05年豆類期價大幅振蕩 需求將是06年爭執的焦點(2)

　　根據海關統計顯示， 05年1至11月份國內主要港口累計進口大豆數量為2398萬噸，較去年同期的1803.67萬噸進口量增加了32.9%。美國預計中國2005/2006年度將會有2750萬噸大豆進口，這也會是創記錄的水平，高于2004/2005年度的2580萬噸。大豆進口數量創出歷年新高；也從側面反映出國內壓榨能力近年無序擴張的結果。從美國USDA的出口銷售報告上看，2004/2005年度我國進口美國大豆累計1185.04萬噸，高于上一年度同期44%，占2004/2005美國累計銷售量的39.7%。

    雖然2005年第二季度我國大豆采購重心一度轉向南美，但國內大豆進口數量持續刷新年度單月最高進口量是不爭的事實。

    圖5：中國大豆年度進口量

    （資料來源：中國海關統計數據 ）

    從國產大豆市場來看，根據有關部門調查的結果顯示，我國大豆目前的種植成本大約為2398元/噸左右。而今年我國油脂企業也經歷了大喜大悲的戲劇變化，在第一季度2月中下旬至3月中旬，國內豆泊價格大幅上漲40%左右，而國內大豆僅上漲了不到30%，兩者產生帳面毛利價差。但自4月份開始，到11月底，油脂企業受諸多因素影響，使得加工美國或巴西大豆出現虧損，既便是加工價格便宜的阿根廷大豆也大多處于盈虧邊緣，加工相對低廉的國產大豆企業更是度日如年。在次影響下，國內油廠停工率增加，也致使國內大豆需求量在下半年難以有效放大。據業內統計，國內壓榨需求平均每月在200萬噸左右，如果全部用進口大豆榨油，也存在進口量大大超出這個水平，這也是導致目前國內大豆庫存據高不下的原因。

    總體來看，05年現貨供應相對過剩已成為直接影響豆類產品價格的主導因素。

    2.美元指數及人民幣升值狀況 美元兌其它主要匯率的走勢也是影響商品價格的另一個重要因素。作為一種大宗商品從大豆歷年的走勢來看，其與美元走勢的相關性不強，但如果因美元引發商品價格的普漲或普跌，勢必其最終會影響到大豆的價格走勢上來�！　�

　　圖6：2005年度美元指數K線圖

    （資料來源：新基業研發部）

    從上圖中我們可以看出，美國貨幣政策制訂機構聯邦公開市場委員會自2004年6月30日開始到2005年底12次累計加息以來，美元指數持續攀升，雖中間一度因中國實行更富彈性的人民幣匯率機制而走低。但美元指數上漲并未終結，并于11月中旬創出歷史新高。美元指數從2004/12/31最低點80.82到2005/12/31收盤價格的90.75一年中累計漲幅12.29%。

    如果從回歸統計上來看美元的上漲和下跌與豆價漲跌幅沒有直接關系，但如果在現貨供求格局緊張的情況下，短期內美元變動將直接立竿見影反映在豆價上來。目前美元的持續走強也促使基金撤出大豆多頭市場，同時也動搖了那些期望依靠農產品期貨達到保值目的的指數形基金。

    從人民幣升值的角度來考慮，2005年7月21日人民幣升值2%并施行“更有彈性的浮動匯率制度之后”，人民幣兌美元匯率持續下跌，從最初的8.11下跌至2006年1月6日的8.0657附近。在升值的預期下引發大豆進口成本的近一步降低，從而使占到國內大豆供應量60%的進口大豆價格對國內豆價形成壓制作用；但人民幣升值只是在帳面上降低了大豆的進口成本，并未引起大豆供求關系帶來的變化，因此這種影響將是短暫的。

    圖7：人民幣兌美元牌價圖

    （資料來源：新基業研發部）

　　3、海運費用狀況

     圖8：中國口岸國際糧船運費與國際原油比價

     （資料來源：新基業研發部）

    上圖可以看出受國際原油價格影響，國際海運費呈現寬幅振蕩走勢。美國、阿根廷糧運費從2004年12月初的73.01美元/噸和74.51美元/噸下降至2005年12月5日的44.4美元/噸和45.9美元，已經下跌了近四成左右。然而運費價格的不斷下調，使得大豆進口成本更加便宜，也有利于美國大豆的出口，但卻加劇了國內市場的相對供給過剩。