高利率將刺破油價(jià)泡沫 油價(jià)高漲究竟是誰惹的禍

　　有一種觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)是罪魁禍?zhǔn)�。去年中�?guó)用了3億噸石油，居世界第三，進(jìn)口了1.2億噸，列全球第二，可進(jìn)口和消費(fèi)石油的增量，卻穩(wěn)居第一，占了世界石油新增需求的三分之一左右。數(shù)字是最能說明問題的，因此國(guó)際石油市場(chǎng)成為“中國(guó)威脅論”最大的現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　可通過另一組數(shù)字，卻能得出一個(gè)極端相反的結(jié)論：中國(guó)的進(jìn)口對(duì)全球油價(jià)影響的權(quán)重只有不到千分之一。因?yàn)楸M管中國(guó)去年進(jìn)口了八億多桶石油(一噸折合約7桶)，平均每天

進(jìn)口200多萬桶，可石油交易市場(chǎng)上的石油期貨交易都每天高達(dá)上千億桶，是全球現(xiàn)貨交易量的一千多倍，中國(guó)進(jìn)口量的幾萬倍！

　　事情很明白，抬高油價(jià)的不是中國(guó)人，而是鞅格魯—薩克遜人。因?yàn)闆Q定高漲

　　國(guó)際石油市場(chǎng)上期貨交易中的買空賣空機(jī)制，使得投資機(jī)構(gòu)(確切地說是投機(jī)機(jī)構(gòu))只要掌握一小部分流動(dòng)現(xiàn)金，就可以操縱數(shù)額巨大的石油期貨。

　　比如，一份100萬桶原油石油期貨合同，如果油價(jià)為50美元一桶，這份合同就等于5000萬美元。然而，投機(jī)者只需付3.8%的保險(xiǎn)金，也就是只付114萬美元，就可以控制這份合同，如果油價(jià)漲到60美元賣出，這份僅僅花了114萬美元的合同，可以贏得1000萬美元的利潤(rùn)，而如果油價(jià)下跌，損失的只是這114萬美元的蠅頭小錢而已。

　　正是在這種低風(fēng)險(xiǎn)，高收益的投機(jī)回報(bào)的誘惑下，大大小小的能源與金融機(jī)構(gòu)調(diào)動(dòng)大量的流動(dòng)資金，參與市場(chǎng)的操作，影響著世界石油期貨價(jià)格不停地波動(dòng)。這種石油期貨交易主要受兩種因素的影響：一是市場(chǎng)上流動(dòng)性的情況，也就是支撐期貨交易的貨幣流動(dòng)情況；二是人們對(duì)石油需求的預(yù)期。

　　說到市場(chǎng)的流動(dòng)性，就不能不提到美聯(lián)儲(chǔ)從2001年來的不斷大幅降低利率，在使許多投資者可以廉價(jià)借到貸款，投入金融市場(chǎng)贏利，而市場(chǎng)上的各種金融衍生產(chǎn)品又放大了寬松貨幣政策的效果，造成資產(chǎn)泡沫膨脹。

　　市場(chǎng)上這些多余的流動(dòng)性成為促使期貨市場(chǎng)的價(jià)格不斷上揚(yáng)的最主要原因。 正是在2001年底前后，美國(guó)和西方國(guó)家啟動(dòng)降息周期開始，在1997、1998年受到各國(guó)圍剿而一度安穩(wěn)了許多的對(duì)沖基金在金融衍生品市場(chǎng)上再度活躍，在此前10年中只上漲了20%的國(guó)際原油價(jià)格在此后的四年里飆升了150%！而在歐美日基準(zhǔn)利率均處于歷史谷底的2004年，對(duì)沖基金吸引了1230億美元資金的加入，增長(zhǎng)了超過15%，達(dá)到1萬億美元。

　　國(guó)際石油市場(chǎng)上的投機(jī)潮不斷把價(jià)格推向新的高度，關(guān)鍵在于流動(dòng)性的泡沫太大。因此解決高油價(jià)的問題的關(guān)鍵，也正是在于減少這一流動(dòng)性。如果美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持不斷提高利率，并迫使各國(guó)央行也加入加息的行列，當(dāng)利息升到一定時(shí)候，必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)上的流動(dòng)性產(chǎn)生影響。油價(jià)的下行也就不可避免。

　　事實(shí)上，當(dāng)美國(guó)基準(zhǔn)利率在今年年初被提高到2.5%以后，其臨界效應(yīng)就已經(jīng)顯現(xiàn)：今年上半年，全球?qū)�沖基金平均回報(bào)為負(fù)的1.45%，平均每周都有兩到三只大型對(duì)沖基金宣布倒閉。

　　而在外匯市場(chǎng)上，對(duì)沖基金們開始紛紛平掉美元的空頭頭寸，同時(shí)借入利率已經(jīng)顯得不高的歐元，歐元

　　在今年九月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高到3.75%這個(gè)接近石油期貨交易中3.8%的保證金率水平。幾乎同時(shí)，國(guó)際原油價(jià)格終于開始掉頭向下，開始了兩年來最大的一輪跌幅。

　　西方各國(guó)的核心CPI目前大多仍處于歷史最低水平甚至輕微的通縮之中，而石油消費(fèi)具有相當(dāng)強(qiáng)的剛性，因此通過加息抑止石油消費(fèi)和實(shí)際通脹率的努力，將被證明是徒勞和無的放矢的行為。但不斷提高的利息成本對(duì)資金流動(dòng)性的緊縮作用，卻有可能成為西方國(guó)家抑止高油價(jià)的無心插柳之作。

　　(鮑迪克)