大豆市場基本面多重利空主導(dǎo) 期價總體震蕩走低(3)

　　三、二季度大豆期貨行情發(fā)展預(yù)計

　　1、 CBOT大豆一季度走勢季節(jié)性規(guī)律

　　從CBOT大豆運行的季節(jié)性規(guī)律看，二季度是容易走出季節(jié)性反彈行情的，在近15年中的兩次熊市行情中也是如此。

　　2、 大豆種植成本構(gòu)成大豆價格的底部區(qū)域支撐。

　　多種商品的價格上漲提升了大豆的種植成本，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，結(jié)合05年大豆單產(chǎn)，得出的美國大豆平均基本種植成本在430-440美分/蒲式耳之間，再考慮到折舊、機會成本以及勞動成本，美國大豆的種植成本將上升到540-555美分/蒲式耳。同樣，由于能源以及肥料成本的上升，南美大豆種植成本也上漲至4.6-4.8美元/蒲式耳，之前的05年初阿根廷大豆銷售價格曾跌至450-460比索/噸，但當(dāng)時的成交量非常低，而目前的阿根廷銷售價格在490比索/噸附近；同樣巴西雷亞爾升值引起大豆售價不斷走低，豆農(nóng)的贏利狀況不佳。而國內(nèi)大豆的純粹種植成本也達(dá)到近2000元/噸，再考慮到機會成本和折舊等，農(nóng)民不會在低于2200元/噸的價格銷售。因此從成本因素看，國外大豆價格在530-550美分/蒲式耳有很強的支撐，國內(nèi)大豆期貨價格在2500元/噸的支撐同樣強勁。雖然不排除期貨價格跌至更低的位置，但在更低價位的時間應(yīng)該不會長。

　　3、整個商品期貨的買入氣氛以及長期的價格體系關(guān)系看，二季度要警惕資金可能借助基本面因素發(fā)動價格脫離基本供需狀況的上漲行情。

　　巴克萊銀行近期宣布，計劃推出一個“6年期農(nóng)產(chǎn)品基金計劃”幫助個人投資者投資軟商品。這項計劃旨在幫助那些認(rèn)為像白糖、可可、咖啡、小麥、玉米等“軟商品”將會復(fù)制黃金、白銀、銅、鋅、鐵礦石等“硬商品”強勁走勢的投資者。隨著中國、印度、巴西等新興市場飲食的“西方化”，部分軟商品有相當(dāng)大的增值潛力。那么其他商品期貨怎樣對豆價產(chǎn)生影響呢？部分商品如原油價格上漲將直接引起大豆種植成本升高；部分農(nóng)產(chǎn)品如小麥、玉米種植收益改變引起大豆種植面積的改變，但比較滯后；而豆粕與玉米在用途上的明顯替代作用，決定了兩者價格之間有比較固定的比價關(guān)系，而且價格關(guān)系的反應(yīng)可能更加直接和迅速。因此，未來不能忽視其他商品價格變動對豆價的影響。而在二季度中，最容易被借力的因素就是天氣和種植面積因素。

　　總之，通過上面的分析，我們認(rèn)為近期大豆期貨的弱勢格局還不會很快改變，國內(nèi)外大豆依然處于以基本面供需壓力為主導(dǎo)的探底行情中，但是從大豆種植的成本因素看，繼續(xù)走低的幅度在不斷縮小，國內(nèi)外大豆期貨價格的支撐分別在530-550美分/蒲式耳和2500-2550元/噸。時間上，這種底部運行可能會持續(xù)到5月份前后，而配合這種改變的是資金借助天氣和播種因素帶來的買入，不過盡管如此，二季度仍是國外主要交易陳豆合約的階段，當(dāng)期的世界大豆的供給依然相當(dāng)充足，結(jié)合我們在年度報告中的分析，我們認(rèn)為二季度大豆期貨價格的高點應(yīng)不超過650美分/蒲式耳，對應(yīng)國內(nèi)主力9月的價格在2850-2900元/噸附近。同時在考慮大豆、豆粕有豆油三者的套利價格關(guān)系，應(yīng)該更多的從進(jìn)口大豆成本出發(fā)。

　　四、技術(shù)走勢預(yù)測

　　cbot大豆連續(xù)周K線圖，從圖上我們看到目前CBOT連續(xù)大豆價格整體仍然處在自04年5月以來的長期的下降趨勢中，目前仍在正運行第5浪下跌，低點首先會測試11月28日的544美分/蒲式耳的前低，如果有效跌破540美分/蒲式耳，期價甚至可能觸及更低的500美分/蒲式耳的位置。中期大豆連續(xù)期貨價格自05年7月中旬以來的第5浪下跌，已經(jīng)持續(xù)了8個月，正運行在第3下跌浪中，趨勢技術(shù)指標(biāo)偏空仍配合良好，理論上看4月份很有可能先后試探544、500美分/蒲式耳低點；而隨后的中期趨勢的第4浪反彈可能會在5月前后展開，高度應(yīng)不過2浪高點630美分/蒲式耳，長期下跌趨勢線同樣在此處形成壓力。因此在操作上，短期要重點關(guān)注540美分/蒲式耳和國內(nèi)大豆期貨在2550元/噸附近的支撐，出現(xiàn)啟穩(wěn)狀況可少量試探性買入。