黃金投資價(jià)值研究：投資保值功能再度引起重視

　　第一部分 黃金金融投資作用的歷史變遷及發(fā)展趨勢(shì)

　　黃金是一種特殊的投資品，這種特性產(chǎn)生于黃金自身的自然屬性(使用價(jià)值)和在歷史上曾經(jīng)起到的貨幣功能(社會(huì)屬性)�，F(xiàn)階段，黃金既有儲(chǔ)藏價(jià)值、保值和增值功能，也具有特殊的裝飾功能和工業(yè)用途，集商品功能和金融功能于一體，融自然屬性和社會(huì)屬性于一身。黃金具有的投資價(jià)值與其在人類歷史上扮演角色的演 變密切相關(guān)。

　　一、黃金金融與投資價(jià)值的起源-黃金貨幣功能的形成及發(fā)展變化

　　黃金是當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)上一種特殊的投資品，這種投資品的特殊性首先源自于它在歷史上的特殊功能。在人類歷史上，黃金最初也只是一種自然物。但由于黃金稀有并具有質(zhì)地均勻、堅(jiān)固耐用、價(jià)值穩(wěn)定、便于切割和攜帶等特點(diǎn)，黃金逐漸確立了在社會(huì)交換過(guò)程中充當(dāng)一般等價(jià)物的作用，取得了貨幣這一特殊地位。

　　作為貨幣的黃金具有價(jià)值尺度、流通手段、儲(chǔ)藏手段、支付手段和世界貨幣等多種職能。只有在黃金固定地充當(dāng)一般等價(jià)物的手段后，才有真正意義上的國(guó)際貨幣的出現(xiàn)。馬克思曾說(shuō)：“黃金天然不是貨幣，但貨幣天然 是黃金�！�

　　黃金在確立貨幣地位后，并不是一成不變的，在其后的歷史發(fā)展過(guò)程中，黃金作為貨幣的形式和方式一直在發(fā)生變化。從具體形式看，最初，黃金貨幣是以金塊出現(xiàn)的，為了解決切割和稱重不便等問(wèn)題，以后出現(xiàn)了黃金鑄幣，在黃金鑄幣流行時(shí)期，曾出現(xiàn)金銀兩種鑄幣均為主幣的金銀本位制的現(xiàn)象。

　　到了19世紀(jì)初期，金本位制開(kāi)始逐步占據(jù)統(tǒng)治地位。1816年，英國(guó)制訂《金本位制法》，規(guī)定一英鎊金幣的含金量為113.003克，具有無(wú)限法償效力。金幣為英國(guó)的本位幣，可以自由鑄造。這一法律于1821年開(kāi)始實(shí)施后，就形成了世界上最早的金本位制貨幣體系。以后世界各國(guó)相繼仿效立法，紛紛制定本國(guó)的金本位貨幣制度，于是金本位制就成為國(guó)際貨幣制度。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，英國(guó)、美國(guó)等先后停止用黃金進(jìn)行國(guó)際支付。1922年，美國(guó)將金本位制修改為金匯兌本位制，在此制度下，國(guó)際間支付既可用黃金結(jié)算，也可用美元結(jié)算，但美國(guó)政府對(duì)其他國(guó)家所持有的美元承擔(dān)兌換黃金的義務(wù)。

　　1944年7月，美國(guó)、英國(guó)、加拿大等當(dāng)時(shí)世界主要強(qiáng)國(guó)簽署了世界貨幣基金協(xié)定條款，確立了美元本位的國(guó)際貨幣體制，亦即布雷頓森林體系。該協(xié)定規(guī)定，美元與黃金直接掛鉤，其它國(guó)貨幣與美元掛鉤，并與美元建立起固定比價(jià)關(guān)系。協(xié)議規(guī)定1美元含金量為0.888671克，1盎司黃金等于35美元及1英鎊等于4.03美元，并規(guī)　定了各種貨幣的浮動(dòng)幅度。二戰(zhàn)以后，紙幣流通制普遍實(shí)行，各國(guó)所稱的含金量只是各國(guó)官方宣布的標(biāo)準(zhǔn)，并不代表實(shí)際貨幣的含金量。1945年確立的國(guó)際貨幣體制延續(xù)到20世紀(jì)60年代末期逐漸顯露其脆弱性。自二戰(zhàn)結(jié)束至70年代，美國(guó)對(duì)外投資持續(xù)增加，大量美元流向世界各地。與此同時(shí)，20世紀(jì)60年代、70年代，日本、德　國(guó)等國(guó)家經(jīng)濟(jì)力量逐漸強(qiáng)大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位相對(duì)下降，美國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的霸主地位受到挑戰(zhàn)，美國(guó)貿(mào)易順差不斷縮小。1971年，美國(guó)出現(xiàn)20世紀(jì)以來(lái)的首次貿(mào)易逆差，以后則逐年擴(kuò)大，連同美國(guó)大量的對(duì)外直接投資，美元流出美國(guó)本土的速度加快。非美國(guó)居民持有大量的美元，美元一旦出現(xiàn)不穩(wěn)，市場(chǎng)上就出現(xiàn)了拋售美元搶　購(gòu)黃金的風(fēng)潮，給美國(guó)政府造成巨大的兌換壓力。在美國(guó)相對(duì)力量逐漸下降的過(guò)程中，布雷頓森林體系確立的貨幣體制也一步步走向解體。1968年，美國(guó)宣布無(wú)力維持市場(chǎng)上的黃金官價(jià)水平，放棄對(duì)市場(chǎng)上的黃金官價(jià)干預(yù)，黃金價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入官方價(jià)格與市場(chǎng)定價(jià)并存的“雙價(jià)制”時(shí)期。對(duì)各國(guó)中央銀行持有的美元，美國(guó)政府仍保證35美元兌換1盎司黃金的兌換價(jià)，而市場(chǎng)上的黃金價(jià)格，則由市場(chǎng)供求決定。由于美國(guó)通貨膨脹日益加劇，國(guó)際收支狀況不斷惡化，1971年8月15日，美國(guó)政府宣布完全停止履行外國(guó)政府或中央銀行用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。同年12月，美元對(duì)黃金貶值7.89%，從而使黃金官價(jià)從每盎司35美元提高到38美元。1973年2月12日，美元再次貶值10%，金價(jià)上升到42.22美元，西方各國(guó)貨幣同美元實(shí)行浮動(dòng)匯率。1973年11月13日西方七國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議，宣布取消黃金雙價(jià)制，改為自由浮動(dòng)價(jià)格，黃金價(jià)格上升到每盎司90.85美元。美國(guó)停止以美元兌換黃金，各國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率，實(shí)際上宣告了布雷頓森林體系的瓦解，固定匯率制隨之結(jié)束。

　　由于黃金對(duì)各國(guó)價(jià)格水平和各國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的支付能力具有決定性的作用，黃金曾經(jīng)被禁止為個(gè)人擁有，也不得在各國(guó)之間進(jìn)行自由流動(dòng)(1974年12月31日美國(guó)政府終止了個(gè)人不能擁有黃金的禁令)。當(dāng)黃金在世界上廣泛承擔(dān)貨幣職能的時(shí)期，黃金的需求主要由黃金的社會(huì)屬性主導(dǎo)，黃金作為貴金屬特有用途的其他自然屬性對(duì)其需求影響不大，黃金的價(jià)格被人為固定并由官方負(fù)責(zé)維持，所以價(jià)格相對(duì)穩(wěn)。

　　充當(dāng)貨幣職能的黃金，由于其自身具有內(nèi)在價(jià)值，是一種沒(méi)有國(guó)界的貨幣，是一種安全且流動(dòng)性極強(qiáng)的資產(chǎn)，具有獨(dú)特的保值特點(diǎn)。在金本位制前后，由于黃金貨幣地位的特殊性，黃金價(jià)格的穩(wěn)定性很強(qiáng)，其金融投資功能的主要體現(xiàn)是保值，這也是黃金投資價(jià)值的傳統(tǒng)意義。

　　1974年6月，由IMF發(fā)起成立的二十國(guó)“國(guó)際貨幣制度改革和有關(guān)問(wèn)題委員會(huì)”第六次會(huì)議確定，減少黃金及其他外匯作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的職能，提高特別提款權(quán)的這一職能。1976年1月，國(guó)際貨幣制度臨時(shí)委員會(huì)在牙買(mǎi)加召開(kāi)會(huì)議，并簽訂了《牙買(mǎi)加協(xié)議》，關(guān)于黃金的地位和作用，《協(xié)議》提出如下意見(jiàn)：

　　1.廢除黃金官價(jià)，基金組織要避免在黃金市場(chǎng)上干預(yù)金價(jià)或固定金價(jià)，各會(huì)員國(guó)的中央銀行應(yīng)按市價(jià)從事 黃金交易；

　　2.以特別提款權(quán)逐步代替黃金作為國(guó)際貨幣制度的主要儲(chǔ)備資金；

　　3.各會(huì)員國(guó)相互間以及基金組織同各會(huì)員國(guó)之間，取消以黃金清算債權(quán)債務(wù)的義務(wù)；

　　4.基金組織持有的黃金應(yīng)逐步加以處理。

　　可以說(shuō)，《牙買(mǎi)加協(xié)議》從法律上正式解除了黃金在世界主要市場(chǎng)的貨幣地位。自此以后，黃金不再是決定各國(guó)匯價(jià)的基礎(chǔ)，黃金儲(chǔ)備也不再在平衡國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際收支逆差中起主要支付手段的作用。黃金主要保留了儲(chǔ)藏價(jià)值的功能(在少數(shù)國(guó)家，金幣仍然維持流通職能。另有一些國(guó)家仍然維持其貨幣與黃金之間的兌換　關(guān)系，如瑞士到1999年4月才經(jīng)過(guò)公民投票，結(jié)束了黃金和瑞士法郎之間的聯(lián)系)。自此以后，黃金雖然基本不再執(zhí)行貨幣功能，但卻仍然是各國(guó)中央銀行官方儲(chǔ)備的重要組成部分，在美國(guó)等國(guó)家還是官方儲(chǔ)備的主要組成部分。目前國(guó)際上仍然有31587噸左右黃金作為儲(chǔ)備儲(chǔ)存在各國(guó)中央銀行，其中，僅美國(guó)就儲(chǔ)存了8135.5噸黃　　金。黃金在各國(guó)官方儲(chǔ)備中所起重要作用是現(xiàn)今黃金的社會(huì)屬性和社會(huì)價(jià)值的重要體現(xiàn)。

　　盡管《牙買(mǎi)加協(xié)議》從法律上解除了黃金貨幣的法律地位，但是由于黃金曾經(jīng)起到的特殊作用，直至20世紀(jì)80年代早期前，在國(guó)際貨幣制度重大變革過(guò)程中，圍繞黃金的作用與地位，一直存在重大爭(zhēng)議，黃金貨幣功的余音在國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)際貨幣制度建設(shè)中仍然具有相當(dāng)?shù)挠绊懥ΑＨ藗儗?duì)黃金的貨幣功能仍然具有相當(dāng)?shù)囊蕾囆�。在過(guò)去30年的時(shí)間里，人們?cè)噲D相信黃金失去了貨幣作用，但卻不得不承認(rèn)黃金仍然是全球貨幣儲(chǔ)備體系中的重要因素。1999年5月，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘曾表示：黃金仍然是全球最根本的支付方式。

　　二、黃金金融投資作用的發(fā)展

　　20世紀(jì)80年代中期后，黃金的儲(chǔ)藏功能逐漸明朗，黃金的現(xiàn)代投資作用也明顯體現(xiàn)出來(lái)：對(duì)官方而言，黃金為可靠的儲(chǔ)備資產(chǎn)和應(yīng)對(duì)危機(jī)的保障資產(chǎn)；對(duì)一般機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者而言，則是規(guī)避通貨膨脹、外匯風(fēng)險(xiǎn)等 的一種選擇，也可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差獲取收益。

　　2000年1月-2005年3月黃金價(jià)格走勢(shì)圖

　　資料來(lái)源：World Gold Council

　　受美元匯率下跌、石油價(jià)格上漲、資本市場(chǎng)波動(dòng)和各種政治事件的沖擊，黃金的價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)異常波動(dòng)。特別是有關(guān)戰(zhàn)爭(zhēng)或其他影響國(guó)際政治格局的重大政治事件，往往造成黃金價(jià)格的飆升。1971年和1973年兩次美元貶值，隨后又是兩次石油危機(jī)，使黃金價(jià)格成倍上漲。1979年底美國(guó)在伊朗的人質(zhì)危機(jī)以及前蘇聯(lián)對(duì)阿富汗的出兵，引起全球性的政局動(dòng)蕩，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)對(duì)黃金的巨大需求和價(jià)格的上漲。1980年1月18日，倫敦黃金市場(chǎng)每盎司金價(jià)高達(dá)835.5美元，紐約當(dāng)天的黃金期貨價(jià)格則為每盎司1000美元，這是黃金有史以來(lái)最高價(jià)。1980年1月21日，紐約市場(chǎng)黃金價(jià)格為每盎司870美元。此后20多年，黃金價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，在9.11事件爆發(fā)前的2001年上半年，黃金價(jià)格降到20來(lái)年的低點(diǎn)附近，2001年1月4日黃金價(jià)格為一盎司255.95美元。9.11事件爆發(fā)后，黃金價(jià)格開(kāi)始上升，隨著美國(guó)對(duì)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)，以及世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)走勢(shì)的變幻無(wú)常，傳統(tǒng)保值功能的黃金再度受到投資者的青睞，黃金需求加大，價(jià)格上漲，金市成為近4年來(lái)全球最佳的投資市場(chǎng)。2004年12月2日金價(jià)上漲至每盎司456.75美元/盎司，為1988年2月以來(lái)的最高水平；進(jìn)入2005年以來(lái)也一直維持在410美元/盎司以上。

　　在黃金貨幣功能演變及此后近30年來(lái)作用變化的過(guò)程中，黃金作為現(xiàn)代金融投資手段的功能也越來(lái)越清晰地體現(xiàn)出來(lái)，即儲(chǔ)藏、保值和獲利的功能，這既體現(xiàn)在官方儲(chǔ)備中，也越來(lái)越在機(jī)構(gòu)及一般個(gè)人投資者的投資活動(dòng)中體現(xiàn)出來(lái)。具體而言，現(xiàn)在黃金的作用主要集中在三個(gè)方面：

　　1.黃金仍然是各國(guó)維持貨幣體系和貨幣制度信心的基礎(chǔ)。總的來(lái)看，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，黃金的儲(chǔ)備作用仍將具有特殊重要的意義。黃金在世界國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重仍保持一個(gè)相當(dāng)高的比重。對(duì)世界貨幣體系和各國(guó)貨幣制度而言，黃金在相當(dāng)意義上還充當(dāng)著維持幣信的心理基礎(chǔ)。為了維護(hù)黃金市場(chǎng)的穩(wěn)定和維護(hù)黃金的　　官方儲(chǔ)備的作用，1999年9月歐共體15國(guó)在華盛頓曾就黃金儲(chǔ)備出售問(wèn)題達(dá)成協(xié)議，規(guī)定：黃金仍然是全球貨幣儲(chǔ)備中的重要組成部分；未來(lái)五年內(nèi)，每年銷(xiāo)售量不超過(guò)400噸；簽字國(guó)承諾在此期間，不增加黃金租賃和黃金期貨、期權(quán)的使用。所有參加黃金協(xié)議及贊同此協(xié)議精神的中央銀行擁有的黃金儲(chǔ)備占世界官方持有量的85%左右。華盛頓協(xié)議減緩了有關(guān)國(guó)家或地區(qū)中央銀行賣(mài)出黃金的步伐，在一定程度上扭轉(zhuǎn)了人們對(duì)黃金儲(chǔ)備的看法，遏制了當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格的下跌趨勢(shì)。2004年華盛頓協(xié)議成功續(xù)約，進(jìn)一步增強(qiáng)了黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸 引力。

　　由于黃金的保值性能和這類協(xié)議的保障，黃金作為各國(guó)官方儲(chǔ)備的地位在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生大的變化，但預(yù)計(jì)持有黃金儲(chǔ)備較多國(guó)家的中央銀行有可能繼續(xù)減持。但應(yīng)該注意的是，有關(guān)國(guó)家中央銀行賣(mài)出黃金，一般是為了解決某些問(wèn)題或度過(guò)某個(gè)難關(guān)，比如，目前德國(guó)正面臨財(cái)政困難、失業(yè)率升高，希望通過(guò)賣(mài)出 黃金來(lái)解決財(cái)政問(wèn)題，這從另一方面反映了黃金的價(jià)值。

　　2.黃金是一種終極資產(chǎn)，是應(yīng)對(duì)危機(jī)的保障資產(chǎn)。在一國(guó)出現(xiàn)重大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和不平衡時(shí)，黃金是最可靠的保障資產(chǎn)。黃金資產(chǎn)具有無(wú)國(guó)界和易變現(xiàn)的特性，純度在99.5%以上的標(biāo)準(zhǔn)黃金，隨時(shí)都可按倫敦黃金市場(chǎng)價(jià)格出售轉(zhuǎn)換成外匯，因此，一國(guó)在政治、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大動(dòng)蕩時(shí)，往往可以通過(guò)出售黃金起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和人們信心的作用。在1997-1998年的亞洲金融危機(jī)期間，亞洲有關(guān)國(guó)家或地區(qū)貨幣大幅度貶值，股票市場(chǎng)大幅度下跌，當(dāng)?shù)攸S金價(jià)格大幅度上漲，但由于黃金由美元定價(jià)，且價(jià)值穩(wěn)定，黃金持有人在多數(shù)貨幣貶值時(shí)得到了保護(hù)。民間持有的黃金在一定程度上成為泰國(guó)、韓國(guó)等擺脫危機(jī)的重要條件。

　　3.黃金作為私人投資工具所起作用會(huì)更加突出。隨著與黃金相關(guān)的各種投資產(chǎn)品的發(fā)展，如黃金交易、黃金租賃、黃金期貨、黃金套期保值等產(chǎn)品的發(fā)展，黃金投資已經(jīng)克服了傳統(tǒng)黃金交易存在的弱點(diǎn)，投資黃金的選擇空間擴(kuò)大，獲利機(jī)會(huì)相應(yīng)增加。黃金作為機(jī)構(gòu)和個(gè)人的金融投資產(chǎn)品的作用會(huì)越來(lái)越突出。近幾年黃金基　金的收益狀況顯示了黃金的投資價(jià)值，2004年美國(guó)黃金基金(主要投資黃金或其他貴金屬及其生產(chǎn)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的證券為主)的收益率高達(dá)51.2%，在過(guò)去4年中黃金基金的平均投資回報(bào)率超過(guò)了50%。

　　三、黃金金融投資作用的價(jià)值分析

　　作為一種投資品，黃金既有一般投資品的特性，也有其獨(dú)特性。從一般投資品特性看，黃金與其他普通投資品一樣，其投資價(jià)值是通過(guò)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)體現(xiàn)出來(lái)的。短期內(nèi)，黃金價(jià)格會(huì)因各種市場(chǎng)因素的影響而產(chǎn)生較大的波動(dòng)。投資者在合適的時(shí)機(jī)買(mǎi)賣(mài)黃金，就可能獲取較大的投資收益。

　　黃金投資收益受到利率、匯率、股票價(jià)格、債券利息等因素的影響很大。這些因素的變化，會(huì)改變黃金投資的機(jī)會(huì)成本，從而促使投資者調(diào)整對(duì)黃金的持有。一般而言，利率升高則對(duì)黃金投資需求減少，相反利率降低對(duì)黃金投資需求增加；主要貨幣特別是美元匯率看漲，則投資該貨幣的需求增大，而對(duì)黃金的需求就會(huì)減少，相反則會(huì)減少對(duì)這些貨幣的持有，而增加黃金購(gòu)買(mǎi)；股票價(jià)格上升，投資者會(huì)更加踴躍購(gòu)買(mǎi)股票，反之，在股票市場(chǎng)動(dòng)蕩不定時(shí)，投資者手中持有的黃金會(huì)增加。債券作為一種重要的投資產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，債券收益的高低是影響其投資需求的主要因素，它同樣是黃金投資需求的主要參考投資品。

　　黃金投資存在的某些獨(dú)特成本曾經(jīng)是影響黃金投資需求的一方面因素，如黃金不能固定地產(chǎn)生收益、沒(méi)有利息、投資實(shí)物金塊有一定的運(yùn)輸和儲(chǔ)存成本、在有些國(guó)家還有額外的稅賦等。在現(xiàn)今市場(chǎng)環(huán)境下，這些限制因素已經(jīng)或正在發(fā)生變化。自《牙買(mǎi)加協(xié)議》簽署后，各國(guó)相繼放寬對(duì)民間持有黃金的管制，大多數(shù)國(guó)家已經(jīng)不再限制個(gè)人持有和從事黃金的交易，一些國(guó)家對(duì)黃金產(chǎn)品交易的某些稅賦已經(jīng)得以調(diào)整并減免，另外，越來(lái)越多新的黃金產(chǎn)品投資根本不存在額外稅賦問(wèn)題。投資環(huán)境的變化，進(jìn)一步創(chuàng)造了黃金投資的新價(jià)值。

　　從黃金投資的獨(dú)特性看，它的價(jià)值一方面表現(xiàn)為它自身的獨(dú)特保值功能，另一方面，則體現(xiàn)在資產(chǎn)組合 的作用中，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

　　1.普通投資者投資黃金可以起到資產(chǎn)保值的作用—即黃金投資的安全性。70年代以來(lái)，世界主要國(guó)家物價(jià)指數(shù)一直呈現(xiàn)上漲的趨勢(shì)，而黃金的價(jià)格則相對(duì)平穩(wěn)。黃金價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定性可以從兩個(gè)方面體現(xiàn)出來(lái)。一方面，從其內(nèi)在的價(jià)格看，黃金具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性。研究表明，以美元和英鎊計(jì)算的黃金實(shí)際價(jià)格大體有相當(dāng)?shù)木?值(ROY JASTRAM THE GOLDEN CONSTANT，1977)。雖然黃金短期或中期價(jià)格有較大的波動(dòng)，但是，黃金的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在長(zhǎng)期具有相當(dāng)?shù)姆�(wěn)定性。如圖1是1596-1997年黃金在英國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。從圖中可看出，20世紀(jì)20年代以前(金本位制實(shí)行時(shí)期)，黃金的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基本穩(wěn)定。比如，1717年英國(guó)當(dāng)時(shí)的造幣局局長(zhǎng)牛頓將黃金與白銀的價(jià)格比設(shè)定為1:15.21，這一比價(jià)一直保持了200多年未變。20世紀(jì)20年代以后，黃金購(gòu)買(mǎi)力呈現(xiàn)較大的波動(dòng)，但呈上升趨勢(shì)。黃金穩(wěn)定的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)反映了黃金變現(xiàn)的可靠性。在各國(guó)長(zhǎng)期存在通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，黃金具有穩(wěn)定的內(nèi)在價(jià)值，持有黃金資產(chǎn)是預(yù)防通貨膨脹的有效方法。

  圖1 黃金在英國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)(1596-1997)

　資料來(lái)源：World Gold Council：GOLD IN THE OFFICAL SECTOR，JULY 2002，P5

　　另一方面，中短期內(nèi)的相對(duì)穩(wěn)定性—具有規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能。盡管黃金價(jià)格自上世紀(jì)70年代以來(lái)波動(dòng)性明顯提高，但是，與其他投資產(chǎn)品相比，黃金的價(jià)格波動(dòng)性要小得多，特別是在經(jīng)濟(jì)處于激烈的動(dòng)蕩時(shí)期，黃金價(jià)格的穩(wěn)定性表現(xiàn)得特別明顯。如圖2所示黃金與美國(guó)股市標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)以及石油價(jià)格的對(duì)比關(guān)系，雖然，圖中只顯示2001-2004年一段時(shí)期三者之間的價(jià)格變動(dòng)關(guān)系，但不難從中看出黃金價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定性。

　　圖2 2002年1月-2004年3月黃金與美國(guó)股市標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)以及石油價(jià)格的對(duì)比關(guān)系

　　資料來(lái)源：World Gold Council:A different class of asset ,Mar 2005

　　2.黃金在投資組合中的獨(dú)特價(jià)值。黃金價(jià)格變動(dòng)具有非常突出的一個(gè)特點(diǎn)，這就是黃金與其他投資產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)具有負(fù)相關(guān)性。一般投資產(chǎn)品變動(dòng)都具有高度正相關(guān)性，因此，達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。而黃金與大多數(shù)投資產(chǎn)品之間存在的負(fù)相關(guān)關(guān)系，使之成為一種重要的分散風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。如圖3、圖4顯示了黃金與標(biāo)準(zhǔn)　普爾指數(shù)、長(zhǎng)期政府債券、國(guó)庫(kù)券等投資產(chǎn)品之間的相關(guān)性，1992年-2001年間，黃金與有些資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)差不多達(dá)到-1，這種相關(guān)性可以實(shí)現(xiàn)最大的分散風(fēng)險(xiǎn)效果。

  　圖3 黃金與其他資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系

　　資料來(lái)源：WWW.GOLD.ORG:RICHARD SCOTT-RAM,MANAGING PORTFOLIO RISK WITH GOLD