受供應危機和高庫存雙重影響油價出現寬幅震蕩(3)

　　2 月黃埔進口180CST 混調燃料油基本在3400 上下震蕩，受新加坡及國際原油上漲影響，近日抬頭，3 月2 日實際成交價在3440 元/噸，也超過了05 年9 月創下的高點3430。但仍不及新加坡油強勢。

　　以人民幣匯率8.11 及新加坡進口關稅5%計，新加坡MOPS 價以340 美圓/噸計，進口完稅價大致在3600 之上(3 月3 日美元兌人民幣收盤為8.0367。考慮人民幣升值趨勢，則進口價略有降低)。因此黃埔現貨市場從前期得略有倒掛迅速變為倒掛-200 元左右，進口商能無利可圖，風險驟增。從下圖的進銷差價線看，倒掛幅度已近極限區域，黃埔市場有可能改變目前的滯漲狀態，迅速補漲，使倒掛幅度縮小。至少黃埔現貨的下跌空間沒有了。

　　成品油定價機制方案若出臺，對直餾油影響要大于混調油，進口180CST 混調油對政策利好反映相對平淡。市場已基本消化上漲因素，價格徘徊于高位。現貨市場，在一月份進口高峰過后，二、三月份進口量會有所降低，市場供應壓力估計會逐漸減弱。黃埔港06 年1月燃料油進口量在150 萬噸左右，2 月份進口量下降到100萬噸。3 月份預計降到80 萬噸。

　  燃料油遠景消費需求并不樂觀。行業消息人士指出,如果全球油價維持在高位,且煉油毛利仍因中國政府嚴格控制汽油價格而受壓,那么到2006年中國的燃料油需求也就僅僅會擺脫今年下滑的局面.中國是亞洲最大的燃料油買家,其需求還會受到發電廠采用天然氣作為燃料的威脅。中國將在06年中期啟用第一座進口液化天然氣(LNG)接受終端。

　　3、滬燃料油

　　二月滬燃料油先暴漲后大跌，歷史新高推升至3600 以上，下跌較原油抗跌。成品油改革的政策性利好，以及燃油稅預計在年內出臺，利多成品油價格，繼續支持滬燃料油期貨。

    進入3 月滬油強勢似有恢復。顯然滬油期貨較現貨更敏感地反映了市場變化。本周滬油與黃埔現貨價格的貼水迅速縮小。從上圖看3 月2日期貨與現貨已基本持平。周五升水可能擴大。不過，一般期貨價格難以長時間高于現貨，更不可能高出太多。如果上述價差繼續上升，則無疑是好的套利機會。前期已出現過類似的餓機會，2 月6日期現價差在162點時是很好的期現套利時機。

　　滬燃料油仍保持對年前價格10%左右的上漲幅度，改革溢價已包含其中。二月份滬油呈現寬幅震蕩特征，下跌風險釋放，技術上在經充分調整后有上漲潛力。交易宜以逢低做多為主。國際原油在深幅調整之后，下一階段有夏季汽油的炒作題材，會有一定上漲空間。

　　綜合來看，滬油市場多頭預期較強，方向以做多為主，但不可忽視震蕩的可能性，尤其在前高點附近。期現價差過大是套利機會。

　　三、后市展望

　　1、NYMEX 原油的統計預期

　　對NYMEX 原油十五年的歷史統計結果顯示， 3 月國際原油的上漲概率是60%，上漲幅較大，市場波動率較大，是值得做多的月份。

　　2006 年截止到2 月份，NYMEX 原油近期合約的年均價為63.88 美元/桶，漲7.08 美元。

　　2005 年NYMEX 原油年均價在56 美元/桶左右。關于原油年度均值的估計，巴克萊資本國際將2006年美國輕質原油預估均價調高7美元，至每桶68美元.。 投資銀行高盛將美國2006年原油價格預估調高4.50美元,至每桶68.50,并表示伊朗和尼日利亞所帶來的風險,可能會將第四季油價推升至70 美元上方.高盛在研究報告中指,預期受旺盛需求帶動,油價定會在第四季突破每桶70 美元。

　　2、滬燃料油趨勢預測

　　以下結論，僅供參考：

　　從進銷差價線看，黃埔倒掛幅度已近極限區域，黃埔市場有可能改變目前的滯漲狀態，迅速補漲，使倒掛幅度縮小。至少黃埔現貨的下跌空間沒有了。

　　對NYMEX 原油十五年的歷史統計結果顯示， 3 月國際原油的上漲概率是60%，上漲幅較大，市場波動率較大，是值得做多的月份。

　　綜合來看，滬油市場多頭預期較強，方向以做多為主，但不可忽視震蕩的可能性，尤其在前高點附近。期現價差過大是套利機會。

　　中大期貨