季開始，市場的升貼水結構就從升水轉變為貼水，18美元左右的貼水貫穿了整個淡季。從2005年九月下旬開始，貼水程度縮小到了10美元附近。若能轉變為升水狀態，則鋁價還有更大空間。