研究：隨著國際鋁市的走強 國內(nèi)鋁市漲勢如虹

　　一、 2005 行情回顧：

　　國際鋁市：

　　2005 年的國際鋁市一如我們 04 年底預期般再度延續(xù)了牛市行情。全世界范圍內(nèi)的供應面吃緊令鋁價自年初伊始便一直運行在歷史高位水準之上。雖然二季度末期因消費淡季來 臨，使得三個月期鋁在 7 月 1 日一度回落至 1685美元/噸年內(nèi)低點，但隨之而來的能源價 格暴漲以及金屬市場走強，為期鋁再續(xù)強市提供了完美理由。之后的第三第四季度，鋁價 迅速拉升――尤其在進入 11月后，短短兩個月內(nèi)輕松突破了 2000 美元/噸關鍵阻力位，并 在 12 月 30 日盤中沖至 2290 美元/噸――這一近 20年以來歷史最高位，累計較年初升幅達 到 28%。

　　圖 1. LME 三個月期鋁 05 年度周走勢圖

　　國內(nèi)鋁市：

　　國內(nèi)市場與國際市場的正相關關系，在 05 年再度得到驗證。隨著國際鋁市的走強，國內(nèi)鋁市漲勢如虹。在經(jīng)過年初前兩個季度高價區(qū)內(nèi)反復盤整后，受國內(nèi)良好的基本面因素 支持，主力合約期價在 10 月后再次突破 17000元/噸關鍵阻力位，并一路瘋狂上揚，挑戰(zhàn) 歷史高位 20000 元/噸，至 12 月 14 日期價最高曾達到 19870 元/噸，并有望期價較年初累計升幅達 11%以上。

　　不過，因目前市場受現(xiàn)貨拋盤壓力增大以及國家消極壓制出口減輕國內(nèi)鋁供給過剩局面的關稅政策等因素影響，國內(nèi)鋁市再度出現(xiàn)季節(jié)性滯漲盤整狀態(tài)。

　　圖 2.滬鋁主力 3 月合約周走勢圖

　　二、2005 年及 2006 年影響鋁市之重要因素分析：

　　(1) 宏觀經(jīng)濟

　　①國際：

　　--2005 年，美國經(jīng)濟經(jīng)受住了油價高漲、颶風襲擊、房地產(chǎn)泡沫等負面因素的考驗，保持了較為強 勁的增長動力，前三季度的經(jīng)濟增長率分別達到3.8%、3.3%和 4.3%。美元匯率扭轉(zhuǎn)跌勢，至 11 月 16 日歐元兌美元報收 1∶1.1671，美元升值幅度超過 14%。美元強勁反彈得益于美聯(lián)儲連續(xù)加息導致美元和歐元利差持續(xù)擴大。但布什提名伯南克為格林斯潘的接班人，引發(fā)市場對美聯(lián)儲貨幣政策走勢的猜測。

　　--歐洲央行的基準利率自 2003 年 6 月以來，一直保持在 2%的歷史低點。得益于低利率環(huán)境，歐元區(qū)經(jīng)濟逐步復蘇，走出低迷。12 月 1 日，歐洲央行溫和調(diào)高歐元區(qū)利率 0.25 個百分點至 2.25%

    --日本經(jīng)濟繼續(xù)保持緩慢增長的態(tài)勢。2005 年前三個季度，日本實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率達到1.2%、0.8%和 0.4%。日本央行預計困擾日本經(jīng)濟多年的通縮問題將在 2005 年的財政年度結束。為了維持 經(jīng)濟增長、克服超過 7年的通縮，日本央行 2005 年仍然決定維持接近零的利率不變。預計 2006 年日本央 行有可能根據(jù)經(jīng)濟形勢變化做出微幅加息的決定。

　　分析：

　　全球經(jīng)濟的逐漸復蘇和國際油價的連創(chuàng)新高，令通脹苗頭逐漸在世界范圍內(nèi)顯現(xiàn)。以 美聯(lián)儲連續(xù) 13 次加息為主要標志的全球加息潮悄然掀起。我們認為在國際油價高位運行以 及通脹壓力擴散的情況下，06 年全球加息潮很可能將延續(xù)。

　　但對于美元匯率而言，美聯(lián)儲連續(xù)13次提息，已使美國短期利率升至2001年4 月以來的最高水平，因此保持 05年這樣程度的升勢將面臨很大阻力，趨跌的可能性明顯大 于繼續(xù)上升的可能性。12月13日再次提息后的美聯(lián)儲的聲明已向世界金融市場發(fā)出了這樣一個信號：如果沒有特別需要，這輪提息行動已接近尾聲。即保持相應的利率水平目 前應該為4.5%左右。

　　此外，美國的貿(mào)易逆差持續(xù)上升也對美元走強有抑制作用。根據(jù)美國政府的最新統(tǒng)計，今年頭10個月，美國的貿(mào)易逆差以年率計算已經(jīng)高達7180億美元，比去年的歷史最高逆差紀錄6176億美元猛升1000多億美元。這使得美元匯價明年很難繼續(xù)保 持升勢。同時，由于 05年幾次颶風的影響，美國政府用于救災和城市重建的費用不小，這 可能會導致本年度的財政赤字回升，從而對美元匯率產(chǎn)生影響。

　　國際市場金屬鋁通常與美元匯率之間保持著密切的負相關系。若 06 年美元走勢趨 弱，則我們有理由相信這可能為期鋁價格提供一定支撐。

　　②國內(nèi)：

　　圖 3：中國通貨膨脹增長率變化

　　-- 2005 年 7 月 21 日，中國人民銀行宣布自 7 月 21 日起開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。此次匯率改革在出其不意的時機下推出，對全球經(jīng)濟和貿(mào)易將產(chǎn)生 重要的影響，最終贏得了多國政府和國際組織的積極評價。

　　--國家發(fā)改委日前發(fā)布的《2005 年第三季度中國宏觀經(jīng)濟分析》報告指出,今年 1 至 3 季度,中國經(jīng) 濟運行平穩(wěn),初步核算,前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值106275 億元,同比增長 9.4%,增速比上年同期低 0.1 個百 分點。其中,第一產(chǎn)業(yè)增加值 13510 億元,增長 5.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值60440 億元,增長 11.1%；第三產(chǎn) 業(yè)增加值 32325 億元,增長 8.1%。分季度看,第一、二、三季度分別增長 9.4%、9.5%和　9.4%, GDP 增 長 9.4%,CPI 上升 2.0%,呈現(xiàn)出高增長、低通脹的良好態(tài)勢。報告也指出,經(jīng)濟中的結構失衡仍很嚴重, 主要是外需過旺,內(nèi)需不足,投資強勁,消費乏力,其背后是體制上的扭曲和政策上的失誤。求解之道在于, 一是從調(diào)整政府和居民收支入手,將政府工作從經(jīng)濟增長為主轉(zhuǎn)向社會發(fā)展為主,二是調(diào)整內(nèi)外關系和金融開放的次序、速度和力度,使國人增加收入,積累財富。初步預計,四季度我國經(jīng)濟將平穩(wěn)增長,全年 GDP 增 長 9.3%左右,CPI 上漲 2.5%左右。

　　附表 1、中國已公布經(jīng)濟指標最新總覽

　　分析：

　　綜合各方數(shù)據(jù)來看，隨著國內(nèi)需求的增長以及消費者物價通貨膨脹在經(jīng)濟降溫措施的作用下出現(xiàn)回落，中國經(jīng)濟過熱的風險已經(jīng)下降。這證明了自去年四月開始的宏觀經(jīng)濟調(diào) 控是有效的，國內(nèi)金屬市場趨于穩(wěn)定發(fā)展。

　　而國家對于人民幣匯率制度的改革則是05年另一大經(jīng)濟舉措。自八十年代初期以來，我國人民幣匯率制度曾先后經(jīng)歷三個階段：1981-1984年形成的貿(mào)易匯率和非貿(mào)易匯率并存的雙重匯率制；1985-1993年形成的官方匯率和外匯調(diào)劑價并存的新的雙重匯率制；1994年匯率并軌以來實行的以市場供求為基礎的單一的有管理浮動匯率制度。對于金屬市場來說，匯率改革將給國內(nèi)的電解鋁出口企業(yè)帶來直接沖擊。人民幣升值的后果通常會導致其 出口利潤下降。