大量新交易者涌入 金融衍生品將改變期市格局

　　本報(bào)記者 秦利

　　目前國(guó)內(nèi)要求推出金融衍生產(chǎn)品等期貨品種的呼聲越來(lái)越高，隨著條件的成熟金融衍生品也漸行漸近，證監(jiān)會(huì)的有關(guān)負(fù)責(zé)人日前就表示金融衍生品交易將從股指期貨開(kāi)始，金融衍生品交易的推出對(duì)現(xiàn)有期貨市場(chǎng)格局將有什么樣的影響呢？為此記者采訪了有關(guān)市場(chǎng)人士。

　　廣發(fā)期貨總經(jīng)理肖成博士指出，以股指期貨為先導(dǎo)的金融期貨的推出，必將引起中國(guó)期貨業(yè)的巨大變革。這種變革將改變現(xiàn)有的中國(guó)期貨市場(chǎng)格局，影響著中國(guó)期貨市場(chǎng)的現(xiàn)存結(jié)構(gòu)，沖擊包括市場(chǎng)投資主體、中介機(jī)構(gòu)、政府監(jiān)管部門、行業(yè)自律性組織以及各相關(guān)產(chǎn)品交易所等各參與主體。

　　大量新交易者涌入

　　肖成指出，隨著金融衍生品交易的問(wèn)世，現(xiàn)今資本市場(chǎng)的大量交易者將涌入到期貨市場(chǎng)，這中間既有套保者也有投機(jī)者。交易者的結(jié)構(gòu)除了原有的商品期貨投機(jī)者之外，現(xiàn)今

　　他認(rèn)為，金融衍生品的導(dǎo)入，期貨市場(chǎng)的交易人數(shù)和交易資金將會(huì)迅速增加，市場(chǎng)的流動(dòng)性將增強(qiáng)。反映出來(lái)的期貨交易量和交易額都較將有較大的增加，交易者的結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生變化。

　　金融衍生品的引入將改變目前我國(guó)期貨市場(chǎng)“散戶投資”特征明顯的現(xiàn)狀，一定會(huì)形成以交易所為龍頭，以期貨公司為主體，以國(guó)有企業(yè)、

　　交易所格局將打破

　　肖成指出，金融衍生品交易引入后，不僅將對(duì)現(xiàn)有的全國(guó)三家期貨交易所有所影響，而且也會(huì)波及滬、深兩地證券交易所，甚至貨幣市場(chǎng)中的外匯交易中心等。

　　對(duì)于衍生品放在哪個(gè)交易所交易問(wèn)題，市場(chǎng)上一直爭(zhēng)論不休。肖成認(rèn)為一個(gè)基本的選擇模式就是：專業(yè)化分工更有利于提高市場(chǎng)的效率和隔離風(fēng)險(xiǎn)。有專家對(duì)衍生品交易的發(fā)展歷史進(jìn)行考察后發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)發(fā)展初期，絕大多數(shù)國(guó)家的現(xiàn)貨與衍生品集中交易是在完全不同的交易所開(kāi)展的。即使在近來(lái)交易所合并蔚然成風(fēng)之時(shí)，期現(xiàn)合并后構(gòu)成一個(gè)交易所集團(tuán)也會(huì)選擇期貨、現(xiàn)貨業(yè)務(wù)獨(dú)立化運(yùn)作并分開(kāi)管理，期貨與現(xiàn)貨的交易技術(shù)系統(tǒng)是相互分離的。

　　肖成認(rèn)為，無(wú)論選擇何種模式，將現(xiàn)貨市場(chǎng)交易與衍生品市場(chǎng)交易進(jìn)行隔離并分開(kāi)管理應(yīng)該是業(yè)已證明的有效選擇。

　　期貨公司走向高層次競(jìng)爭(zhēng)

　　金融衍生品交易導(dǎo)入后，期貨公司競(jìng)爭(zhēng)格局也將產(chǎn)生較大變化。肖成認(rèn)為，金融衍生品上市交易后，期貨公司雖仍然是以傭金收入作為公司利潤(rùn)的主要來(lái)源，但由于新品種的總量放大，利潤(rùn)率會(huì)有所提高。

　　另外由金融期貨引起的市場(chǎng)廣度與深度都是現(xiàn)在所不可比擬的，期貨公司相互之間的競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)讓渡給非價(jià)格行為和組織行為。即促使產(chǎn)品創(chuàng)新，技術(shù)開(kāi)發(fā)及營(yíng)銷的水平的提升，促使期貨公司的集中度提高，最終的表現(xiàn)就是促使期貨行業(yè)的整體核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

　　引入金融期貨之后，必將促使期貨公司規(guī)模擴(kuò)張，同時(shí)，日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境又將推動(dòng)公司之間的兼并重組，走規(guī)模經(jīng)濟(jì)之路。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放度的加大，面對(duì)規(guī)模雄厚的國(guó)外金融機(jī)構(gòu)，將迫使期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)加快兼并重組速度。這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局，將促使競(jìng)爭(zhēng)層次分化和業(yè)務(wù)差別化加大，最終形成期貨市場(chǎng)的多功能、多層次，金融機(jī)構(gòu)相互聯(lián)系，相互獨(dú)立而又相互依賴的金融期貨市場(chǎng)服務(wù)體系。