豆類市場在天氣市與美元勢利空推動下振蕩回落(6)

　　(二)利多因素

　　1、美國中西部產區天氣進入炒作季節

　　天氣狀況無疑是未來幾個月影響美豆價格的最重要因素�！疤鞖馐小蓖�往對不利天氣較為敏感、甚至夸大炒作，期價在這個時期通常表現為易漲難跌。

　　據美國行業專家近期指出，近幾周來，美國中西部地區迎來了急需的降雨，顯著緩解了市場對干旱的擔憂。但是長遠來看，大部分地區的降墑依然面臨短缺的風險；中西部大部分地區持續干燥，土壤亞層土墑情下降，在部分地區，缺雨量多達10 英寸，且不同的長期天氣預報顯示，今年夏季將比往年干燥；如果5 月底到7 月期間天氣開始變得干燥炎熱，那么單產將會受到極大的不利影響，因為屆時大豆幼苗尚未長出穩固的根部。

　　美國國家氣象局預測稱美國中部和南部大平原的旱情可能仍會持續并加劇，旱情有可能會擴散至中西部產區。有氣象機構分析，2006 年至少美國平原部分地區及中西部玉米地帶氣候相對過去幾年偏干。雖然干燥天氣不會持續整個作物生長期，但預計夏季干旱現象將最為嚴重。因此，大豆市場隨時可能會因為天氣的變化而出現突破行情。

　　2、全球大豆播種面積預估下調

　　美國農業部的三月份預估的大豆播種面積難以兌現。6 月30 日美國農業部公布了面積報告以及季度庫存報告。報告預估的美豆2006 年播種面積為7490萬英畝，較3 月份報告下調200 萬英畝。這主要是因為目前良好種植天氣有望導致玉米播種面積增加，擠占部分大豆播種面積。此外目前大豆價格瀕臨低點，在低位區域運行，使得種植農場主利益受損失，也是導致播種面積不能兌現的原因之一。

　　南美下一年度的大豆播種面積也有望下降。連續幾年南美大豆產量由于遭遇干旱和亞洲銹菌等災害的影響，收成始終不如預期，特別是當前南美巴西由于貸款利率居高不下，本國貨幣匯率走強，化肥價格上漲而大豆銷售價格偏低等因素共同作用導致農民種植大豆基本無利可圖，下一年度的播種面積有望大幅下降。據總部位于德國漢堡的油籽分析機構油世界的預計，今年秋季巴西大豆播種面積將減少140萬公頃，巴拉圭大豆種植面積減少10 萬公頃，只有阿根廷大豆面積僅會溫和增長30 萬公頃，南美播種面積總體下降。這將對遠月大豆合約提供支撐。

　　2006/07 年度中國大豆播種面積下降已成定局。據調查，2006 年黑龍江產區的大豆種植面積將比上年至少減少10%，部分地區減幅還將會接近20%；而今年東北地區國產大豆播種面積的初步預測降幅將達到400 萬畝左右。大豆價格下跌、燃料、化肥農資價格上漲是導致大豆種植收益下降的主要原因。此外，2005/06 年度以來，黑龍江產區大豆收購價格持續振蕩下跌，使得農民種植2006/07 年度新季大豆的積極性大受打擊。據估算，黑龍江農民每畝大豆生產成本比上年增加15元以上，畝均收益只有75 元，明顯低于稻谷和玉米，農民種植意向減弱。

　　3、銹菌病、蚜蟲病抬頭

　　巴西政府農業研究機構Embrapa稱，受亞洲銹菌病影響，截止目前巴西05/06年度大豆產量將減少150 萬噸。Embrapa 大豆研究人員稱，這是亞洲銹菌病最嚴重的一年，是流行疫情。今年病菌爆發范圍達到巴西大豆總面積的80%。巴西政府下次大豆產量預測可能將反映因病菌影響造成產量進一步大幅調減。

　　經風傳播的銹菌會在溫暖潮濕的環境中繁衍，病菌會造成葉子提前脫落，產量損失幅度會達到80%。亞洲銹菌病于2002年首次出現在巴西，盡管采取了保護性的農藥噴灑措施，但疫情仍在繼續蔓延。

　　美國農業部(USDA)稱，今年到目前為止佛羅里達有12 個郡發現此病。 另外，阿拉巴馬州也有5個郡、佐治亞有4個、德克薩斯州有1個郡發現了大豆銹菌病。

　　美國中西部一些產區已經發現低密度的大豆蚜蟲病，雖然目前蚜蟲密度相當低還無需噴灑殺蟲劑，但仍密切關注蚜蟲密度的變化。今年5 月底，明尼蘇達州大學西北研究中心的研究人員確認該州出現了蚜蟲病，這也是迄今為止在該州西北部發現蚜蟲的最早時間。蚜蟲病能夠導致大豆的豆莢數量減少�！�

  　4、生物燃料需求強勁的推動偏多大豆價格

　　隨著原油及汽油價格大幅攀升，乙醇這種替代型綠色燃料也越來越吸引人們的注意。受原油價格大幅飆升的驅動，今年全球生物柴油市場出現了強勁需求，其中歐洲以及北美生物柴油行業發展迅速，預計到2007 年底，美國生物柴油需求預計增長一倍，從目前的600 萬噸增長到近1400 萬噸，而歐洲諸國的生物柴油需求也將顯著上升，由于歐盟的壓榨產能都忙于壓榨菜籽油，因而大豆的壓榨量可能下降，相應的會減少大豆進口。然而如果歐盟增加豆油進口，有利于其他大豆出口國增加大豆壓榨量；在生物柴油的原油之中，豆油占有巨大的比重，這也成為了基金大舉介入CBOT 豆油期市的一個重要原因，前期豆油的強勢也給大豆市場帶來了明顯的支撐，因而總體來說，生物燃料需求的增長對大豆的走勢偏多。

　　按照美國能源署的要求，到2010 年，美國生物柴油的產能要從2004 年的100萬噸提高到1200 萬噸，如以五成生物柴油的原料取自豆油計算，以豆油制成的生物柴油的產能在未來的6 年內，將會逐步增加到600 萬噸以上，相比之下2005 年美國豆油的產量僅僅是909萬噸。同樣在歐洲在南美生物柴油的產量在未來的幾年里將會以數倍的速度遞增，這對大豆市場的利多作用是極為顯著的。

　　5、全球大豆下年度供給將緊俏

　　分析機構油世界表示，2006/07 年度全球大豆供給要比當前年度大量過剩的情況緊俏，因為大豆產量預計僅會微幅增加，而消費量卻會凌歷上升。初步估計2006/2007年度全球大豆產量增加約300 萬噸,總量達到2.33 億噸，但全球總消費量將“急劇“增加約1,200-1,300 萬噸。

　　6、亞洲船運費微漲繼續支撐大豆升水

　　近期以來，亞洲船運市場逐漸臨近夏季傳統淡季，巴拿馬船型運費始終處于徘徊的處境之中。中國鋼鐵企業和國際鐵礦石生產商之間一度談判沒有進展，鐵礦石對華裝運量的下降成為船運市場貿易清淡的因素之一；新船數量的不斷增加也使得船運費持續走軟；不過由于目前仍處于南美谷物出口高峰季節，因而市場認為，中國對干散貨如南美大豆的需求料將增加，這有望推動運費的上行。另外本周中國鋼鐵企業與國際三大鐵礦石生產商達成了價格協議，這對于第四季度的船運市場可能將會起到一定的支撐。

　　7、通脹嚴重，農產品低價吸引基金進駐

　　當前，因美元過度發行而導致的世界性通貨膨脹苗頭越來越明顯，這已經引起了全球商品投資者的高度重視，金屬價格和能源價格不斷創下歷史新高，原材料價格的暴漲加重了初級產品成本向下游產品傳導的壓力，令投資者增大了對通貨膨脹的擔憂。

　　豆類商品雖然本身供應寬裕，但也要受到通貨膨脹預期影響。商品需求有兩類，一類是眾所周知的“消費需求”，比如大豆的食用和榨油需求；另一類是不引人注意的“投資需求”，也就是說，有的人購買大豆目的不是為了消費，而是保存下來以供高價出售。投資需求在商品常態環境中不會表現出來，但是一旦出現通貨膨脹苗頭，或者市場普遍預期這種商品價格會上漲，則“投資需求”會迅速增加。在現貨市場上這表現為“囤積現象”，在期貨市場則表現為基金大規模購買。“投資需求”一旦被激發，會迅速改變商品供求現狀。2003 至2004 年的國內大豆牛市運動過程中，貿易商囤積就對牛市拓展起到了決定性作用。當前美元持續貶值、工業品價格連續暴漲，已經吸引了大量場外資金進入商品市場。據標準銀行的估計，到2006年年底，將會有1200 億美元的資金將會投資與商品指數基金；而麥格理估計，目前流入商品市場的基金投資額達900 億美元，而到今年底，這一數字將升至1300 億-1400億美元。

　　大量熱錢流入商品期貨市場尋找投資渠道，使得期貨品種的金融屬性增強，帶動了整體商品期貨價格的上漲，處于低位的農產品期貨價格有理由繼續成為指數基金覬覦的目標。

　　四、分類市場簡述

　　大豆市場：

　　6月份以來，受到國內畜禽養殖需求持續不理想的影響，沿海地區油廠面臨進口大豆不斷集中到港和豆粕庫存不斷積壓的供應壓力，因而陸續停工停機，以期進一步消耗庫存。當前飼料企業和經銷商備貨心理謹慎，也使得油廠出貨進一步受阻，據了解，目前油廠停工較為普遍的地區集中在山東和東北一帶，這也意味著進口大豆的庫存將會推遲至7 月份生產加工，這樣一來，原本預測到港量偏低的7 月份，市場供應壓力將依然難以得到明顯的緩解。

　　首先，當前終端市場需求不濟，油廠停機應對庫存壓力。國內豆粕現貨市場供需失衡，一方面是源源到港的進口大豆，一方面是持續疲軟的消費終端，飼料企業采購整體謹慎，多為即用即采，導致前期一直正常開工的油廠目前面臨一定的庫存壓力，部分沿海油廠選擇停工停機來消耗存貨。當前沿海油廠的豆粕庫存平均在1-2萬噸，而華東地區某大型油廠由于詢盤量低迷，連續三個交易日下午三點半才開始出價。而當前來自養殖戶補欄積極性普遍偏低以及畜禽養殖形勢的整體不理想，也成為當前影響飼料企業備貨節奏的重要影響因素，據華東某大型飼料企業反映，6 月中旬其畜禽料銷售較6 月份整體下降30%，而肉雞料銷量降幅達到了40%。

　　其次，進口大豆陸續集中到港，近月供應量充足。近月國內到港的進口大豆數量集中，分布廣泛，其中6月份的預計到港量約為320-330 萬噸，而上中旬的實際到港量超過260萬噸，其中以華南地區為最達到15船，其次就為山東地區到了9.5船，然后為華東8.5船，華北4.5船，遼東2船，基本上是各地油廠均有大豆到貨。當然，供應增多而消耗降低，必然導致了當地大豆庫存繼續呈增加態勢。以山東地區為例，當地業內人士統計的數據顯示，5 月中旬，山東沿海油廠和港口的進口大豆庫存在61 萬噸左右，而到了6 月中旬，山東地區的進口大豆庫存已經增加到了85萬噸之多，遠高于其他地區。但當前油廠開工率呈現不斷下降的態勢，因此6 月份的大豆供應壓力將會向7 月份轉移，預計7 月份的市場供應仍將較為充足。

　　第三，近月大豆到港成本將依然居于相對高位。近月到港的進口大豆到港完稅成本依然將會居于高位，當前油廠所加工的進口大豆入廠成本普遍在2550元/噸以上，而近月到港的進口大豆成本將會接近2600 元/噸。按照即期的CBOT 大豆期價來計算，7 月船期的進口大豆成本在2570-2590 元/噸，按照5180 元/噸的四級豆油價格來計算，豆粕平盈成本約為2150-2180 元/噸。預計7 月份國內市場價格波動可能會更加頻繁，供需雙方心理的較量也可能會更加嚴重,一有利好消息,尤其是市場出現利好的天氣預測，油廠可能都會提價,但是需求方的謹慎心理會一直抑止價格過高,很有可能在漲漲落落中完成7 月行情，但整體趨勢有望向上。

　　豆粕市場：

　　六月份豆粕市場面臨庫存積壓、價格下滑、成交清淡。一般而言，豆粕與菜粕、棉粕的差價在800-1000元/噸左右，而今年六月底，價差已經縮小到400-500 元/噸。目前各地均有油廠停機或計劃停機，在一定程度上支撐粕價。而飼料企業觀望偏重，大多保持較低的安全庫存。當前國內大豆的高庫存和養殖業恢復緩慢仍然是粕類市場的主要壓力。由于今年進口豆粕的猛增，國內貿易商手中進口豆粕的供應充足，而飼料需求恢復的速度比預期慢得多，終端用戶采購也不大。華南地區大量進口豆粕到港，無疑使豆粕市場雪上加霜。

　　據中國海關總署發布的數據，5 月份中國進口豆粕52579 噸，1--5 月份累積同比增長1871%。進口豆粕主要來自印度，大部分由南京、青島、黃埔、深圳海關進入。5 月份豆粕出口量為5198 噸，1-5 月份累積同比下降64.9%。

　　當前部分地區油廠停工較多，主要為消耗豆粕庫存，但無形中又使得進口大豆庫存出現積壓；再加上近期南方市場的進口豆粕量，短期內國內供應壓力難以緩解；養殖方面，國內養殖戶顧慮較多，補欄不積極，畜禽養殖現狀對于飼料需求的影響可能會持續到7 月份。

　　近期國內外大豆主產區天氣干旱是否持續、國內養殖業的恢復情況、豆粕需求是左右市場行情的重要因素，對此需繼續予以密切關注。

　　豆油市場：

　　今年6 月份期間，國內豆油市場基本面格局依舊偏空，由于大豆進口到港勢頭強勁，加上飼料蛋白原料的需求依然存在，造成內陸沿海地區的油廠開工一度增多，加大了豆油市場的庫存銷售壓力�！拔逡弧遍L假之后，國內豆油市場的整體銷售進度遲緩，油廠多以合同執行的出貨為主，散油市場上的份額又受到精棕油摻兌的擠占，加劇部分地區廠商之間的競價銷售行為，打壓豆油產品價格跌勢再續；6 月中旬以來，國內豆油市場整體行情先揚后抑，至月底，國內四級豆油出廠均價重回5100元/噸的關鍵心理位，這也是近一個月以來的新低。

　　當前國內豆油市場供需格局偏空，例如終端購買力不足、大豆進口量激增，尤其是散油摻兌行為的季節性活躍，均對油廠定價心理帶來利空壓力，導致國產豆油價格近期持續回落。

　　而與此同時，近來國際植物油期貨市場全面走強，美國CBOT 豆油合約更重回年內高位，加上國際油船運費的再度上漲，共同支撐國內進口毛油的采購成本攀高，造成當前進口毛油價格與遠期到港成本，乃至國產豆油價格之間均出現明顯的“倒掛”。由此預計，國內豆油市場仍處寬幅波動的振蕩階段，應注意防范外盤因素帶來的短期波動風險。

　　五、國際基金持倉追蹤

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)持倉報告最新顯示，截至6 月20 日的一周，商品基金在芝加哥期貨交易所(CBOT)的大豆以及豆粕期貨期權上大量增持凈空單頭寸，并大幅度減持豆油期貨的凈多單頭寸。

　　至6 月27 日, 國際基金在CBOT 大豆期貨頭寸上，較前一周減持多單9384 手，增持空單12859手，基金凈空單共計34315手。

　　截至6 月20日，商品基金在CBOT大豆期貨期權上持有17279 手凈空單，其中多單數量為54,517 手，空單71,796 手，空盤量為470,526 手。