預(yù)測相反多空分歧加劇 超級銅牛需調(diào)整成共識(shí)

　　記者 李中秋

　　LME年會(huì)、國儲(chǔ)局釋放銅庫存、基金多單持倉回到2003年牛市起點(diǎn)、4000美元大關(guān)……一系列因素再次將銅價(jià)拋至風(fēng)口浪尖。此間，三家知名機(jī)構(gòu)分別出現(xiàn)三種不同觀點(diǎn):看漲者巴克萊資本認(rèn)為，明年銅價(jià)將延續(xù)目前周期，均價(jià)將高達(dá)3600美元，該機(jī)構(gòu)一下子將半年前預(yù)測的均價(jià)從2900美元上調(diào)至3600美元。而荷蘭銀行最新發(fā)表的直到2009年的市場預(yù)測認(rèn)為

，銅市已經(jīng)處于嚴(yán)重的市場泡沫中，銅價(jià)明年將大幅下跌，到2006年將從目前的高點(diǎn)4000美元下跌45%；德意志銀行雖然認(rèn)為目前已經(jīng)是牛尾巴，但是同樣預(yù)期明年銅的均價(jià)將在3575美元。值得注意的是，在LME年會(huì)上，全球最大銅生產(chǎn)商智利Codelco預(yù)計(jì)，銅市2006年將出現(xiàn)20-30萬噸左右的過剩，未來三年價(jià)格將跌向2200-2400美元。

　　需求預(yù)測截然相反

　　機(jī)構(gòu)對銅價(jià)分歧的主要焦點(diǎn)是中國的銅需求。看漲者認(rèn)為，中國未來需求仍將快速增長，并且足以抵消西方需求可能出現(xiàn)的疲軟，使供應(yīng)保持長期緊張。當(dāng)前中國占世界總需求量的比例已經(jīng)達(dá)到20%，到2010年需求份額可能會(huì)達(dá)到33%，2014年這一數(shù)字可能高達(dá)50%。看漲機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國的消費(fèi)增長是以西方的消費(fèi)衰退為代價(jià)的，中國需求增長也許僅僅是一個(gè)市場份額問題，因?yàn)槲鞣降闹圃鞓I(yè)向中國的轉(zhuǎn)移，使西方的許多下游產(chǎn)品企業(yè)關(guān)閉，中國的銅消費(fèi)本身是在替代西方消費(fèi)。但是中國2010年要實(shí)現(xiàn)人均GDP翻一番，中國的銅消費(fèi)量總量將達(dá)到630萬噸。

　　然而看跌者認(rèn)為，中國因素根本不足以抵消西方需求的疲軟和未來產(chǎn)能的擴(kuò)張，未來幾年國際供應(yīng)將嚴(yán)重過剩。預(yù)計(jì)2006和2009年之間全球銅市將會(huì)出現(xiàn)大量過剩，累積起來將會(huì)達(dá)到260萬噸。投機(jī)活動(dòng)的擴(kuò)展繼續(xù)推高銅價(jià)的同時(shí)，可能在不遠(yuǎn)的未來銅將朝劇烈下跌的價(jià)格邁進(jìn)。上漲的價(jià)格將導(dǎo)致對供求關(guān)系的破壞，通過礦產(chǎn)量和精煉供應(yīng)量的劇烈增長和替代品對長期需求增長的抑制兩個(gè)制約因素來導(dǎo)致。

　　此外，銅的名義價(jià)格無情地向有史以來的新高紀(jì)錄邁進(jìn)的狀況并沒有停止，這種不和諧的上漲引發(fā)了市場的爭論，還集中在現(xiàn)貨市場和期貨市場的背離上。看跌者認(rèn)為，折磨銅市的一種謬誤是，中國強(qiáng)勁的需求導(dǎo)致銅價(jià)走強(qiáng)，這種看法滲透了人心。從全球銅消費(fèi)來看，中國在2004年的全球需求中占19%。今年頭七個(gè)月來，最新的估計(jì)表明中國需求已上升至全球的22%。中國的需求增長正在以約10%-12%速度上升，但是全球總需求到目前為止實(shí)際是下降的。雖然印度在2004年的銅消費(fèi)量為32.4萬噸，使其坐上了世界銅消費(fèi)第11的位置，但只有中國消費(fèi)量的10%，所以對印度的消費(fèi)地位不要過于激動(dòng)，離成為需求的

　　行業(yè)研究員：供應(yīng)很難增加

　　在日前召開的中期公司銅俱樂部上，不少專家表示，雖然礦山企業(yè)因銅價(jià)上漲出現(xiàn)暴利，但從全球銅礦資源分析，銅的開采成本將逐年提高，從而制約了銅價(jià)深幅調(diào)整的可能性。光大

　　但從資源分布情況看，未來三年國內(nèi)礦山只能滿足每年60-70萬噸的供給量。由于電、煤、油等

　　超級牛市也需要調(diào)整

　　不管看多或看空，調(diào)整仍是一種共識(shí)。巴克萊資本表示，基本金屬市場中向上的價(jià)格趨勢仍然是完整的，但短期回落仍有可能。而美元走勢也是值得注意的，渣打銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家StephenGreen在中期銅俱樂部上表示，經(jīng)過最近一次加息，美元利率已經(jīng)到了4%的水平。他認(rèn)為，到明年2月份前后，美元利率可能會(huì)達(dá)到4.5%-5%的水平，此間美元對主要貨幣將是穩(wěn)定的，但從明年二季度開始，預(yù)計(jì)美元將開始持續(xù)走軟。

　　這一觀點(diǎn)與參會(huì)的現(xiàn)貨企業(yè)對銅的判斷正好吻合。上海八方電纜有限公司總裁孫耀明表示，目前的4000美元的高銅價(jià)開始對國內(nèi)電纜企業(yè)產(chǎn)生一定的壓制作用，電纜行業(yè)到明年1、2月份前會(huì)滑坡，三月份后，行業(yè)將出現(xiàn)復(fù)蘇，這和美元走勢相符合，經(jīng)過行業(yè)調(diào)整銅價(jià)可能在明年三月份重拾升勢。其契機(jī)在于奧運(yùn)會(huì)和世博會(huì)建設(shè)用銅的需求。孫耀明說，根據(jù)估計(jì)僅奧運(yùn)會(huì)的比賽場館等建設(shè)，電線和電纜的投資將超過6.85億元，世博會(huì)的需求不會(huì)比這個(gè)數(shù)字小。此外，汽車電線用銅2004年就有13萬噸銅需求，未來這個(gè)數(shù)字還將不斷增長。上海中期胡凱西指出，目前美元和銅價(jià)、油價(jià)和銅價(jià)、現(xiàn)貨升水與銅價(jià)、基金持倉和銅價(jià)等指標(biāo)發(fā)生了一定的背離，即使是超級牛市也需要進(jìn)行調(diào)整。

　　值得注意的是，日前國儲(chǔ)計(jì)劃在市場上釋放銅庫存的行為引起了一定的爭議。有境外機(jī)構(gòu)人士稱，國儲(chǔ)的動(dòng)作可能并非明智之舉，雖然輪庫是其正常行為，但其職能是戰(zhàn)略儲(chǔ)備而非買進(jìn)賣出，如果LME銅價(jià)并沒有因?yàn)槠溽尫艓齑娑�下跌，一旦未來補(bǔ)庫又將引發(fā)較大損失。(