中國期貨業終于向外資開閘 瑞富高盛悄然搶灘

　　本報記者 徐可強

　　上海報道

　　8月27日，中國證監會在其網站上公布了港澳機構申請期貨經紀公司股東資格審核的具體實施細則，這意味著在《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》(CEPA)框架下，塵

封已久的中國期貨業終于開啟了對外開放的大門。

　　證監會期貨部一位人士稱，監管部門已經開始接受港澳地區的金融機構參股國內期貨公司的申請。多家期貨經紀公司認為，隨著這一實施細則的推出，在引進國際資本的同時，期貨行業的整合、重新洗牌即將拉開序幕。

　　持股10%的限制

　　其實“狼來了”的喊聲在期貨業內已經回響了多時。同樣作為金融行業，銀行、證券公司、保險公司、信托公司都先后對外資開放，出現了獨資、合資的金融機構，唯獨期貨經紀公司對外資介入的禁令一直維持到現在。

　　2004年8月底，

　　此次公布的實施細則正是對上兩份紀要的具體鋪陳，由此，期貨公司對外開放工作正式啟動。根據CEPA及相關補充協議的規定，允許持有香港證監會牌照或在澳門金融管理局登記的中介機構，在符合中國證監會規定條件下，允許在內地設立合資期貨經紀公司。持牌中介機構擁有的股權比例，不超過49%�熀�關聯方股權�牐�合資期貨經紀公司營業范圍和資本額要求等，與內資企業相同。

　　港澳機構要申請期貨經紀公司股東資格必須持有香港證監會頒發的牌照，或經澳門金融管理局登記，從事期貨經紀業務五年以上并合法存續，近五年未受到過金融、證券監管機構處罰或紀律處分；注冊資本中實繳部分及股東權益，折合為人民幣均不低于5000萬元；最近兩個會計年度連續盈利；香港服務提供者，近五年沒有違反財政資源規則資金要求，澳門服務提供者，近五年沒有違反澳門相關法律和澳門金融管理局關于財務指標和資金要求；近五年未受到司法機關處罰；沒有未決訴訟，或者未決訴訟標的金額低于其股東權益的30%。

　　細則中值得注意的是，香港、澳門服務提供者，如擬持有期貨經紀公司10%以上股權，或者擁有期貨經紀公司實際控制權�熀�關聯方�牐�其期貨經紀公司股東資格，應當經中國證監會核準。此舉似乎表明，證監會對外資介入仍有10%的限制。

　　外資搶灘登陸

　　大門打開，虎視眈眈的客人即將進來。

　　盡管CEPA和補充協定中規定，只有香港和澳門的注冊公司可以先期進入中國內地，但是由于香港是國際市場上最重要的自由港之一，幾乎所有的大牌公司在港都有自己的橋頭堡，多數都符合證監會的相關條件。可以說，此次對港澳的開放，實質上就相當于對外資的整體開放。

　　據一位國際知名投行在中國的財務顧問透露，包括最大的非銀行類期貨經紀公司——美國瑞富集團和荷蘭銀行，甚至高盛集團這樣的巨擘，已經開始在國內與多家公司有深入的接觸，而且“可能于一兩個月之內就向證監會遞交有關申請了”，但該人士沒有透露哪家公司將成為投資對象。

　　至于這些外資公司急切要進入狹小的中國期貨市場的原因，該人士稱，目前他們并沒有把短期盈利當作目的，而是要在這個市場上搶灘登陸，跑馬圈地。外資公司看中的是中國期貨業的前景，也可以說是“未來的錢”景。

　　目前，美國紐約、芝加哥和英國倫敦等地的期貨市場已經非常成熟，是國際期貨市場上最重要的環節，如果中國的期貨市場可以全面對外開放，例如允許國內投資者進入海外市場，國外投資者進入上海、大連等地交易，中國將和美國、英國一起組成全球范圍內、全時段的最佳期貨投資鏈條。

　　今年8月，瑞富全球總裁、美國證券業協會�烣IA�犞飨疛oseph，在亞洲衍生品大會上表示，瑞富把中國當作國際市場的一環，而不是一個單一的市場。“我們不會以競爭者的姿態進來，而是希望通過合資或者合作，與中國合作者共同開發業務。”

　　曼氏金融香港公司首席執行官西蒙·雷邦德表示：“我們在香港地區組織的團隊，基本上全部由中國人組成。我們在尋求與中國內地企業合資的機會。”

　　盡管中國期貨市場未來的發展仍存在不少未知因素，但是外資公司進入中國確立橋頭堡卻是勢在必行的。

　　一位正在與國內期貨公司談判的外資公司人士表示，他們在選擇國內合資對象時，一般要求期貨經紀公司有一定的盈利能力，不能長期虧損；地域條件要比較合適，一般選擇在長三角、珠三角等經濟發達地區；最好在將來證監會允許時，能拿到對公司的控股權。該人士表示，這樣篩選下來，可能只有幾十家公司會被外資相中，絕大多數則很難得到外資的參股。

　　小公司將離場

　　外資公司進入中國，規模、管理經驗的優勢是中國公司不能相比的。

　　以瑞富集團為例，該集團注冊資本5億美元，公司管理資產達到470億美元。而中國最大的期貨公司——中期集團期貨部分的注冊資本也不到5億人民幣，而整個期貨市場的保證金總額也僅有百億人民幣左右。規模相差可謂之大。

　　實達期貨副總經理林東偉承認，如果國內公司獲得外資參股，在資金、管理上肯定會比未獲得外資參股的期貨公司有較大的優勢。

　　而且，如果期權產品順利推出，國債期貨、股指期貨�熌酥镣鈪R期貨等金融衍生品逐漸成為我國期貨市場的主流，國內期貨經紀公司在這些產品上缺乏管理經驗，軟硬件不夠協調以及研發上的落后，將更襯托出外資在這些方面的優勢。

　　期貨業協會副會長、金鵬期貨董事長常清也認為，在這些產品推出，加上內外盤連通后，合資的期貨公司的優勢會非常明顯。

　　外資公司在復雜的期權衍生品研究，金融衍生品研究，以及貫通內外盤的操作經驗上，都要比國內期貨公司領先不少。

　　屆時，中期集團、浙江永安等國內旗艦型的公司如果還獨善其身，是否仍能保持業績的領先，則成為疑問。而可以預測的是，一些外資參股公司將異軍突起。而一些目前已經處于生存危機的公司，被迫出局的結果幾乎是可以肯定的。

　　因此，目前國內的180多家公司必然會有一個很大的整合過程，而最后會呈現一個怎樣的局面，180多家公司有多少能存活下來？

　　瑞富集團亞洲區執行副總裁兼中國辦事處首席代表汪炳良認為，韓國衍生品市場發展迅速，股指期權交易量占世界首位，但僅有12家公司，目前中國有180多家公司，顯然太多了。

　　林東偉認為，中國的期貨行業洗牌勢在必行，今年行業交易清淡，多數公司虧損，而且一些金融期貨品種的準備也要求期貨公司進行適應調整，而外資公司進入這個市場，也會促進這一期貨公司蛻變的進程。

　　業界普遍認為，目前代理量居于前列的公司會尋找一些外資機構參股，從而獲得強強聯合的優勢，徹底確定在中國市場上的領先地位；而一些不愿意被稀釋股權，或者未能獲得國外參股的公司，可能會大量地兼并重組，組成國內集團型公司，與合資公司對抗；一些更小的公司，則只能黯然離場。

　　常清認為，行業洗牌，會在監管部門允許期貨公司綜合性經營，大量新產品，特別是金融衍生品推出，而且內外盤開放后才會形成一個比較穩定的局面。