研究：05年全球大豆市場依然呈現(xiàn)劇烈震蕩格局

    一、2005 年大豆市場回顧

　　2005 年全球大豆市場依然呈現(xiàn)劇烈震蕩的格局，市場變幻莫測，大豆期價(jià)走勢詭異， 但是在全年大豆交易即將結(jié)束的時(shí)候，我們還是能夠看到整個(gè)大豆乃至豆粕市場走勢日漸清晰，我們首先回顧一下大豆全年的走勢。

　　從 2004 年 4-5 月間 CBOT 大豆市場創(chuàng)出多年新高 1064 后，大豆期價(jià)就開始了大幅震 蕩調(diào)整，從到現(xiàn)在交易的情況來看，基本上可以說大豆牛市 5 浪在去年 CBOT 的 1064 高點(diǎn) 結(jié)束，其后展開了大 ABC 調(diào)整。

　　圖一、CBOT 大豆指數(shù)周 K 線

　　(一)大 A 浪的延續(xù)和結(jié)束

　　其中 A 浪調(diào)整至今年的 2 月中國的春節(jié)前后，這主要是在去年全球大豆，特別是美國 大豆特大豐收后，大豆期價(jià)在供應(yīng)量大幅增加而需求并不景氣的情況下，大豆期價(jià)連連下挫， 我們可以看到 CBOT 大豆期價(jià)的 A 浪是以 5 浪下跌形式展開的，時(shí)間持續(xù)到今年年初。

　　在今年年初的時(shí)候，大豆市場的基本面依然十分利空，南美大豆生長情況良好，當(dāng)時(shí) 美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)本年度全球大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存將高達(dá) 5500 萬噸左右，而美國今年大豆的結(jié)轉(zhuǎn) 庫存將高達(dá)接近 5 億蒲式耳的歷史新高。

　　特別是 2004 年 12 月以來，禽流感疫情依然在東南亞地區(qū)發(fā)展，越南全國當(dāng)時(shí)已有 11 個(gè)省市的 20 個(gè)地區(qū)宣布發(fā)現(xiàn)了禽流感疫情，越南自 2003 年底暴發(fā)禽流感以來，已有 21 人 死于禽流感，4000 多萬只家禽病死或被宰殺，今年 1 月份因禽流感死亡人數(shù)達(dá) 12 人，而關(guān) 于中國也有禽流感發(fā)生的傳言也廣為流傳，1 月 18 日香港首次發(fā)現(xiàn)中國供港的冰鮮家禽帶 有 H5 禽流感病毒的消息更加劇了市場不安的心理。

　　面臨南美大豆即將收獲，以及禽流感和國內(nèi)大豆需求不振的狀況，中國大豆壓榨企業(yè) 紛紛推遲美國大豆購買，企盼南美大豆收獲后，有更多更廉價(jià)的大豆供應(yīng)中國市場，而與此 同時(shí)，中國從南美進(jìn)口大豆的各種障礙也在不斷消除，1 月 20 日一位在北京訪問的巴西政 府官員表示，中國已向巴西保證，即使在大豆船貨中發(fā)現(xiàn)殺菌劑萎銹靈，也不會立即拒絕這 些船貨。1 月 26 日， 中國農(nóng)業(yè)部副部長在巴西表示，中國已經(jīng)接受了巴西政府提交的轉(zhuǎn)基 因大豆安全文件。這些將使得兩國大豆貿(mào)易得以恢復(fù)，市場更加傾向于等待今年南美大豆豐 收。

　　1 月 26 日備受關(guān)注的大連商品交易所黃大豆 1 號 1 月合約(A0501)終于在平穩(wěn)、無空 方違約的情況下，完成了最后的交割，交割價(jià)在 3000 元/噸附近，實(shí)際交割量為 307350 噸。 而這個(gè)合約的交割價(jià)實(shí)際上大大高于當(dāng)時(shí)東北大豆的收購價(jià)，多方利用東北農(nóng)民的惜售心 理，東北春節(jié)前運(yùn)輸?shù)钠款i問題，完成了有史以來大連 1 月大豆的逼倉，填補(bǔ)了大連 1 月大 豆沒有逼倉的歷史。

　　盡管如此，市場依然不看好期價(jià)能走高，在 1 月逼倉結(jié)束后，大豆期價(jià)繼續(xù)走低至春 節(jié)前大連交易結(jié)束，大連大豆主要合約期價(jià)跌至 2500 附近，而當(dāng)時(shí) CBOT 期價(jià)跌至 500 美 分，最低 498 美分左右。

　　中國農(nóng)歷春節(jié)期間，整個(gè)市場發(fā)生了很大的變化，南美大豆的生長情況發(fā)生了扭轉(zhuǎn)， 巴西南部以及阿根廷部分地區(qū)發(fā)生了大規(guī)模的旱災(zāi)。南美大豆面臨著大幅減產(chǎn)，當(dāng)時(shí)來自南 美的一個(gè)消息稱，由于嚴(yán)重的干旱，巴西南部的農(nóng)民已經(jīng)放棄了收割大豆的希望，而是把牛 放進(jìn)了大豆田吃豆苗了，于是美國基金在 2 月份中國春節(jié)及春節(jié)后的一段時(shí)間里，進(jìn)行了“裸 奔”式的空翻多，高達(dá) 8 萬手的基金空頭轉(zhuǎn)變成了 5 萬手的大豆多頭，這實(shí)際上宣布了 CBOT 大豆自 1064 美分下跌至 498 美分的大 A 浪正式結(jié)束，而大 B 浪反彈則拉開了序幕。

　　(二)大 B 浪的展開

　　其后的市場證明，南美大豆確實(shí)出現(xiàn)了大幅的減產(chǎn)，巴西大豆產(chǎn)量從美國農(nóng)業(yè)部原來 預(yù)計(jì)的 6600 萬噸，經(jīng)過幾次調(diào)整，最后巴西大豆的產(chǎn)量僅有 5300 　萬噸左右，而阿根廷產(chǎn)量 與原來的預(yù)期基本一致，在 3900 萬噸左右，實(shí)際上這次南美大豆因?yàn)楹禐?zāi)導(dǎo)致的損失在 1000 多萬噸左右。

　　全球大豆期價(jià)在美國基金的大幅炒作下，大幅飆升，最高的時(shí)候大豆期價(jià)漲至 752 美 分。從當(dāng)時(shí)的情況來看，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部當(dāng)時(shí)的預(yù)計(jì)，盡管南美大豆出現(xiàn)了 1000 多萬噸的 減產(chǎn)，但是今年美國大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存依然高達(dá) 3 億蒲式耳以上，與此同時(shí)，全球大豆的結(jié)轉(zhuǎn) 庫存也比上一個(gè)年度高出 1000 萬噸，在 4500 萬噸左右，為歷史新高。在這種情況下，大豆 期價(jià)到底為何要漲？要漲到哪里去呢？

　　這里我們必須提到幾個(gè)當(dāng)時(shí)市場關(guān)注的熱點(diǎn)：

　　首先是全球衍生品商品市場自 2003 年以來開始繁榮起來，宏觀基金看漲商品期貨， 大量融資，指數(shù)基金提出了所謂“超級牛市循環(huán)”的概念，他們在歐美市場籌集資金后，開 始大規(guī)模進(jìn)入商品市場，按照一定比例購買不同的商品期貨，其中也包括農(nóng)產(chǎn)品期貨，這樣 大大改變了農(nóng)產(chǎn)品市場的力量對比。

　　其次，國際炒家提出了“買中國”的概念，由于中國逐步變成世界的制造中心，需要 大量進(jìn)口原材料，例如鐵礦石，原油，銅鋁等原材料，而隨著中國人民生活的改善，人民在 吃飽的同時(shí)又要吃好，這樣中國這個(gè)農(nóng)業(yè)大國現(xiàn)在為了滿足國內(nèi)需求，進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品數(shù)量逐年 增加。以大豆為例，今年大豆進(jìn)口比上一年大幅增加，特別是從去年 9 月至今年上半年我們 大幅增加了美國大豆的進(jìn)口，從上一個(gè)年度的不足 900 萬噸，增加至 1200 萬噸左右。這些 使國際炒家更堅(jiān)定了大規(guī)模拉抬大豆等農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)獲利的信心。

　　圖二、中國大豆歷年進(jìn)口量

　　再次，2-3 月份嚴(yán)重的旱災(zāi)導(dǎo)致南美大豆產(chǎn)量大大低于預(yù)期，中國前期過量進(jìn)口了美國 的大豆，而到了 5-6 月份北半球大豆播種的時(shí)候，又出現(xiàn)了往年不曾出現(xiàn)的不利局面。首先 是中國大豆因天氣原因推遲播種約 7-15 天，其次是美國一般不會發(fā)生干旱的大豆出產(chǎn)州伊 利諾伊州出現(xiàn)了多年不見的干旱。這時(shí)市場對于今年美國大豆的單產(chǎn)出現(xiàn)了許多悲觀的估 計(jì)，有人甚至提出今年美國大豆的單產(chǎn)將有原來預(yù)計(jì)的 40 蒲式耳/英畝，下降至 38 蒲式耳/ 英畝以下，這實(shí)際上是預(yù)言明年美國大豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫將再次下降至 2 億蒲式耳以下。

　　就在以上熱點(diǎn)題材的背景下，基金特別是指數(shù)基金大規(guī)模進(jìn)場增持多頭頭寸，令人印 象深刻的是在 CBOT 市場大豆期價(jià)升至 680 美分以后，基金依然在大舉增加多頭頭寸，在 六月底的時(shí)候投機(jī)基金凈多單高達(dá) 5 萬 5 千手以上，大豆總持倉高達(dá) 33 萬手以上，這是多 年內(nèi)未曾出現(xiàn)過的情況。

　　圖三、美國基金持倉變化

　　CBOT 大豆的走勢，使多年來在農(nóng)產(chǎn)品交易市場活躍的市場人士紛紛大跌眼鏡，大多 數(shù)人感到迷茫，專業(yè)分析師的分析剛剛出籠便很快成為了市場的笑柄，大豆期價(jià)越過一個(gè)一 個(gè)高點(diǎn)，當(dāng)大豆期價(jià)越過 720 美分后，許多專業(yè)人士幾乎喪失了信心，市場輿論普遍認(rèn)為指 數(shù)基金只要不斷買進(jìn)，期價(jià)就會越漲越高。

　　實(shí)際上，整個(gè)大豆市場在 5-6 月間也有許多利空的方面，5 月 15 日世界動物衛(wèi)生組織 OIE 在其官方網(wǎng)站上透露，中國已經(jīng)證實(shí)最近 2 次口蹄疫的爆發(fā)。報(bào)告稱江蘇無錫的惠山縣 發(fā)現(xiàn) 15 例口蹄疫，183 頭牛被銷毀。另外山東泰安的岱岳縣發(fā)現(xiàn) 17 例口蹄疫，40 頭牛被銷 毀。在此之前，中國從來沒有證實(shí)過可造成牛、豬減重的口蹄疫的存在，中國農(nóng)業(yè)部 5 月27 日正式表示，在新疆、北京和河北三地區(qū)發(fā)現(xiàn)口蹄疫，超過 800 頭染病牛畜被宰殺和焚 燒。今年四月上旬至五月間，中國山東省泰安市岱岳區(qū)、江蘇省無錫市惠山區(qū)、新疆和布克 賽爾縣和北京市延慶縣相繼發(fā)生四起亞洲 I 型口蹄疫疫情。四千三百八十三頭病牛及同群牛已全部撲殺。

　　5 月 20 日農(nóng)業(yè)部宣布，5 月 4 日接到青海省農(nóng)牧廳報(bào)告，在青海省剛察縣泉吉鄉(xiāng)年乃 索麻村部分候鳥發(fā)生死亡，經(jīng)國家禽流感參考實(shí)驗(yàn)室診斷，確診為 H5N1 亞型禽流感，這是 為本年第一例禽流感報(bào)告。

　　在國際炒家于 CBOT 市場瘋狂拉抬大豆期價(jià)的同時(shí)，國內(nèi)大豆豆粕現(xiàn)貨市場走勢卻非 常疲軟，出現(xiàn)了大豆壓榨企業(yè)庫房中豆粕積壓嚴(yán)重，而豆粕的銷售人員卻在不斷地提價(jià)銷售 的反常局面。

　　(三)大 C 浪下跌的展開

　　CBOT 大豆繼續(xù)走牛的神話終于在 6 月 27 日破滅了。6 月 27 日當(dāng)天 CBOT 市場在并 沒有什么利空消息的情況下，大豆出乎意料地大跌 50 美分，并牢牢封在跌停板價(jià)位上，受 此影響，原本已經(jīng)走弱的連豆、豆粕在第二天也直接以跌停價(jià)開盤，并伴隨著巨幅減倉，多 頭倉惶離場，強(qiáng)勁反彈的走勢已遭到嚴(yán)重破壞，市場已迎來新的跌勢，大豆向下的大 C 浪 就此展開。

　　我們在這個(gè)過程中發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)大豆期價(jià)受國內(nèi)基本面的制約，走勢相對理智，期價(jià)在 大 B 浪反彈的后期，明顯弱于 CBOT，最后今年 9 月合約呈現(xiàn)雙頭下跌的格局。這里我們 必須為中國期貨市場逐漸成熟而感到驕傲，個(gè)別人認(rèn)為中國期貨市場是“影子市場”的論斷并不成立，大連大豆市場作為世界大豆交易市場的一部分的功能逐步體現(xiàn)出來。

　　圖四、2005 年大連大豆全年走勢日 K 線

　　7 月底筆者有幸參加 7 月 18 日-24 日，北京期貨業(yè)考察團(tuán)在黑龍江、吉林兩省對大豆、 玉米的生產(chǎn)、銷售、加工等情況進(jìn)行了實(shí)地考察。我們發(fā)現(xiàn)東北大豆的生長已經(jīng)得到了明顯 的改善，另外在考察中，我們還發(fā)現(xiàn)東北一家大型油脂企業(yè)囤積有大量的大豆，據(jù)當(dāng)時(shí)估計(jì) 該油脂企業(yè)在東北至少有 100 萬噸大豆的庫存。聯(lián)想當(dāng)時(shí)國內(nèi)沿海地區(qū)的港口還有近 400 萬噸進(jìn)口大豆庫存，我們一行人在考察途中逐步形成了大 C 浪下跌的理論模型。

　　其后越來越多的事件和事實(shí)，證明大豆迄今為止的行情的性質(zhì)就是大 C 浪下跌，或者 說這些事件和事實(shí)都支持大 C 浪下跌的理論模型。

    7 月 21 日中國人民銀行發(fā)布公告，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣 進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2005 年 7 月 21 日 19 時(shí)，美元對人民幣交易價(jià)格調(diào)整 為 1 美元兌 8.11 元人民幣，現(xiàn)階段，每日美元對人民幣浮動范圍是千分之三。

　　人民幣固定匯率的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，人民幣走上了升值的漫漫征途。人民幣升值對于國內(nèi)大豆來說，應(yīng)該是利空的消息，但是由于現(xiàn)階段升值幅度較小，所以對于大豆期價(jià)影響不 大。

　　7 月 25 日衛(wèi)生部新聞辦公室、農(nóng)業(yè)部辦公廳新聞處聯(lián)合通報(bào)，2005 年 6 月下旬以來，四川省資陽市相繼發(fā)生了以急性起病、高熱、伴有頭痛等全身中毒癥狀，重者出現(xiàn)中毒性休克、腦膜炎為主要臨床表現(xiàn)的病例。有關(guān)專家初步認(rèn)定，疫情系由豬鏈球菌感染引起的人- 豬鏈球菌感染。這一消息對于豬肉消費(fèi)影響較大，間接影響到豆粕的 消費(fèi)。

　　8 月 29 日五級颶風(fēng)卡特里娜以每小時(shí) 233 公里的速度在美國墨西哥灣沿岸新奧爾良外 海岸登陸，新奧爾良防洪堤發(fā)生兩處決口，城市洪水泛濫，80 %的市內(nèi)建筑被洪水淹沒， 居民流離失所，港口設(shè)施遭到嚴(yán)重破壞，導(dǎo)致港口關(guān)閉多日，貨物特別是糧食出口受到很大 影響。由于美國南部不是大豆的主要產(chǎn)區(qū)，颶風(fēng)降雨對南部三角洲地區(qū)大豆作物并沒有形成 多大影響。

　　值得注意的是這次歷史性的天災(zāi)，對于即將收獲的美國大豆來說，不但沒有利多的因 素，反倒略有些利空，港口設(shè)施的破壞，延緩了美國的大豆出口的速度，加大了美國本土的 現(xiàn)貨壓力。

　　10 月初，俄羅斯，羅馬尼亞，土耳其，希臘，英國國內(nèi)相繼發(fā)現(xiàn) H5N1 高致病性禽 流感，標(biāo)志著禽流感這一可怕的人類殺手已經(jīng)登陸歐洲大陸，令歐洲的禽類消費(fèi)大幅下降。 同時(shí)，亞洲地區(qū)的日本，越南，印尼，泰國也不斷有大規(guī)模疫情暴發(fā)。

　　10 月 24 日開始，我國相繼在內(nèi)蒙古，安徽，湖南，遼寧，新疆，湖北，臺灣等地區(qū) 發(fā)現(xiàn)禽流感疫情，加上 5 月份青海和西藏的疫情，證明禽流感已經(jīng)在我國大面積暴發(fā)，造成 上千萬只禽類被撲殺，這不僅對養(yǎng)殖業(yè)形成巨大打擊，更使人們形成嚴(yán)重心理恐慌。

　　更重要的是，美國今年大豆的單產(chǎn)并沒有像 5-6 月間市場估計(jì)的那樣出現(xiàn)大幅下降， 而實(shí)際的情況是今年美國的單產(chǎn)再創(chuàng)近 10 幾年來的新高。