中國缺少豆油期貨 大豆避險體系仍然存在缺憾

　　記者 王超

　　業(yè)界矚目的黃大豆2號合約修改后，是否更加貼近市場、反映了市場需求？大豆避險體系是否已趨完善？這在日前召開的“黃大豆2號新合約上市座談會”上得到答案。10月18日，來自全國各地油脂企業(yè)、期貨公司、及大商所等30余名專家齊聚大商所北京辦事處，熱論黃大豆2號的上市問題。參會人員認(rèn)為，黃大豆2號新合約更加符合市場需求，標(biāo)的物更加

清晰；有國際頭寸的加工企業(yè)可轉(zhuǎn)為在國內(nèi)做套保，利于提高國內(nèi)期貨市場的定價權(quán)。但也指出，如果不增設(shè)交易倉庫，相關(guān)企業(yè)參與2號豆的積極性將受影響。同時與會專家還建議盡快推出豆油期貨品種，形成完美的套保鏈條，切實保護(hù)國內(nèi)壓榨企業(yè)利潤、規(guī)避市場風(fēng)險。

　　規(guī)則設(shè)計有新突破

　　中糧期貨副總經(jīng)理尤龍說，此次黃大豆2號合約的修改，使人第一次感覺到期貨合約的設(shè)計能夠拋開國標(biāo)，以進(jìn)口合同作為合約設(shè)計的依據(jù)，這在期貨合約設(shè)計中是一個很大突破。之前期貨市場中，市場各個層面也都曾經(jīng)呼吁過，比如大豆的進(jìn)口可以用進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)，出口商品可以用出口標(biāo)準(zhǔn)來確定合約，而這次黃大豆2號合約才是第一次以進(jìn)口合約為標(biāo)準(zhǔn)，充分體現(xiàn)了期貨市場存在的目的是為現(xiàn)貨服務(wù)這一宗旨。一德期貨總經(jīng)理王化棟認(rèn)為，檢驗一個期貨合約是否成熟的標(biāo)準(zhǔn)，在于它是否反映了市場需求，而市場需求主要有兩個，其一是避險需求，能夠降低企業(yè)經(jīng)營成本，提高交易效率；其二是投資性需求。合約設(shè)計時，標(biāo)的物首先要符合現(xiàn)貨市場的投資特點，其次應(yīng)符合于現(xiàn)貨實際和交易實際需求，尤其避險性需求更要求標(biāo)的物清晰。如果期貨合約標(biāo)的物不清晰，則期貨投資概念就不清晰。這次黃大豆2號合約的修訂中，形成一個最核心的觀念就在于清晰的標(biāo)的物。這必將有助于形成一個穩(wěn)定成熟的投資概念，同時也將為廣大投資者所認(rèn)同。

　　套保企業(yè)有的放矢

　　中國中期公司總裁母潤昌認(rèn)為，黃大豆2號合約的修改在品種國際化和市場化路上邁進(jìn)了一大步。從修改內(nèi)容來看，基本上接近于國際標(biāo)準(zhǔn)。他說，此次黃大豆2號合約推出后，將是一個很有生命力的品種，國內(nèi)企業(yè)就不必去國外套保。國內(nèi)企業(yè)在國外進(jìn)行套期保值交易有許多弊病，首先，公司信息會暴露在國際炒家面前，同時部分國外公司信用很差，容易造成國際資本狙擊中國市場。如果國內(nèi)有成熟品種，對于國內(nèi)企業(yè)來說就多了一個有力的避險工具，也有利于中國期貨市場形成全球定價中心。同時他建議盡快推出豆油期貨品種，形成完美的套保鏈條，切實保護(hù)國內(nèi)壓榨企業(yè)利潤、規(guī)避市場風(fēng)險。金鵬期貨經(jīng)紀(jì)公司總經(jīng)理郭智勇認(rèn)為，黃大豆2號新合約推出后，肯定會帶來很多商機(jī)，特別是對從事進(jìn)口豆的貿(mào)易商和期貨商來說，為他們搭起來一個合作橋梁。東海糧油集團(tuán)吳利劍說，黃大豆2號品種成熟，是進(jìn)口商和壓榨商最樂意見到的結(jié)果，這樣交易員不用熬夜看外盤，直接做國內(nèi)就可以了。另外，如果在CBOT從事套保，不可能做到完全的套期保值。如果國內(nèi)交易活躍、持倉量高，可以針對各個因素進(jìn)行套期保值，同時在國內(nèi)交易時差和地域問題也可解決。北京振華投資公司副總經(jīng)理王軍也表示，黃大豆2號合約的標(biāo)的物對于現(xiàn)貨商是很好的，同時可以把有很多國際頭寸的加工企業(yè)轉(zhuǎn)為在國內(nèi)做頭寸套保。這可以提高國內(nèi)交易所的定價地位。

　　交割庫仍需增加

　　一德期貨公司總經(jīng)理王化棟表示，升貼水和價格實際是賣方和買方利益的根本體現(xiàn)。升貼水是通過調(diào)研來的數(shù)據(jù)，這些問題真正是市場定價問題，如當(dāng)大豆的價值是2000—4000元時，升貼水就不一樣。升貼水應(yīng)該隨著市場情況有一個不斷修整的過程，以避免過多管制。在交割庫問題上，中國中期公司母潤昌認(rèn)為，在交割倉庫設(shè)立上不要“一刀切”，他建議是否可以考慮在環(huán)渤海地區(qū)有一個倉庫，正大集團(tuán)貿(mào)易部總經(jīng)理葉劍也表示，考慮到第二批幾乎都在南方，建議在北方的環(huán)渤海區(qū)域設(shè)立新交割庫。