國際期貨炒家聯(lián)手逼倉 中國屢現(xiàn)重大投資損失

　　邢國均/文

　　在爭奪國際商品定價(jià)權(quán)的競爭中，作為世界原材料需求大國，我們本不應(yīng)當(dāng)受制于人，更不應(yīng)當(dāng)讓“中國因素”成為提升經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全的阻力。

　　國際期貨炒家這兩年來大喊“中國因素”，甚至在實(shí)際行動上發(fā)生了多起“逼倉中國

”的事件。

　　由于近年來中國逐步變成了世界加工中心，導(dǎo)致對原材料的需求大大提高，而國際炒家正是看到了這一點(diǎn)，提出了“買中國”的概念。最近，這種概念又逐步演化成“逼中國”的概念，就是知道你要買，抬高價(jià)格，然后逼你買，不買不行！不但有色金屬是這樣，原油是這樣，大豆(資訊 論壇)也是這樣，鐵礦石更是這樣！

　　屢屢出現(xiàn)重大損失

　　1997年，中國的期貨市場啟動后，本應(yīng)是中國期貨人大展宏圖、鼓足干勁的大好時機(jī)，給國內(nèi)多少期貨執(zhí)著追隨者們帶來希望與夢想。然而，在這一年里，中國期貨人，特別是湖南的期貨人永遠(yuǎn)也不會忘記的“株冶事件”，給中國期貨歷史畫下了一筆不小的傷痕。

　　株洲冶煉廠在進(jìn)行套期保值時的過量拋空而產(chǎn)生的大量投機(jī)頭寸就成了國外金融機(jī)構(gòu)資本投資者的“圍獵”對象，他們有意拉高期鋅價(jià)格，逼使缺乏現(xiàn)貨交割能力的株冶最終平倉認(rèn)輸，上演了一場使國人潸然的“多逼空”一幕，虧損額1.758億多美元。

　　在2004年的最后一個月里，中航油事件的出現(xiàn)，劃破了國際期貨市場寧靜的黑夜。在新加坡炒作原油期權(quán)，造成5.54億美元的巨額虧損，折合人民幣達(dá)45億元還多。

　　2005年，國人在風(fēng)風(fēng)雨雨的國際期銅(資訊 論壇)市場上，也連續(xù)折損，在國儲局第三次拋售大量銅后，國際游資有預(yù)謀地反撲，又把銅價(jià)打了上來。中航期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的分析師潘海聲根據(jù)交易所公布的持倉信息保守計(jì)算后得出，中國期貨市場僅在銅市反套利渠道中的失血規(guī)模至少有20億美元。

　　損失不是偶然的

　　令人遺憾的是，上述案例有著驚人的相似之處，我們知道，這些事件都不排除國際金融炒家聯(lián)手操縱的可能。

　　在當(dāng)今國際期貨市場上，各種衍生品，包括大宗商品和金融衍生品的投機(jī)資金主要是資金雄厚、操作手法豐富的國際游資、風(fēng)險(xiǎn)基金和對沖基金等，而中國的國有企業(yè)在衍生品交易方面的經(jīng)驗(yàn)、策略、資金實(shí)力、管理方式等是無法與之相比的，所以屢屢出現(xiàn)重大折損，造成大量財(cái)富外流。

　　另外，國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不夠健全，企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰，缺乏有效的決策監(jiān)督機(jī)制。面對的是信息不對稱，交易不透明，流動性差，交易結(jié)算和交易終止也具有很大難度的國際市場，因此，在風(fēng)險(xiǎn)存在放大效應(yīng)的期貨交易中，難免出現(xiàn)重大失敗。

　　國有企業(yè)資金在國際市場上冒險(xiǎn)，成功了是決策者個人的成績，失敗了就要由國家買單。這樣的代理人機(jī)制已經(jīng)使得國內(nèi)的大量證券和期貨代理公司損失慘重，而在國際市場中，操作資金的規(guī)模和級別遠(yuǎn)高于國內(nèi)股市，再加上期貨保證金制度(即俗話講的以小搏大)的交易特點(diǎn)，其所醞釀的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上數(shù)百倍于國內(nèi)股市。

　　在國際市場上進(jìn)行投機(jī)并不是中國期貨投資遭受損失的直接原因。期貨投資如果沒有投機(jī)意義的存在，也無法形成合理價(jià)格發(fā)現(xiàn)的目的，而缺乏足夠的投機(jī)能力，即使是在進(jìn)行套期保值，也難以避免會出現(xiàn)不應(yīng)有的損失。

　　實(shí)際上，順應(yīng)市場趨勢的變動，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有價(jià)格與實(shí)際價(jià)值之間的差異，控制倉位的適當(dāng)投機(jī)，甚至有助于市場的活躍，以及操作技術(shù)水平和管理水平的提升。這種投機(jī)獲得的利潤，包括造成的損失都是正常的、可以接受的。

　　變中國因素為中國力量

　　從交易形式上來看，期貨是一種典型的買空賣空行為，所以過度投機(jī)必有大損，套保獲利是最現(xiàn)實(shí)的做法。因此，做期貨就要以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，有多少現(xiàn)貨吃多少期貨，多一口也是不能吃的。也只有當(dāng)商品的價(jià)格與價(jià)值發(fā)生背離時，才是出手的時機(jī)。

　　近幾年來，在國際市場上，只要涉及到原材料的價(jià)格變動，中國永遠(yuǎn)都被視為關(guān)鍵因素。無論從各類媒體報(bào)道，還是市場分析師的報(bào)告，中國的供給和需求都會放在及其顯著的位置，并成為其立論，或判斷價(jià)格走勢的基礎(chǔ)。通過以下數(shù)字就可以簡單說明，在國際市場上，我們應(yīng)該具有強(qiáng)勢地位。

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)：2004年中國累計(jì)進(jìn)口原油1.2億噸，增長34.8%。由于國際原油價(jià)格屢創(chuàng)新高，平均每噸進(jìn)口價(jià)格比上年上漲58.9美元，多支付外匯70.68億美元。

　　2005年1至4月，中國進(jìn)口糧食1061萬噸。從2005年開始，中國糧食進(jìn)口關(guān)稅配額數(shù)量每年達(dá)2216萬噸。按中國糧食口徑，將配額折成原糧，則糧食進(jìn)口配額數(shù)量達(dá)4107萬噸。

　　2005年全年全國進(jìn)口鐵礦石將達(dá)2.4億噸左右，比上年增加約3000萬噸，增長15%左右。

　　2005年中國精銅消費(fèi)量為360萬噸。與此相對應(yīng)的是，中國銅原料嚴(yán)重短缺，銅原料自給率不足30%，2005年中國銅精礦進(jìn)口量達(dá)到406萬噸，僅次于日本成為全球第二大進(jìn)口國。

　　巨大的能源與原材料消耗，現(xiàn)實(shí)地表明了中國在國際期貨市場的影響力，可以說現(xiàn)在的確到了“中國一跺腳，期貨市場顫一顫”的地步。這不僅為中國期貨市場的發(fā)展提供了非常有利的條件，也提供了現(xiàn)實(shí)操作的基礎(chǔ)。

　　產(chǎn)生巨虧的中國企業(yè)幾乎都與企圖在某個市場上進(jìn)行價(jià)格壟斷、獲得不正常的超額利潤有關(guān)。一旦市場形勢發(fā)生變化，局面失去控制，賬面虧損增大時，相關(guān)的操作者們便利令智昏，往往是隱瞞不報(bào)，最終釀成大禍。中航油在航空煤油期權(quán)上大量賣空；中儲棉買進(jìn)20萬噸棉花(資訊 論壇)豪賭國際棉價(jià)上漲；而株洲冶煉甚至不顧年產(chǎn)僅30萬噸，而在短時間內(nèi)拋空45萬噸妄圖砸低鋅價(jià)的不理智之舉。其結(jié)果只能是自己吞下巨額虧損的惡果。

　　因此，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)在國際經(jīng)濟(jì)中地位的迅速提高之時，國際市場不僅關(guān)注中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、進(jìn)出口變化，更關(guān)注中國期貨價(jià)格的變動。中國在國際市場影響力最大的領(lǐng)域暫時還不是資本市場，而是其進(jìn)出口變化，以及對原材料購買而造成的對國際期貨價(jià)格的影響。

　　在爭奪國際商品定價(jià)權(quán)的競爭中，作為世界原材料需求大國，我們本不應(yīng)當(dāng)受制于人，成為國際期貨市場上任人宰割的對象，更不應(yīng)當(dāng)讓“中國因素”成為提升經(jīng)濟(jì)質(zhì)量和維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全的阻力。我們的出路在于，通過期貨市場的發(fā)展全面提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，把“中國因素”轉(zhuǎn)化為“中國力量”。

　　賺錢的本事是學(xué)來的

　　面對國際期貨市場，我們首先應(yīng)該學(xué)會的本事就是如何保本問題。正常合理的交易應(yīng)該是：現(xiàn)貨交易虧的錢用期貨交易來彌補(bǔ)，期貨交易虧的錢用現(xiàn)貨交易來彌補(bǔ)。一朝失敗，就困守愁成，不再進(jìn)行嘗試了，不敢迎接挑戰(zhàn)了，這樣是不會進(jìn)步的。這不僅僅是風(fēng)險(xiǎn)控制問題，而是在明確的情況下進(jìn)行交易的行為保障。

　　先在自家里練兵。不練好兵，就想決勝于千里之外，即使小勝，恐怕也是僥幸。因此，當(dāng)前我們應(yīng)該建立健全國內(nèi)期貨市場體系，逐步建立健全交易規(guī)則和制度，迅速增加交易品種，擴(kuò)大交易規(guī)模。這樣不僅能使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模與國際上對中國的期望相適應(yīng)，還能夠使我們的衍生品交易在鍛煉中成長、成熟。

　　中國國內(nèi)沒有相應(yīng)豐富的衍生品避險(xiǎn)工具，使企業(yè)只能在國外衍生品市場做保值交易，他們對那里的市場規(guī)則、特點(diǎn)不夠熟悉，交易成本、資金承受能力等商業(yè)機(jī)密都被國外游資掌握，操作十分被動，經(jīng)常成為國外游資狩獵的對象。