05年豆類期價大幅振蕩 需求將是06年爭執的焦點

　　第一部分 2005年大豆市場回顧

    一、行情回顧

    在經歷了2002年至2004年長達兩年的牛市之后，市場對于2005年全球豆類供求格局判斷開始出現分歧。2005年上半年，豆價就在這種巨大的分歧中一路高歌猛進�，F實與預期的強烈碰撞主導著上半年的豆價，然而伴隨著豆類季節性的到來，以及產量、天氣、禽流感等利空題材的出現，使得下半年豆類走勢回歸平衡。從05年全年的大豆整體走勢上來看主要分為五個階段：

    第一階段從1月1日—2月4日(弱勢下滑)：該階段期價受北半球大豆豐收、禽流感疫情潛在威脅、基金龐大凈空、我國需求平穩等利空影響，內外盤大豆及其豆泊期價箱體振蕩，弱勢下滑。CBOT大豆主力503合約持續考驗500美分支撐。大連大豆主力505合約最低下探2513，豆泊主力505合約觸及2073。

    第二階段從2月7日(國內從春節后即2月16日)至3月中旬(暴漲階段)：市場聚焦巴西南部大豆產區干旱、美元弱勢、通貨膨脹憂慮升溫，指數基金大舉入市做多，基金原先高達近8萬手的空單回補，演繹急速的空翻多過程，推動美豆期價持續暴漲五周，CBOT主力505合約最高達到691.75美分。連豆A509合約最高觸及3246元/噸，豆泊505合約最高達到2926元/噸。

    第三階段從3月中旬即17日到5月中旬(調整階段)：經過一個半月的暴漲之后，基金在CBOT大豆期貨上高位回吐，美元強勢亦給市場帶來利空影響，同時南美新豆即將上市帶來了季節形供應壓力，這些因素令期價從高位回落。國內市場方面，由于豆泊505合約連續三個漲停，市場風險陡然加大，大連交易所在3月16日根據風險控制規則實施強制減倉措施，多頭推升動能消弱，期價追隨外盤展開大幅回調，經過持續兩周的高位調整，內外盤大豆期價在3.18%或者略深幅度獲得技術支撐，形成高位振蕩行情。

    第四階段從5月中旬到6月下旬(強弩之末，最后拉升階段)：CBOT主力基金再次利用美國中西部主要產區天氣干旱以及投資者對美國大豆作物生長延緩擔憂等利多因素拉升期價，CBOT大豆期價大幅上漲，6月15日近月大豆期價全部突破700美分關口。國內市場豆類期價也趁此機會演義本年度最后一波上升行情，歷史24個交易日，豆價也從3000左右飚升至3250附近，6月20日期價觸及長停版。技術形態上形成尖頂之勢。

    第五階段6月下旬至年終(理性回歸)：進入下半年后，豆價終究未能續寫輝煌。全球大豆產量經過多年的豐產、豐收后，從局部地區到全球市場都呈現供大于求的格局，根據美國農業部最新的農產品供需報告預測，全球大豆05/06年度大豆產量將達2.21億噸，較上月報告增加68萬噸，也較上一年度增加3.85%；期末庫存較上月報告下調66萬噸至4675萬噸，但這一數字仍比上一年度同期高出近1000萬噸。龐大的供給壓力給下半年的豆價走勢定下的主基調。國內豆價從最高3269(連續)，一路下跌，中途雖幾經周轉，但九月中旬國內新季大豆上市、禽流感事件以及龐大的進口總量都給豆類期價帶來沉重打壓，局部現貨市場一度出現虧本甩賣的現象。在利空因素的帶領下期價跌入年初2500附近。

    從今年的期價走勢模式可以看出，豆一指數全年形成馬鞍式形態或半圓弧態勢，年初起點和年末終點基本相等。全年交易基本和大豆的生產周期相同。

    圖1：2005年DCE大豆指數

    （資料來源：新基業研發部）

    圖2：2005年CBOT美豆指數

    （資料來源：新基業研發部）

　　二、基本影響市場因素

    1.大豆市場供應充足與高庫存格局

    在本年度的行情運行當中，雖然一度受到投資基金利用消息面炒做的影響，但基本上仍反映了基本面的真實狀況。應該說05年現貨供應充足的狀況不但沒有減少的跡象，而且愈來愈加劇。從全球范圍看，2005年年初大豆起初庫存就出現高達3886萬噸，2005年度雖然北半球播種面積有所減少，但全球大豆經過幾年的豐產豐收后，局部地區呈現供大于求的格局。根據美國農業部最新的農產品供需報告預測，全球大豆05/06年度大豆產量將達2.22億噸，較上月報告增加16萬噸；期末庫存也較上月報告上調136萬噸至4811萬噸，但這一數字仍比上一年度期末高出近100萬噸。由此看來，龐大的供給壓力仍將左右市場對價格起到壓制作用。

    圖3：世界大豆產需對比圖

    （資料來源：期貨日報）

    圖4：全球大豆期末庫存變化圖

    （資料來源：美國農業部 ）

    雖然近幾年隨著中國經濟的發展，我國從95年以前的凈出口國，轉變為現在的凈進口國。國內大豆進口數量也從96年的111噸增長到2005年的2640萬噸左右(估值)，特別是進入2000年以來進口大豆數量呈現快速增長勢頭，但與此相對應的是這幾年全球大豆在供給上也增長迅速，并于05年再度刷新歷史新高。