研究：國際原油拒絕回落 期價再創新高仍可期待(6)

　　(四)季節天氣因素 - 成為強烈利多預期，為油價提供較強支撐

　　回顧2004年，就是由于颶風的原因，將油價一路吹上了每桶50美元大關。而2005年，原油價格的高點和低點也均與天氣因素有關。年初由于氣溫的回升使油價跌至年內低點每桶42.12美元。而突如其來的颶風又使NYMEX原油期貨價格在8約30日亞洲交易時段中最高探至每桶70.85美元的歷史新高。由此，其對油價走勢的影響可見一斑。

　　從美國官方天氣預報顯示來看，近年仍將是大西洋颶風活動較為頻繁的一年，但如2005年那樣達到5級的颶風極少。最近墨西哥灣的第一個熱帶風暴由于在最后時刻改道東北方向，從而繞過了絕大多數墨西哥灣的油氣產區和煉廠。但這并不意味著今年接下來的時間都會這樣幸運。每年大西洋颶風季節為6月至10月份，相信大多數交易商對此都心有余悸。因此，相信這一利多預期在此期間將會為油價形成較強支撐。

　　1995-2005 墨西哥灣主要颶風行經路線

　　墨西哥灣油氣產區與颶風卡特里娜和麗塔

　　(五)地緣政治及主要石油生產、消費國動態 - 雖有所緩和，但仍不容樂觀

　　從當前形勢來看，國際地緣政治方面的情況也并不樂觀。從年初伊朗撕毀核封條以來至今已有半年時間，表面上看似乎這一緊張局勢目前有所緩和。但在美國同意與伊朗談判后，伊朗方面態度表現的搖擺不定。伊朗總統內賈德表示，伊朗將于8月中旬對西方提出的一籃子激勵方案做出回應，且有和平利用核能的權利。美國方面對此十分不滿，認為伊朗在有意拖延。這一忽冷忽熱的態度著實令美國莫不著門道，由此可以看出伊朗并不會輕易接受美國提出的條件。

　　美國方面之前宣稱的各種制裁和打擊到目前為止也是干打雷，不下雨。究其根本，筆者認為伊朗以及中東地區一直以來就是俄羅斯的勢力范圍。美國之前在伊拉克的戰爭已經使俄羅斯非常不滿，但礙于當時本國經濟等各方面正處于低迷時期，有心無力。且伊拉克離俄羅斯本土距離相對較遠，也就暫且咽下了這口“惡氣”。但現在又要對伊朗下手，一旦美國得手，將徹底打破俄羅斯在中東地區的戰略部署，其在該地區的傳統優勢也將消失殆盡。再加上俄羅斯近年國力恢復迅速，可以想象它將竭盡全力的阻止以美國為首的西方國家借各種理由來瓜分自己的勢力范圍。而作為聯合國安理會常任理事國的中國目前進口原油的三分之一左右均來自伊朗。所以，從我國石油安全的角度來看，維護伊朗和平，力求在談判桌上解決這一爭端乃是我國需要的努力目標。由此可以看出，美國所面對的遠遠不只是來自伊朗的阻力。因此，筆者認為在美國首先要做的是平衡好與俄羅斯等國之間的利益。在此之前，不會輕易的對伊朗下手。預計短期內，這一問題難以得到徹底解決。同時不斷出現的各種新變數以及尼日利亞、挪威等主產油國的武裝沖突以及罷工等時斷時續，都會令脆弱的世界原油市場籠罩在供給憂慮之下。

　　(六)基金動向 - 受利多預期支撐，長期持有凈多單

　　從圖中我們可以看出，投機基金的凈持倉方向和油價的走勢有著明顯的正相關關系，而且其炒做力度將導致價格波動更為劇烈。據美國商品交易委員會(CFTC)統計，截至6月13日，原油市場持倉仍在百萬手之上，達到了1044276手。其中投機凈多頭寸再次減少6328手至37552手，占總持倉的3.6%。最近投機基金凈多持倉連續6周下滑，總計共減少了56542手。在實質利空消息的不斷打壓下，投機基金出現凈多減持的情況，這在一定程度上令期價走軟。但近3周凈多減持的速度有明顯放緩的跡象。與此同時，投機空頭也未見明顯上升。

　　結合之前的歷史數據，這兩年多以來，投機基金絕大多數時間都表現為凈多持倉。這和原油是目前不可替代的重要資源以及世界經濟穩步發展對原油的需求節節攀升密不可分。再結合目前世界的剩余產能以及煉廠生產能力，長期做多成為顯而易見的選擇。考慮到下半年的情況，由于夏季與冬季都屬用油高峰期，石油價格今后可能發生較大幅度波動。雖然目前市場供應充足，實質性利空因素較多，但颶風、伊朗核問題以及煉廠瓶頸等都像是埋藏在市場中的一顆定時炸彈，且對市場的影響應屬中長期。在實質性利空和利多預期的爭奪中，油價依然持堅于每桶70美元之上，也說明交易商并不愿在這個時候大規模做空，只是短期調整手中多頭頭寸，市場等待利多消息的進一步刺激。所以預計基金持倉在下半年將會成為支撐油價的一個因素。

　　三、技術分析

　　從K線圖上我們可以看出，NYMEX油價長期走勢依然呈穩步上揚的態勢。短期正處于一個下降通道內，且上方72美元處是其阻力位，當前油價正處于這一通道的上沿附近。頸線支撐位于68美元一線。實踐證明，油價近期多次觸及該區域均為下破成功，顯示出這一支撐位的重要作用。圖中最下方為長期上漲趨勢線，我們可以看到油價到目前為止依然處于牛市上漲行情之中，且走勢良好。

　　結合基本面情況，筆者認為油價后市走向最有可能發生的情況有以下2種(參看下圖中(1)(2))：

　　(1)從目前價位上行觸及下降通道阻力后回落，至68美元處再遇強勁支撐，且這時需基本面因素配合，如颶風來臨、汽油庫存不斷下降或伊朗核爭端惡化等，從而令油價沖破下降通道之阻力，繼續上行挑戰歷史高點。

　　(2)與情況(1)不同的是，在期價再次回落至68美元頸線支撐位時，依然沒有實質性利多因素出現，且美國依然實行暫緩補充戰略原油儲備庫存的決定，庫存持續增加，而墨西哥灣也幸運的再次躲過了颶風的襲擊。這時，油價會下破68美元支撐直至長期上漲趨勢線每桶64美元附近。這時，只要不出現全球經濟放緩，對油品需求急劇下降；或油品利用率急劇提高等情況，在逢低買盤介入的情況下(無論保值還是投機)，期價應會選擇反彈上沖，振蕩走高，并依然有可能沖擊歷史新高。

　　NYMEX原油技術分析圖

　　四、后市展望

　　綜上所述，筆者認為在下半年國際油價總體走高的可能性很大。首先是因為夏季與冬季都屬于用油高峰季節。而隨之而來的不確定因素也將逐步增多。全球剩余產能與煉廠生產能力未見好轉，且地緣政治方面的矛盾依然存在激化的可能。與此同時，雖然高油價損及了一些需求，但與用油大國的實際需求增長相比，顯得微不足道。此外，原油市場中的投機基金在這種大背景下，選擇長期做多依然比較穩妥。而油價究竟何時能夠開始上沖筆者認為將取決于實質性利多消息何時出現。如颶風來臨且路線經過墨西哥灣油氣產區、汽油庫存的周期性下降開始或伊朗核爭端惡化，被實行制裁等。

　　國際油價走勢受到諸多因素的影響，尤其在近幾年，原油作為重要的戰略物資，不僅具備一般商品屬性，也具有很強的金融屬性，并且日益成為政治角力的砝碼。因此，其長期走勢將會受各種突發事件及各種形勢轉變的影響。若非要筆者說出油價未來的走勢，根據目前基本面以及技術面的因素判斷，筆者認為出現在技術分析部分所列出的第(2)種情況的可能性較大。建議投資者繼續關注本公司不斷更新的研發報告，以便掌握市場最新動向。