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期貨日報記者 楊東輝
期貨市場具有回避現貨市場風險的功能，但期貨交易本身也會產生許多風險，在某些情況下，套期保值者利用期貨合約的套保效果并不能很好地實現。而選擇權(期權)交易的推出，卻可以使投資者在面對劇烈的市場價格波動、需要規避風險時，有了更多的選擇形式。特別是對于農民(農業合作組織)以及中小企業，更適于使用期權交易來將市場風險控制在
自己可以駕馭的范圍之內。如果適時推出成熟期貨品種的期權交易，則將有助于期市功能的充分發揮，有助于品種市場體系的逐步完善。目前，國內大宗農產品市場正在加快開放步伐，市場對期貨交易的需求日益旺盛，而大宗農產品期貨期權的推出，則會對促進農民增收提供更多的保證。在這方面，我們可以借鑒美國鼓勵農民利用大宗農產品期貨期權市場規避風險的成功經驗。
期權交易是期貨交易的延伸，投資者通過期權交易，在支付一定數額的權利金后，便擁有了在未來一段時間內，以事先規定的價格購買或賣出一定數量的某種期貨合約的權利，但不負有必須購買或賣出的義務。這樣，期權買方就可以回避對自己不利的價格風險。從1993年開始，美國農業部推出相關優惠政策鼓勵伊利諾依州、愛荷華州、印地安納州的部分農民進入CBOT期權市場，購買玉米(資訊 論壇)、大豆(資訊 論壇)、小麥(資訊 論壇)的看跌期權，以保護農民不因農產品市場價格下跌而受到損害。美國農場主購買看跌期權就如同給自己的作物種植與銷售“購買保險”一樣，簡單而實用。因為在期權合約規定的有效期內，期權買方可以行使或轉售這種權利。超過規定期限，期權合約自動失效，所購期權也隨之作廢，而所損失的只是“保險金(權利金)”。
美國國家谷物和種子基金會在給農場主散發的一份回避風險的手冊中認為，期貨價格變化的風險與現貨市場風險、信用風險、人類行為風險，并列為美國農場主必須面臨的四大風險。農場主在進行現貨貿易時，如果沒有期貨市場頭寸作保值，對方會認為你在賭博，交易成功的幾率就會很低。農場主在向銀行貸款時必須提供他們的保值頭寸。從國際市場的發展經驗來看，大宗商品的期貨期權交易更能有效發揮其市場功能和作用，因其參與者更廣泛，市場流動性、市場效率更高。隨著我國糧食流通體制改革的不斷深入，大宗農產品的市場化進程在加快，廣大農民、大批糧油經營及收儲企業，正面臨越來越大的現貨價格波動的風險，對進入期貨市場回避風險的需求也越來越強烈。但受銀行資金信貸政策以及進入期貨市場交易的能力、經驗、時間和精力的限制，大多很難通過利用期貨交易來實現預期的套期保值目標。推出相關品種的期權交易，農業合作組織、糧油經營收儲企業通過購買期權鎖定現貨風險更容易實現，對保護農民利益、提高農民收入則有了更可靠的保障。
期權交易除了為生產經營者提供更便捷的保值工具外，對期貨市場及市場體系的發展完善還具有許多積極的作用，其主要體現在以下幾個方面：其一，期權交易是期貨市場的有益補充。以CBOT農產品期貨市場為例，其能發展到今天的規模，與其玉米、大豆、小麥等農產品期權的開展有著極為重要的關系。農產品期權為傳統的農產品期貨交易開辟了一個新的途徑，進一步擴大了期貨市場的影響力，有效地促進了農產品期貨交易規模的大幅增長。其二，有助于期貨市場完全競爭結構的形成。期市交易規模擴大的本身，就有助于抑制市場壟斷及過度投機的生成。但更重要的是，由于期權交易能夠更多地吸引套期保值者(非期現套利者)進入期市交易，因此，期權交易既能活躍市場，又能從機制上限制壟斷與過度投機，使期市能夠更好地發揮其功能和作用。其三，推進了現貨市場與期貨市場的功能鏈接，促進了品種市場體系的完善。世界期貨市場的發展經驗表明，要想充分發揮期貨市場的價格發現及回避風險的功能，套期保值者的引入至關重要，因為他們是實現市場結構平衡、抑制過度投機現象的決定性力量。尤其對商品期貨來說，沒有套期保值者的參入，市場就很難保持健康、穩定的發展與增長，甚至在一定程度上喪失其存在的現實意義。期權交易機制，能夠在維護套保者利益的前提下，兼顧市場的效率和公正，將期貨市場和現貨市場有機地結合在一起。
總之，期權在市場體系的完善中占有重要的地位，適時推出大宗農產品期權交易，對“完善糧食現貨和期貨市場”，保護農民利益，推進農業相關產業改革，具有不可低估的意義。
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