期貨業(yè)發(fā)展陷入四大誤區(qū) 統(tǒng)一結(jié)算模式遭置疑

　　中國農(nóng)業(yè)大學(xué) 付文閣

　　今年以來，我國期貨市場的發(fā)展出現(xiàn)了不利的局面，突出表現(xiàn)在成交持續(xù)下滑、經(jīng)紀(jì)公司大面積虧損、制度建設(shè)未取得進(jìn)展、期貨業(yè)的地位和影響仍很有限。不少人士對此甚為擔(dān)憂，并紛紛就此提出了自己的看法，但在認(rèn)識上仍存在一定誤區(qū)，尚未脫離計劃經(jīng)濟(jì)的管理思維。本人認(rèn)為，期貨市場要發(fā)展，最重要的是指導(dǎo)思想明確后，制度建設(shè)應(yīng)有大踏步創(chuàng)

新。

　　四大誤區(qū)需厘清

　　目前市場上的認(rèn)識誤區(qū)主要表現(xiàn)在：首先，實(shí)行分類管理，將期貨公司分為綜合類和一般類。這種觀點(diǎn)不是市場化思維，而是仍在沿用計劃經(jīng)濟(jì)的思維模式。期貨公司可根據(jù)注冊資本、市場表現(xiàn)、交易規(guī)模、盈利水平等，自行選取經(jīng)紀(jì)、自營、委托

　　其次，建立統(tǒng)一結(jié)算公司。目前全球有兩種結(jié)算模式，一種以英國為代表，由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成一家獨(dú)立的結(jié)算公司，多家交易所共用這一家結(jié)算公司。另一種以美國為代表，結(jié)算部門作為某一交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)，如CME、CBOT等都有自己的附屬的結(jié)算機(jī)構(gòu)。我國期貨交易所采用的就是這種形式。多年的實(shí)踐證明這種結(jié)算體系是行之有效的。如果成立統(tǒng)一的數(shù)據(jù)結(jié)算公司，將給期貨公司增添許多負(fù)擔(dān)，并強(qiáng)化了編碼制度，有可能造成期貨市場的萎縮。并且當(dāng)年廣州期貨交易所和廣州聯(lián)合期貨交易所曾經(jīng)嘗試過第一種模式，但最終以失敗告終，也說明這種模式不適合我國的基本國情。

　　再次，建立期貨經(jīng)紀(jì)公司的凈資本安全指標(biāo)體系。雖然該體系有助于監(jiān)控期貨公司自有資本的真實(shí)性，評估其相應(yīng)的風(fēng)險承受能力，并以此作為扶植公司做大做強(qiáng)的依據(jù)。但該體系必須與經(jīng)營范圍結(jié)合在一起方行之有效，否則毫無意義。而目前監(jiān)管部門要做的，應(yīng)首先考慮讓經(jīng)紀(jì)公司獲得平均利潤。

　　最后，建立保證金安全存管監(jiān)控系統(tǒng)及投資者保障基金等風(fēng)險管理措施。四川嘉陵期貨及海南萬匯期貨等惡性事件表明，加強(qiáng)風(fēng)險保證金的控制是對的。但問題在于應(yīng)該更多地讓客戶自己去選擇，政府不能越俎代庖，代替客戶作出選擇，這不是市場化辦法，仍是沿襲計劃經(jīng)濟(jì)的思維。監(jiān)管部門需還選擇權(quán)給客戶，讓客戶自行選擇最安全的期貨公司。期貨業(yè)是高風(fēng)險行業(yè)，少量公司出現(xiàn)問題是正常的，期貨市場憑借良好的機(jī)制完全可以層層分散這些風(fēng)險。

　　在國外，因?yàn)槭杖肱c風(fēng)險是對等的，所以能夠化解風(fēng)險。盡管客戶穿倉、透支等問題都發(fā)生在期貨公司，但90%的收入也留在期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)，風(fēng)險與收益相匹配，風(fēng)險屢屢得到化解，市場得以正常運(yùn)行。

　　現(xiàn)階段我國期貨市場的收益與風(fēng)險出現(xiàn)錯配：問題多發(fā)的地方集中在期貨經(jīng)紀(jì)公司，但經(jīng)紀(jì)公司的手續(xù)費(fèi)收入非常低；沒有風(fēng)險的交易所卻收費(fèi)較多。造成無風(fēng)險的地方收了較多風(fēng)險金，而有風(fēng)險的地方卻沒有風(fēng)險金。收益和責(zé)任的不對等，是產(chǎn)生問題的根源，這也是監(jiān)管部門監(jiān)管應(yīng)該重點(diǎn)解決的問題。

　　制度創(chuàng)新是關(guān)鍵

　　目前中國期市發(fā)展要實(shí)現(xiàn)飛躍，應(yīng)在規(guī)則制度等方面有大踏步創(chuàng)新。其一，在指導(dǎo)思想上，要徹底摒棄計劃經(jīng)濟(jì)的管理思維模式，要充分認(rèn)識到期貨市場運(yùn)行的客觀規(guī)律性。在此基礎(chǔ)上，借鑒成熟市場的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮我們的后發(fā)優(yōu)勢，這樣期貨市場的發(fā)展才能實(shí)現(xiàn)真正質(zhì)變。

　　其二，調(diào)整現(xiàn)行的制度規(guī)則。如客戶的編碼制度，使期貨市場無法形成金字塔構(gòu)造，不能進(jìn)行多層代理，有悖于期貨市場層層分散風(fēng)險的運(yùn)行規(guī)律。同時還增加了市場進(jìn)入成本，降低了整個市場的代理效率。因?yàn)槠谪浭袌鍪欠稚�風(fēng)險、化解風(fēng)險的市場，它通過金字塔構(gòu)造來層層分散風(fēng)險，多以多級代理是期貨市場的根本要求。

　　其三，放松限制。現(xiàn)行許多措施仍延續(xù)了治理整頓時期的思維，已不再適應(yīng)現(xiàn)行市場發(fā)展的要求。如改會員持倉、客戶持倉限制為大戶持倉報告，使監(jiān)管工作做到“管而不死，活而不亂”，這在國際市場上也是行之有效的辦法。

　　其四，還期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)自主權(quán)。現(xiàn)行期貨經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營范圍，監(jiān)管部門早已規(guī)劃完畢，期貨公司不得越雷池一步。按此規(guī)定，期貨公司無法自主經(jīng)營，只能被動代理客戶。現(xiàn)行期貨公司的自主權(quán)基本上同改革開放初期的國有企業(yè)一樣，沒有任何自主經(jīng)營權(quán)。期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)做到權(quán)責(zé)對應(yīng)，是期貨公司的內(nèi)部事物，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能干涉，不能以監(jiān)管代經(jīng)營，以管理代運(yùn)行。否則體制越來越僵硬。

　　其五，在擴(kuò)大自主權(quán)基礎(chǔ)上，給予經(jīng)營機(jī)構(gòu)真正的業(yè)務(wù)范圍，使其成為真正的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)。包括國際上行之有效的給客戶融資、全面咨詢理財、投資基金管理等。只有給予正當(dāng)?shù)慕?jīng)營范圍，期貨經(jīng)紀(jì)公司才能成為真正的獨(dú)立的經(jīng)營主體。例如客戶透支問題就屬于期貨公司的內(nèi)部事物，期貨公司自愿用資本金給客戶融資是雙方自愿協(xié)商的事情，與監(jiān)管部門無關(guān)，監(jiān)管部門不能對此進(jìn)行行政干預(yù)。

　　最后，還要著手改革交易所體制。要明確交易所的業(yè)務(wù)范圍，該做的一定要做，不該做的不能做。現(xiàn)行體制造成交易所缺失創(chuàng)新積極性，新產(chǎn)品上市遲遲未果，為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功能無法得以體現(xiàn)。因此，要恢復(fù)交易所的自主權(quán)，落實(shí)為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功能。