黃金投資價值研究：投資保值功能再度引起重視(5)

　　5.黃金在國內投資組合中也具有降低風險的作用。如假設1999-2004年以人民幣投資黃金和投資上證綜合指數作為一投資組合，其投資回報率達13.41%，較同期上證綜合指數的投資回報率18.57%低；但其風險指標是22.44%，較同期上證綜合指數51.03%的風險指標低了很多(這里假設以人民幣投資黃金與投資股票是等權重—各占50%)。如果假設黃金投資的比例是10%，而上證指數的投資比例是90%(即加權重后的投資組合一)，則1999-2004年的平均收益是15.88%，而風險指標也下降至40.13%。如果假設黃金的投資比例是10%， 而股票的投資比例是80%，儲蓄的投資比例是10%(以1年期實際存款收益計算)，則1999-2004年平均收益達12.71%，風險指標下降至29.92%(即投資組合二)。如果黃金的投資比例保持10%，股票投資比例下調至60%，假設再投資20%于平均回報率為2.7%的國債，10%于儲蓄(以1年期實際存款利率計算)，即加權重后的投資組合三，則1999-2004年平均收益率17.54%，風險指標再度下降至45.23%(參見表9)。比較1999-2004年以上四種投資組合形式，投資組合中加入黃金可能會使收益略有下降，但投資風險下降的幅度更為顯著。

　　表8 以人民幣投資黃金的收益與風險情況

　　數據來源：據路透和彭博有關資料計算而得

　　6.對國內居民或機構來講，適度投資于黃金市場是一個恰當的選擇，我國黃金投資市場規模可能會迅速擴大。在國際經濟面臨著眾多不確定性因素下，我國利率的上升將是一個緩慢的過程，尤其是考慮到人民幣升值壓力的情況下。由于儲蓄的收入還要交20%的利息所得稅，大量居民儲蓄必須尋找新的投資途徑。股票市場由于許多基礎性和結構性問題的存在而難以出現長期穩定增長的態勢，債市則還處于發展的初級階段。

　　表9 1999-2002年人民幣投資黃金、上證綜合指數及相關組合的回報率與風險

　　數據來源：據路透和彭博有關資料計算而得

　　而且，由于我國金價與國際金價接軌，但以美元/人民幣相對穩定的匯率為基礎。在目前我國股市表現不佳，人民幣資本帳戶管制，在居民和企業投資渠道有限的情況下，加上黃金價格已進入一段穩定上升時期，從黃金和國內外其他投資方式回報率與風險指標的比較，以及從國內外的投資組合中加入一定的黃金比例的投資　回報率與風險指標來看，黃金都具有十分重要的投資價值。不管是居民還是企業或機構，適度投資于黃金市場是一個恰當的選擇。從1996至2002年，中國大陸黃金總需求從2002年的214.3噸至1997年391.6噸不等(見表10)。從1997年至2002年，黃金需求有逐年下降的趨勢，但穩定在210噸以上。2002年黃金需求的美元價值為21.33億美元，折合人民幣176.55億元左右3。在中國大陸的黃金需求中，零售投資需求在1997-1998的東南亞金融風暴中達到了35噸左右的高峰，但2001年僅維持有2.4噸，2002年后逐年上升，2004年達到9.8噸。盡管我國目前黃金的零售投資需求和其他需求不旺，但隨著我國黃金市場的正式運營，政府的有關管制的放松，可選擇的投資品種日益增多，稅收的優惠，人們投資意識和避險意識的增加，我國黃金投資市場規模可能會迅速擴大。

　　表10 1996-2004年中國大陸黃金需求狀況(單位：噸)

　　資料來源：世界黃金協會—黃金需求報告(Gold Demand Trends-WGC)　　

　　注3：1噸=32，133盎司左右，1美元=8.2770人民幣。

　　第四部分 我國黃金投資工具推出的現狀及發展進程

　　一、我國黃金金融投資工具的現狀

　　2002年10月30日，上海黃金交易所正式開業。當時擔任中國人民銀行行長的戴相龍在講話中明確指出：

　　上海黃金交易所正式運行后，初期只為黃金現貨交易提供交易平臺和相關服務；在完善現貨交易的基礎上，今后將積極開發黃金投資產品，逐步建設成以金融投資業務為主的金融市場；條件成熟時，經國務院批準，還將 開展黃金期貨交易。

　　顯然，黃金市場的開放，對投資者而言多了一條新的重要的投資渠道。黃金市場開放的初期只進行現貨交易，且主要面向國內的黃金生產企業和加工廠商、機構投資者，隨著形勢的需要現在已經開辦了具有遠期交易性質的黃金現貨延期交收Au(T+D)以及Au(T+5)業務。個人投資者現在可以通過商業銀行和金店等渠道進行黃金買賣，并可以逐步直接進入黃金市場，而對個人投資至關重要的《個人投資黃金交易管理辦法》也有望很快出臺。

　　目前及今后一段時間內，投資者可以進行黃金投資的方式主要有：

　　1.黃金交易所的會員單位，可以直接在黃金市場上進行現貨交易和現貨延期交收業務。目前上海黃金交易所共有會員128家，其中金融類會員16家、綜合類會員國100家、自營類會員國12家，會員分散在全國26個省；金融類會員可進行自營和代理業務及批準的其它業務，綜合類會員可進行自營和代理業務，自營會員可進行自 營業務。

　　具體交易方式參見附錄“黃金交易所運作的基本程序”。

　　2.非黃金交易所會員的機構投資者，目前只能以委托方式通過黃金交易所的會員單位間接進入黃金交易所進行交易，不能與銀行或其他會員機構直接進行黃金交易。目前對以委托方式進入黃金市場的機構投資者的資格基本沒有限制，只要是在中國境內合法注冊的企業都可以通過這種方式進行黃金買賣，但非會員的金融機構 有可能還需要得到人民銀行的許可。

　　3.個人投資者將可以通過在16家會員銀行及金店等其他黃金銷售機構買賣黃金，現在還可通過金融類會員銀行代理向黃金交易所申辦黃金賬戶卡，參與黃金現貨交易，實現黃金投資增值、保值及收藏的目的。由于中國傳統上是一個比較重視黃金保值和投資作用的國家，普通民眾對黃金的興趣十分濃厚，因此我們預計即使是在目前只有個人現貨交易方式(包括紙黃金交易和實物金交易)的情況下，黃金投資開放后其發展也是比較迅速的。

　　二、黃金零售投資渠道分析

　　1.從商業銀行購買黃金。任何一種商品如果想要成為投資品，除了具有內在投資價值外，還必須在形式上滿足三個條件：即時雙向買賣、價格浮動公開和有專業金融機構的參與，黃金亦不例外。雖然在近期即時雙向買賣剛剛開始，但對無法進入黃金交易所的個人投資者而言，商業銀行仍將成為黃金投資的主渠道。據悉，新　修訂的《金銀管理條例》有可能在近期出臺，同時人民銀行對商業銀行經營黃金投資產品的設計，要進行非常 明確和細致的規定。

　　商業銀行在近期推出的黃金零售產品主要有以下三種：

　　(1)通過商業銀行及上海黃金交易所進行的個人實物黃金投資業務。為滿足投資者財富管理多樣化的市場需求，中國工商銀行和上海黃金交易所聯合推出工行“金行家”個人實物黃金交易業務。它是由銀行通過向公眾發布上海黃金交易所實時行情的方式，接受個人客戶的報價委托，代理個人進行黃金交易并為客戶提供資金清算和實物黃金提取服務，是一種分散投資、保值避險、安全便捷的交易方式。

　　進行實物黃金交易的個人可以通過銀行進入上海黃金交易所進行黃金定盤交易，在委托成立后只需按成交金額并支付一定比例的交易手續費，并自由選擇提金或不提金。目前工行能接受委托的交易品為AU99.99。

　　標價為人民幣元/克，人民幣元后保留兩位小數；交易單位為手及其整數倍，每手為100克，委托買入起點為10手，委托賣出起點為1手；提貨單位為克，最小提貨量為1000克及其整數倍。交易方式為客戶自主報價、實盤交易、撮合成交、實物交割、“實資買入”、“實金賣出”。客戶可通過工行的電話銀行、網上銀行、手機　銀行、委托工行向上海黃金交易所電報，上海黃金交易所按照自動撮合的方式進行交易，成交后由工行代理客 戶進行資金清算和實物交割。

　　個人實物黃金委托交易及提貸申請時間為：周一至周五北京時間上午10:00-11:30，下午13:30-15:30，節 假日另定。

　　進行個人實物黃金業務的費用：

　　1.黃金帳戶卡的開戶費，每人憑本人身份證可以開立一個黃金帳戶卡，收費標準為60元人民幣。

　　2.交易手續費，為每一筆買入或賣出黃金的成交金額的萬分之二十一。其中上海黃金交易所收取交易手 續費萬分之六，工行收取代理手續費萬分之十五。

　　3.出庫費，在客戶提金時收取，標準為人民幣2元/千克，不足1千克的按1千克計算。

　　(2)以投資功能為主的紙黃金業務。紙黃金業務也被稱為黃金存折業務，由授權商業銀行開辦。目前中 國銀行開辦的“黃金寶”和建設銀行開辦的“賬戶金”業務都屬于黃金存折業務。這項業務的推出借鑒了紐約、倫敦、香港及新加坡等國際黃金市場的慣例，在很多方面類似于個人外匯買賣業務，其風險管理，包括匯 價及黃金價格均將受人民銀行監管。

　　交易客戶在與銀行進行紙黃金買賣交易時，所有買賣交易的黃金均由銀行在其客戶預先開立的黃金存折帳戶內作黃金收付記錄，并在指定的人民幣存款帳戶或外匯存款賬戶中收付款項，銀行所出具的黃金存折作為 投資者持有黃金的物權憑證。

　　由于交易中銀行不直接收取現金也不作黃金實物的提取交割，因此，客戶黃金賬戶上的黃金只做買入／賣出交易，一般不進行黃金實物的提取或存放，如要提取黃金實物，需要交納一定的溢價(金條、金塊的鑄造 費用)及手續費。

　　黃金買賣的價格一般標示分為買入價和賣出價。買入價為銀行向客戶買入黃金時所使用的價格，賣出價為銀行向客戶賣出黃金時所使用的價格。如果按照這種報價方式，黃金存折買賣除國家規定的稅金及交易所規定的費用以外，銀行將不再另行收取倉儲費、保管費，同時銀行也不向儲戶支付存金利息。

　　目前已經推出的中行“黃金寶”和建行“賬戶金”業務都是個人紙黃金業務。二者的相同之處是都不能提取實物黃金，只能在賬戶中做收付紀錄；交易單位和交易起點相同，交易單位是人民幣元/克，交易起點都是10克；兩家銀行都可以在當日做反向交易。不同之處在于首先是交易品種不同，建行目前按成色劃分為Au99.99和Au99.95兩個品種，而中行只有Au99.99一個品種；其次是報價體系不同，建行賬戶金主要根據上海黃金交易所價格報價，而中行主要跟蹤國際黃金市場價格報價；此外建行的交易系統是在原有的基金國債交易系統上增設的，而中行是在外匯交易系統下增設的，但這對投資者沒有實質影響。

　　在紙黃金買賣交易過程中，由于銀行與個人投資者之間一般不發生實金提取和交收，從而減免了黃金交易中的成色鑒定、重量檢測等手續，簡化了黃金實物交割的操作過程，從而加快了黃金交易的流轉速度，對參與交易的個人投資者帶來極大的便利。因此，投資者投資于紙黃金將會更多地注重其投資的作用。

　　(3)以保值功能為主的實物黃金現貨買賣。銀行推出的另一種黃金零售產品是實物金條、金塊買賣業務，其操作流程、報價方式等與黃金存折業務類似，只是多一道實物黃金的交割程序。針對具體的黃金實物交易，各商業銀行將委托各自的黃金加工單位自行制定標準金條。目前國際通行的標金有10克、20克、50克、100克、1000克等。

　　2005年1月14日，中國農業銀行正式開辦個人實物黃金交易業務，代理銷售“招金進寶”系列實物黃金。

　　農行推出的實物黃金分成兩大類：投資類標準金和禮品類標準金，其成色都為Au99.99，具體可分為A類標準金、B類標準禮品金、C類標準禮品金共計三類十二個品種。A類標準金和B類標準禮品金為金條，重量分別為30克、50克、100克和200克，而C類標準禮品金為金幣，重量為2克和5克。

　　由于銀行要為實物黃金現貨買賣儲備一定數量的黃金，涉及鑄造、運輸、保管、鑒定等方面的費用，因此其報價的價差應當比黃金存折略高。由于實物黃金現貨買賣的成本相對較高，因此作為投資手段其收益率肯定低于黃金存折業務，投資者參與實物黃金買賣應當更加注重其保值功能，并享有收藏黃金實物的權利。

　　此外，商業銀行也將是代銷各種金幣的主要渠道之一。

　　2.從金店等授權銷售機構購買黃金。1982年中國黃金飾品市場恢復后，黃金消費迅速增長。據不完全統計，2004年中國首飾消費超過600億元人民幣，黃金消費量則連續數年平穩保持在200噸左右。因此金店也將 是黃金零售的重要渠道。

　　從金店購買黃金以首飾及工藝品為主，授權經銷商還可以經銷金幣、紀念金條。從這些機構購買黃金程序比較簡單，基本等同于普通商品買賣，但消費者應注意黃金的成色、重量等是否符合標準，應購買由指定 鑄造機構鑄造的金條、金幣。

　　3.參與黃金交易所Au50g小規格黃金交易業務。這一交易的最小交易單位和交割單位均為50g，實行現貨 實盤交易方式。

　　4.其他渠道的可能性。除了銀行、金店、交易所小規格黃金交易之外，目前還沒有其他渠道進行黃金投資。只有大的經銷商(如銀行)可以開展網上交易。由于黃金作為貴金屬價值較高，其制造、保管、運輸、交易等方面的要求與一般商品不同，因此交易的安全性被放在首要地位，只有當新渠道的安全性能夠得到保證之后，才可能被用于黃金交易。其中商業銀行依托其網上銀行的優勢，能夠在網上開展黃金買賣業務，其 方式將類似于網上股票交易和網上外匯交易。

　　三、黃金投資產品的推出及與人民幣匯率和資本項目可兌換的關系

　　國際上黃金市場的主要投資方式有：金條(塊)、金幣、黃金期貨、黃金遠期、黃金期權、黃金管理賬戶、黃金掉期等。隨著我國黃金市場改革的進一步推進，這些產品都會逐漸推出，但根據我們的分析，將遵循先易后難、先試點后推廣、慎重對待衍生產品推出的原則。

　　同時，黃金市場是一個世界性的市場，中國黃金市場建立后雖然仍處于暫時的封閉狀態，但仍將與世界黃金市場有著無法割斷的聯系，這種聯系目前主要體現在黃金進出口貿易往來上，今后還可能深入到黃金投資、融資領域。中國基本上是一個黃金凈進口國，這種狀況在黃金市場建立后黃金需求投資旺盛的情況下可能會更加明顯。因此，黃金市場的發展對我國人民幣匯率水平的影響及與人民幣可兌換之間的互動關系也是我們 必須關注的問題。

　　1.近期內黃金需求的增加不會對人民幣匯率造成實質性影響。如前所述，我國黃金市場的開放將會引起黃金投資熱潮，黃金需求的增加也將是一個必然的結果。由于我國黃金生產企業的生產加工能力不可能在短期內有較大幅度的提高，因此增加的黃金需求在很大程度上要依賴進口，這會引發對人民幣匯率是否形成壓力的憂慮。但實際上，由于我國目前人民幣匯率穩定，甚至存在升值壓力，國家外匯儲備充裕，在人民幣沒有完全自由兌換、黃金市場沒有對外開放的前提下，增加的這部分黃金進口對人民幣匯率應當不會造成實質性的影響。

　　目前我國的黃金消費量連續數年保持在200噸左右，黃金市場開放后，黃金的投資需求預計將會有比較大幅度的上升，而消費需求很可能與往年基本持平。實際情況是黃金市場開放后，2004年黃金市場增加了30噸左右的需求量(含消費和投資需求)，即使這增加的30噸黃金都由進口滿足，所需資金不超過5億美元，相對于我國6100億美元(截止到2004年底)的外匯儲備而言，對人民幣匯率的壓力應當是非常小的，甚至幾乎可以忽略不計。按照國際經驗，黃金市場開放的初期需求量增長很快，隨后會持平乃至有所降低，因此黃金市場開 放后對人民幣匯率的影響是在可以控制的范圍內的。

　　需要指出的是要注意使我國黃金市場的黃金價格與國際市場價格基本保持一致，否則所導致的大規模黃金走私很有可能沖擊國內黃金市場，對人民幣匯率也有可能產生一定影響，當然，這種現象的出現也是可以預防和控制的，一方面要加強對黃金進出口的管理，另一方面可以考慮由中央銀行設立黃金平準基金或由商業銀　行擔任做市商的形式進行“隨行就市”的交易操作，來保持黃金價格的穩定。

　　2.人民幣實現資本項目下可兌換將導致黃金市場的全面開放和黃金投資產品的最終豐富。隨著QFII制度(即合格的境外機構投資者制度)的實行，人民幣可兌換進程顯然在加快。但是，中國政府一直沒有承諾實現人民幣資本項目可兌換的時間表，并且這一做法在亞洲金融危機后也在很大程度上得到了國際上的認可，因此預　測人民幣何時實現資本項目下可兌換仍是一個十分困難的話題。人民幣資本項目可兌換的實現既取決于國際經濟金融環境是否穩定，也取決于中國國內的政治、經濟、金融形勢的狀況，比如今后幾年中國的GDP增長率、外匯儲備狀況、金融體系的穩定性、金融監管的完善程度、國有企業改革的進程等。如果這兩方面因素都能夠　表現良好，則人民幣資本項目下可兌換或許數年之內就能實現；但如果仍存在不穩定的隱患，則人民幣可兌換 也可能還要等待很久。

　　當人民幣實現自由兌換后，黃金市場的全面開放也將是必然的，屆時我國的投資者既可以投資于境內黃金市場，也可以投資于境外的黃金市場，還可以投資于所有的黃金投資產品，而外資也可以投資于我國的黃金市場，使我國的黃金市場完全與國際接軌。屆時黃金進出口及投融資所造成的資本流動對我國經濟、金融的影響需要與整體金融市場的開放通盤考慮，將是一個非常復雜的問題。我們目前需要研究的是在人民幣實現資本 項目可兌換之前，我國黃金市場的產品推出步驟問題。

　　四、未來我國黃金投資產品的推出步伐

　　我們認為，黃金投資產品的推出步伐可以分三個階段考慮：

　　1.在目前黃金市場的起步階段，黃金投資將只限于現貨交易。

　　如前所述，黃金市場開業后，我國居民(包括機構投資者和個人)可以從事的黃金投資包括投資黃金條(塊)、紙黃金(黃金存折)、投資金幣、黃金工藝品及金飾等，這些都是現貨交易，而其他業務短期內還不能開展。

　　2.在人民幣資本項目不可兌換條件下可以繼續推出的黃金投資產品主要是期貨、遠期、黃金積存計劃和黃 金管理帳戶。

　　我們認為，在人民幣尚未實現可兌換的情況下在國內黃金市場上開展期貨交易的可能性還是比較大的，因為期貨交易作為回避價格風險的工具，對黃金市場上的供需雙方都有實質意義，中央銀行已經明確將黃金期貨交易作為中期目標。同時中國已有的實行商品期貨的經驗，可以被應用于黃金市場。如果人民幣可兌換的進程　比較緩慢，而對黃金期貨交易產生比較大的實際需求的話，不排除在人民幣尚未實現資本項目下可兌換的情況下，開展黃金期貨交易，但極可能在初期只對部分會員開放，普通投資者(可能仍會限定于機構投資者)可以通過這部分特許會員代理進行黃金期貨交易。但由于此項業務風險相對較大，對從業人員要求較高，同時為避免過分投機監管當局可能會在很長時間內不允許保證金交易，因此一是在推出的時間上不會很快，二是規模也不會很大，監管當局可能會通過各種手段抬高門檻，限制市場準入，同時監管也會比較嚴格。

　　另外，為使國內黃金生產廠家能夠及時規避價格風險，在國內黃金交易市場不允許從事期貨、遠期交易的情況下，可能會允許部分已具備國內交易市場會員資格的生產單位或商業銀行在國際黃金市場進行套期保值的 倫敦金對沖交易和期貨交易，當然范圍會比較有限。

　　在目前狀況下，不涉及人民幣可兌換問題即可推出的業務品種還包括黃金遠期業務。黃金遠期業務與黃金期貨業務的意義基本相同，都是為了回避遠期價格風險，因而也有推出的必要，只是遠期業務一般是以場外交 易的形式出現，其應用更為靈活。

　　在個人投資產品方面，黃金積存計劃和黃金管理帳戶是可以在下一步考慮推出的產品。隨著商業銀行個人理財業務和黃金零售業務的發展，黃金積存計劃和黃金管理帳戶可以作為個人理財業務中的黃金投資產品推 出，在只有現貨交易的情況下也可以實行。

　　3.黃金期權、掉期交易可能將在人民幣實現資本項目可兌換之后推出。雖然理論上黃金期權、掉期等業務并不需要等待人民幣自由兌換就可以在國內黃金市場上獨立推出，但由于我們對開展這些比較復雜的衍生產品業務缺乏經驗，因此黃金期權、掉期業務目前顯然并不在中央銀行及監管當局的考慮范圍之內，將會是最后推出的產品，而且最大的可能是在人民幣可兌換之后，中國黃金市場與國際接軌，有這方面需要的投資者可以直接到國外黃金市場上從事這一投資業務，這樣也可以減少對我國尚未發展成熟的黃金市場的壓力。人民幣實現資本項目可兌換之后，中國的黃金市場將與國際黃金市場全面接軌，國內的投資者將可以投資于所有的黃金投 資產品。

　　綜合上述分析可見，黃金市場的發展所導致的黃金需求的增加對人民幣匯率應當不會有實質性影響，而人民幣可兌換對大多數黃金投資產品的推出也不具有硬性約束。多數黃金投資業務可以在人民幣實現資本項目可兌換之前在國內市場上開展，但除黃金現貨交易之外的其他交易品種的準入范圍會較窄，監管也會較嚴，不是所有投資者都有機會嘗試。人民幣實現資本項目可兌換對黃金產品的豐富仍將具有重要的推動作用。人民幣實現資本項目可兌換之后，黃金投資業務的全面放開將是很自然的結果，屆時中國的黃金市場將與國際黃金市場全面接軌。事實上，黃金投資產品的逐步推出與人民幣可兌換的發展進程很有可能是重合的。在人民幣可兌換實現前，黃金投資產品的開放將采取漸進的步驟，最終在人民幣實現資本項目可兌換時達到全部開放。現在人民幣匯率制度的改革已經提上議事日程，黃金市場的開放也必將隨之逐漸擴大。

　　第五部分 國際黃金價格變動的歷史軌跡與前景展望

　　一、國際黃金價格變動的歷史軌跡

　　圖10顯示了黃金的歷史價格變動梗概。從中可以看出，黃金的價格變化與國際貨幣制度的變遷密切相關。在1821-1913年金本位制時期和1913-1944年的金塊本位制或金匯兌本位制時期，以及從1944年7月到70年代初的布雷頓森林體系時期，特殊的國際貨幣制度安排維持了金價的穩定，黃金價格基本保持在每盎司35美元。

　　20世紀70年代，隨著黃金貨幣功能從法律意義上的逐步消除，黃金價格開始由市場供求決定，黃金價格也出現了明顯的上升。1980年1月21日更達到每盎司850美元的歷史高峰。在經歷了這一歷史高峰后，黃金價格總體呈下降趨勢，1999年黃金價格跌至近年來的谷底，接近250美元/盎司，但此期間也有回升情況發生，比如　1987年12月上升到500美元/盎司，1996年初回升到400美元/盎司以上。而從2001年至今，隨著世界經濟發展的不穩定、地緣政治緊張因素加劇以及美元大幅度貶值、石油價格大幅度上漲，黃金價格出現穩定而明顯的上 升，2004年底上升到了456.75美元/盎司。

　　黃金價格的歷史體現出四個特點：第一，金價與美元價值呈現出反向規律，即美元貶值，金價上升；美元升值，金價下跌。金價還與美元政策緊密相關，因美元政策很大程度上決定了美元的走勢。第二，金價與美國經濟和美國股市也呈現出反向規律，即美國經濟和美國股市較好的時期，金價受到壓制；美國經濟和美國股　市較差的時期，金價上升。第三，黃金市場的供求關系的變化對金價有直接的影響。第四，國際局勢的緩和與緊張與金價走勢緊密相關。在國際局勢緊張的情況下，人們的對黃金投資的避險需求上升，反之對黃金的需求 則趨于下降。

　　圖9 2000-2004年黃金5種貨幣加權平均價格

　　資料來源：世界黃金協會網站：WWW.GOLD.ORG