新舊黃大豆2號(hào)合約有何不同

　　大商所交割部負(fù)責(zé)人詳細(xì)解黃大豆2號(hào)期貨合約修改內(nèi)容

　　經(jīng)過半年多的考察調(diào)研，大商所近日對(duì)黃大豆2號(hào)合約進(jìn)行了修改完善并獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。這次修改，黃大豆2號(hào)合約在粗脂肪指標(biāo)、水分及揮發(fā)物、儲(chǔ)存品質(zhì)控制指標(biāo)等方面都有改變，增加了破碎粒指標(biāo)、粗蛋白指標(biāo)，刪除了不完善粒和霉變粒、互混程度等內(nèi)容。黃大豆2號(hào)合約這些指標(biāo)調(diào)整的依據(jù)是什么？為使投資者能全面深入了解黃大豆2號(hào)合約的修改

情況，本報(bào)特約請(qǐng)大商所交割部負(fù)責(zé)人就新舊黃大豆2號(hào)合約指標(biāo)變化作一解析。

　　一、粗脂肪指標(biāo)

　　舊合約：標(biāo)準(zhǔn)品的粗脂肪(干基)大于等于17%且小于等于21%，替代品的粗脂肪大于21%。替代品對(duì)標(biāo)準(zhǔn)品升水80元/噸。

　　新合約：將粗脂肪的計(jì)算方法由干基改為濕基，標(biāo)準(zhǔn)品的粗脂肪含量要求大于等于18.5%，替代品的粗脂肪大于等于16.5%且小于18.5%，替代品對(duì)標(biāo)準(zhǔn)品的貼水為120元/噸。

　　修改原因：舊合約側(cè)重考慮了國(guó)產(chǎn)大豆，采用國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)中的干基規(guī)定作為計(jì)算依據(jù)，按照國(guó)產(chǎn)大豆粗脂肪的分布特點(diǎn)來設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)品，將低限放寬至17%，使幾乎所有的國(guó)產(chǎn)大豆都可進(jìn)入交割。但是，從實(shí)際運(yùn)行情況看，油廠擔(dān)心接到低等級(jí)大豆，進(jìn)口大豆與國(guó)產(chǎn)大豆在粗脂肪含量上的差距沒有充分體現(xiàn)。因此，在本次修改中，根據(jù)進(jìn)口大豆的特點(diǎn)設(shè)計(jì)了標(biāo)準(zhǔn)品和替代品，調(diào)整了升貼水標(biāo)準(zhǔn)。

　　1、在現(xiàn)貨大豆貿(mào)易合同中，粗脂肪按濕基計(jì)算，因此，將粗脂肪的計(jì)算方法由干基改為濕基。

　　2、我國(guó)現(xiàn)貨企業(yè)簽訂的大豆現(xiàn)貨貿(mào)易合同中, 一般情況下，粗脂肪的基準(zhǔn)是18.5%，也有的合同以18.0%作為基準(zhǔn)。根據(jù)對(duì)來自中國(guó)、美國(guó)、巴西和阿根廷近百個(gè)樣本的分析，71.72%的大豆樣本粗脂肪含量在18.5%以上，只有3.03%的大豆樣本在16.5%以下。根據(jù)問卷調(diào)查，96%的會(huì)員單位和現(xiàn)貨企業(yè)同意將標(biāo)準(zhǔn)品的粗脂肪低限確定為18.5%。因此，將標(biāo)準(zhǔn)品的粗脂肪低限確定為18.5%。

　　3、國(guó)產(chǎn)大豆粗脂肪含量相對(duì)較低。根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)大豆樣本的分析，89.28%的國(guó)產(chǎn)大豆粗脂肪在16.5-18.5%之間。為了保證在進(jìn)口大豆較少的情況下，可供交割的商品量仍然足夠大，將16.5%作為貼水檔的粗脂肪低限。

　　4、根據(jù)對(duì)進(jìn)口大豆樣本的分析，進(jìn)口大豆粗脂肪含量的均值為20.02%，國(guó)產(chǎn)大豆粗脂肪含量的均值為17.49%，兩者之間相差約2.5%。根據(jù)國(guó)家糧油信息中心的數(shù)據(jù)，近五年毛豆油現(xiàn)貨價(jià)格在4800元/噸-7500元/噸之間波動(dòng)，中間值是6150元/噸，取整即6000元/噸。按此價(jià)格折合計(jì)算，大豆中1個(gè)百分點(diǎn)的粗脂肪價(jià)值約為60元/噸。那么，在粗脂肪含量均值的差額達(dá)2.5%的情況下，進(jìn)口、國(guó)產(chǎn)大豆之間的價(jià)格差應(yīng)在150元/噸左右。在通常情況下，進(jìn)口大豆與國(guó)產(chǎn)大豆的價(jià)格差為150元/噸。考慮到在設(shè)計(jì)損傷粒、熱損粒指標(biāo)時(shí)，對(duì)普通國(guó)產(chǎn)油用大豆有30元/噸的貼水，這樣，在粗脂肪指標(biāo)方面，將替代品對(duì)標(biāo)準(zhǔn)品的貼水確定為120元/噸。在這樣的升貼水設(shè)計(jì)下，普通國(guó)產(chǎn)油用大豆相對(duì)于進(jìn)口大豆的貼水為150元/噸。

　　二、粗蛋白指標(biāo)

　　舊合約：沒有規(guī)定

　　新合約：標(biāo)準(zhǔn)品的粗蛋白大于等于34.5%；替代品的粗蛋白大于等于33.5%且小于34.5%，貼水值為50元/噸。

　　修改原因：在國(guó)內(nèi)大豆現(xiàn)貨貿(mào)易中，一般對(duì)粗蛋白沒有具體規(guī)定。但是，大豆中粗蛋白含量多少是影響豆粕蛋白高低的重要因素。目前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)高蛋白豆粕需求日益增加，油廠將粗蛋白含量作為大豆采購中的重要質(zhì)量項(xiàng)目。考慮到現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和大部分大豆壓榨企業(yè)的現(xiàn)實(shí)需求，在修改中增加粗蛋白這一指標(biāo)。

　　1、在現(xiàn)貨貿(mào)易合同中，粗蛋白低于合同要求的最低限度時(shí)，按1:1扣價(jià)。在問卷調(diào)查中，65%的會(huì)員單位和現(xiàn)貨企業(yè)同意將粗蛋白指標(biāo)進(jìn)行升貼水設(shè)計(jì)。考慮到現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣和現(xiàn)貨企業(yè)的實(shí)際需求，將粗蛋白指標(biāo)實(shí)施升貼水。

　　2、進(jìn)口大豆貿(mào)易合同中，根據(jù)產(chǎn)地、年景不同，粗蛋白具體規(guī)定也不同：美國(guó)、巴西大豆的粗蛋白基準(zhǔn)一般是34.5%，阿根廷大豆一般是34.0%。根據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)，總體樣本中86.87%的大豆粗蛋白在34.5%以上，其中100%的美國(guó)和巴西大豆樣本粗蛋白都在34.5%以上。因此，采用34.5%作為標(biāo)準(zhǔn)品的粗蛋白低限。

　　3、在大豆現(xiàn)貨貿(mào)易合同中，美國(guó)大豆粗蛋白的最低值一般是34.0%，巴西、阿根廷大豆的低限一般是33.5%，有時(shí)甚至達(dá)到33.0%。根據(jù)實(shí)證數(shù)據(jù)，在總體樣本中，98.99%的大豆粗蛋白都高于33.5%。但是, 阿根廷大豆粗蛋白較低，約有29.17%的樣本在33.5%和34.5%之間。為了讓粗蛋白含量低的阿根廷大豆能夠交割，將33.5%確定為替代品的粗蛋白質(zhì)低限。

　　4、在貿(mào)易合同中，粗蛋白每低合同基準(zhǔn)1%，扣價(jià)1%。按大豆價(jià)格3000元/噸計(jì)算，1個(gè)百分點(diǎn)的粗蛋白價(jià)值為30/噸。通過調(diào)查，大多數(shù)會(huì)員單位和油廠認(rèn)為1個(gè)百分點(diǎn)的粗蛋白為50元/噸。現(xiàn)貨商普遍反映，阿根廷大豆粗蛋白低，實(shí)證數(shù)據(jù)也支持這一點(diǎn)，美國(guó)和巴西大豆的粗蛋白均值分別為35.70%和36.11%，阿根廷大豆的粗蛋白均值則為34.62%。因此，在現(xiàn)貨貿(mào)易中，阿根廷大豆的報(bào)價(jià)一般低于美國(guó)和巴西大豆50元/噸。考慮到阿根廷大豆與美國(guó)、巴西大豆的實(shí)際價(jià)差，將粗蛋白替代品對(duì)標(biāo)準(zhǔn)品的貼水確定為50元/噸。

　　三、水分及揮發(fā)物指標(biāo)

　　舊合約：標(biāo)準(zhǔn)品水分小于等于13%。11、1、3月合約水分小于15%，5、7、9月合約小于等于13.5%。每高于標(biāo)準(zhǔn)水分1.0%，貼水50元/噸，高于標(biāo)準(zhǔn)不足1.0%不計(jì)算扣價(jià)。

　　新合約：標(biāo)準(zhǔn)品的水分及揮發(fā)物小于等于13.5%，替代品在11、1、3月以包糧形式交割的國(guó)產(chǎn)大豆的水分及揮發(fā)物可以小于等于14.5%，貼水為50元/噸。

　　修改原因：在舊合約中，由于向國(guó)產(chǎn)大豆傾斜，沿用了以國(guó)產(chǎn)大豆為標(biāo)的的黃大豆1號(hào)期貨合約的水分規(guī)定。新合約則以進(jìn)口大豆作為主要設(shè)計(jì)標(biāo)的物，所以，采用了進(jìn)口大豆的貿(mào)易要求作為標(biāo)準(zhǔn)品的水分規(guī)定。同時(shí)，考慮到剛收獲的國(guó)產(chǎn)大豆可用于交割，對(duì)11、1、3月合約中包糧形式交割的高水分國(guó)產(chǎn)大豆進(jìn)行貼水處理。

　　1、在商檢標(biāo)準(zhǔn)中，水分指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)名稱是水分及揮發(fā)物，因此，將水分這一屬于國(guó)標(biāo)中的名稱改為商檢中的水分及揮發(fā)物。

　　2、大豆貿(mào)易合同中，水分及揮發(fā)物的一般基準(zhǔn)是14%，嚴(yán)格的要求在13.5%以內(nèi)。水分及揮發(fā)物是一個(gè)與儲(chǔ)存息息相關(guān)的指標(biāo)。根據(jù)美國(guó)堪薩斯州立大學(xué)的一份研究報(bào)告，在13-14%的水分下，大豆可以安全儲(chǔ)存6-9月。大豆儲(chǔ)存過程也是一個(gè)自然降水的過程，根據(jù)大商所的統(tǒng)計(jì)，如果入庫大豆的初始水分在13-14%之間，一年儲(chǔ)存后，水分減量至少3%。因此，在正常情況下，只要控制住大豆的入庫水分，就可以保證儲(chǔ)存期間的安全。而且，大豆從生成倉單到最后變現(xiàn)出庫，一般在43天左右，一般不會(huì)發(fā)生長(zhǎng)時(shí)間儲(chǔ)存的情況。問卷調(diào)查中，50%的企業(yè)認(rèn)為水分及揮發(fā)物的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該小于等于13.5%。綜合儲(chǔ)存安全性、現(xiàn)貨實(shí)際和問卷調(diào)查三方面因素，將標(biāo)準(zhǔn)品的水分及揮發(fā)物的高限確定為13.5%。

　　3、國(guó)產(chǎn)大豆在剛收獲時(shí)，受干燥條件限制，水分普遍偏高。根據(jù)實(shí)證數(shù)據(jù)，國(guó)產(chǎn)大豆的水分及揮發(fā)物小于等于13.5%的比例為63.52%，小于等于14.5%的比例為73.58%，小于等于15%的比例為76.73%。從樣本分析，將水分從13.5%放寬到14.5%，可以增加10%的國(guó)產(chǎn)大豆進(jìn)入交割。為了保證國(guó)產(chǎn)大豆能夠在收獲之后順利進(jìn)入交割，同時(shí)考慮到儲(chǔ)存安全，允許在11、1、3月以包糧形式交割的國(guó)產(chǎn)大豆的水分及揮發(fā)物可以在14.5%以內(nèi)。

　　4、根據(jù)國(guó)糧辦聯(lián)[1997]150號(hào)文件《關(guān)于修訂發(fā)布<關(guān)于執(zhí)行糧油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)問題的規(guī)定>的通知》中的規(guī)定，每增加0.5%的水分，貼水0.75%。根據(jù)目前的設(shè)計(jì)，黃大豆2號(hào)期貨合約的水分分布在13.5%到14.5%的范圍內(nèi)，如果按照0.5%為計(jì)算基礎(chǔ)，水分品級(jí)過多，貼水計(jì)算比較復(fù)雜。因此，為了簡(jiǎn)化質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)水分在(13.5%，14.5%)范圍內(nèi)的大豆視為一個(gè)貼水等級(jí)。根據(jù)現(xiàn)貨習(xí)慣，將水分及揮發(fā)物的替代品對(duì)標(biāo)準(zhǔn)品的貼水確定為50元/噸。

　　四、破碎粒

　　舊合約：沒有規(guī)定。

　　新合約：小于等于20%。

　　修改原因：在舊合約中，采用了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中常用的不完善粒作為質(zhì)量指標(biāo)。但是，在進(jìn)口大豆貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)中，沒有不完善粒這一項(xiàng)目，而是單獨(dú)對(duì)破碎粒進(jìn)行規(guī)定。因此，在本次修改中，采用了破碎粒這一指標(biāo)。

　　大豆現(xiàn)貨貿(mào)易合同中，美國(guó)大豆的破碎粒一般要求為小于等于20%，南美大豆的破碎粒一般要求為小于等于30%。根據(jù)對(duì)實(shí)際樣本的分析，100%的大豆樣本的破碎粒都在20%以內(nèi)。問卷調(diào)查中，81%的企業(yè)同意將破碎粒的高限設(shè)置為20%。因此，對(duì)于破碎粒，采用20%作為指標(biāo)上限。

　　五、損傷粒、熱損粒

　　舊合約：損傷粒小于等于5%，熱損粒沒有規(guī)定。

　　新合約：標(biāo)準(zhǔn)品的損傷粒小于等于3%，熱損粒小于等于0.5%。替代品的損傷粒小于等于8%，熱損粒小于等于5%，替代品對(duì)標(biāo)準(zhǔn)品的貼水為30元/噸。

　　修改原因：在舊合約中，由于考慮到國(guó)產(chǎn)大豆一般對(duì)霉變粒進(jìn)行規(guī)定，采用了霉變粒。但在進(jìn)口大豆貿(mào)易合同中，卻沒有霉變粒指標(biāo)，代之以熱損粒，因此，在本次修改中，采用了熱損粒。而且，在進(jìn)口大豆貿(mào)易合同中，對(duì)損傷粒的要求也與國(guó)內(nèi)大豆貿(mào)易有所不同，因此，對(duì)損傷粒、熱損粒按現(xiàn)貨合同要求進(jìn)行調(diào)整。

　　1、大豆現(xiàn)貨貿(mào)易合同中，美國(guó)大豆損傷粒要求小于等于3%，熱損粒要求小于等于0.5%；南美大豆損傷粒要求小于等于8%，熱損粒要求小于等于5%。從貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)來看，美國(guó)與南美大豆的差異性極大。如果按照美國(guó)貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)，大部分南美大豆無法交割。如果按照南美標(biāo)準(zhǔn)，熱損粒過高，不利于安全儲(chǔ)存。實(shí)際檢驗(yàn)中，二者差距也很大，以熱損粒為例，在樣本分析中，美國(guó)大豆在0.5%以內(nèi)的占61%，而南美大豆在0.5%以內(nèi)的只有27%。考慮到南美大豆同樣是黃大豆2號(hào)期貨合約的重要標(biāo)的，因此，在合約設(shè)計(jì)中，對(duì)于這兩項(xiàng)指標(biāo)采取升貼水的辦法予以解決。

　　按照美國(guó)大豆的進(jìn)口合同條款的規(guī)定設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)品，即：損傷粒小于等于3%，熱損粒小于等于0.5%。按照進(jìn)口南美大豆的貿(mào)易合同條款的規(guī)定設(shè)計(jì)替代品，即：損傷粒小于等于8%，熱損粒小于等于5%。

　　2、替代品對(duì)標(biāo)準(zhǔn)品的貼水為30元/噸。此項(xiàng)貼水值在初期的設(shè)計(jì)中確定為50元/噸，主要考慮的因素是為了保證交割商品的儲(chǔ)存安全性，讓熱損粒高的大豆少入庫或盡快出庫。但是，由于國(guó)產(chǎn)大豆的損傷粒較高，大部分在6%左右，要貼水交割，這樣，加上粗脂肪指標(biāo)120元/噸的貼水，普通國(guó)產(chǎn)油用大豆的貼水值就達(dá)到170元/噸，高于現(xiàn)貨市場(chǎng)的150元/噸。為此，決定調(diào)低此項(xiàng)貼水值。對(duì)于熱損粒高的大豆，可以通過配貨的方式盡量讓其早出庫，解決難儲(chǔ)存、難保管的問題。

　　六、儲(chǔ)存品質(zhì)控制指標(biāo)

　　舊合約：入庫指標(biāo)的規(guī)定為粗脂肪酸價(jià)≤3.5、蛋白質(zhì)溶解比率≥75；出庫指標(biāo)的規(guī)定為粗脂肪酸價(jià)≤5、蛋白質(zhì)溶解比率≥60。

　　新合約：入庫大豆要求達(dá)到宜存要求，同時(shí)，確保出庫大豆非陳化。

　　修改原因：為簡(jiǎn)化指標(biāo)體系，根據(jù)《糧油儲(chǔ)存品質(zhì)判定規(guī)則(試行)》(國(guó)糧[1999]148號(hào))的要求，對(duì)儲(chǔ)存品質(zhì)控制指標(biāo)進(jìn)行了簡(jiǎn)化。

　　七、新合約設(shè)計(jì)中刪去的指標(biāo)

　　在進(jìn)口大豆貿(mào)易合同中，不包括不完善粒和霉變粒項(xiàng)目，因此，在本次黃大豆2號(hào)期貨合約的修改中，將這兩項(xiàng)指標(biāo)刪除。進(jìn)口大豆貿(mào)易合同中，有時(shí)會(huì)規(guī)定其他顏色的大豆不超過2%，但大多數(shù)合同中沒有異色粒的規(guī)定。為了簡(jiǎn)化指標(biāo)體系，刪除互混程度這一指標(biāo)。