適應市場形勢和企業需求 完善大豆合約指標體系

　　大商所有關負責人解析黃大豆2號期貨合約修改

　　經過半年多的考察調研，大商所近日對黃大豆2號合約進行了修改完善并獲證監會批準。大商所為什么要修改黃大豆2號合約？新黃大豆2號合約有什么特點？黃大豆2號合約修改對于加工企業有什么意義？大商所有關負責人日前就黃大豆2號合約修改回答了記者的提問。

　　記者：大商所為什么要對黃大豆2號合約進行修改？

　　大商所有關負責人(以下簡稱負責人)：在企業強烈需求和推動下，2004年12月22日，大商所推出了黃大豆2號合約，設計了以粗脂肪含量為核心的指標體系，以期為油脂企業提供直接便捷的避險渠道，特別是回避大豆國際貿易風險。但在當時進口大豆進入期貨交割存在不確定性、交割倉庫尚在大連進行試點的情況下，從市場穩定大局出發，為防范和控制意外市場風險，保證黃大豆2號期貨合約交易的穩健運行，大商所最終放棄了進口大豆為標準品的最初設計方案，而將國產大豆放在突出的位置，質量標準和升貼水設計傾向于國產大豆，使幾乎所有的國產大豆都可過入交割，保證充足的可供交割量。

　　黃大豆2號合約上市交易以來，引起了現貨企業、投資者和社會相關人士的廣泛關注，市場運行穩健，但由于原黃大豆2號合約對進口大豆價值體現不夠，廣泛使用進口大豆的壓榨企業對該合約的參與有限。目前，國家

　　記者：這次黃大豆2號合約修改的思路和原則是什么，新的黃大豆2號合約有何特點？

　　負責人：此次修改完全參照了大豆國際貿易標準進行適當調整，力求反映我國油用大豆市場的實際情況。這次黃大豆2號合約修改遵循的原則是與現貨市場接軌、保證足夠的可供交割量、指標簡潔性和交割商品儲存的安全性。

　　按照這一思路和原則，新的黃大豆2號合約標準體現出以下以幾特點：一是指標體系體現壓榨行業標準，二是以進口大豆為主體，三是與現貨市場、國際貿易和國外期貨市場接軌，四是體現品種的優質優價。在合約設計上，在國內大豆流通市場基礎上，各項指標側重于油用進口大豆為主體；標準品粗

　　記者：黃大豆2號合約的修改對于大豆壓榨企業經營和行業發展有何意義？

　　負責人：近年來，國內壓榨企業對國際市場的依賴進一步增強，而國際市場大豆價格出現了多年來少有的波動，國內企業市場經營面臨極大風險。在國際期貨市場的參與中，國內企業限于對國外期貨市場規則、國際市場信息、國內外匯管制等諸多因素的制約，在國際期貨市場參與中經常成為國際炒家狩獵的對象，損失慘重。在此背景下，國內期貨市場需要有相應的期貨品種，為國內企業國際大豆貿易提供風險回避渠道，保障企業的穩步經營。

　　正是在以上思路下，大商所去年推出了黃大豆2號合約，但限于當時的具體條件，從市場穩定大局出發，原黃大豆2號合約仍以國產大豆為主體，合約指標無法體現進口大豆的價值，新的黃大豆2號合約回歸了交易所合約設計的初衷，以進口大豆為主體，使大豆壓榨企業特別是使用進口大豆的企業有了更為直接和通暢的避險渠道，國內大豆壓榨企業迎來了市場經營新機遇。

　　作為全球大豆最大買主，國內油用大豆期貨市場的運行，將會在國內形成集中而權威的市場價格牽制國際市場，進一步增強“中國因素”在國際大豆貿易中的影響力和話語權，從而更好服務國內企業的市場經營和保障壓榨行業穩健發展。

　　記者：新的黃大豆2號合約推出后，新的黃大豆2號合約與1號合約將形成怎樣的關系？

　　負責人：新的黃大豆2號合約推出后，將與黃大豆1號合約形成科學合理的分工，以較為完善的市場體系，承擔起服務企業經營和中國大豆產業發展的重任。

　　黃大豆1號合約以國產大豆為標準品，黃大豆2號合約以進口大豆為主體兼顧國產高油大豆。新的黃大豆2號合約推出后，將與黃大豆1號合約構建起一個完整的國內大豆期貨市場品種體系，這一品種體系既涵蓋國產大豆也涵蓋進口大豆，既涵蓋轉基因大豆也涵蓋非轉基因大豆，二者都有了相應的價格發現中心和避險中心，分工明確，又聯系密切，從而為國內大豆經營企業提供更為直接和便利的避險渠道。同時，黃大豆2號合約和1號合約的優質優價原則都將積極引導農民對高油高蛋白大豆的生產，對中國大豆產業振興和穩健、可持續發展將是一有力推動。

　　在市場運行中，新的黃大豆2號合約和1號合約將相互影響、共同構建一個穩定的套利市場。新的黃大豆2號合約上市后，合約設計的合理性將吸引一大批現貨企業參與其中，將使大豆期貨市場的整體規模進一步擴大；同時，兩合約運行將為投資者提供一個大豆套利市場，從而更利于市場合理價格的形成及合約運行的穩定性。

　　記者：在這次黃大豆2號合約完善中，市場對于交割地的增加有很大的期望，這一工作什么時候能有實質性進展？

　　負責人：原黃大豆2號合約上市交易后，大商所一直在推動進口大豆交割倉庫的增設工作，以期根據進口大豆的物流方向在華東和華南沿海增設進口大豆交割倉庫，為大豆壓榨企業提供更為便捷的交割服務。國家質檢總局對這一工作也極為重視，目前相關的調研及論證工作已在進行中，相信在不遠的將來，這一工作即會有新的突破。

　　從期貨市場運行機制來說，由于經濟的套保交易是通過期貨對沖平倉來了解頭寸的，因此在有了大連這一基準交割地后，已可以為市場提供有效的基準價格服務企業對市場的利用。目前黃大豆2號合約潛在的積極參與者是使用進口大豆較多的企業，而這些企業大多對期貨市場有著較為深刻的認識和理解，那些參與CBOT市場進行避險的企業基本上都是以對沖的方式進行的，因此，黃大豆2號合約修改后，他們會經濟地、靈活地選擇避險方式，而不會僅將交割作為主要參與目的。在現有條件下，那些參與期貨交割、希望將交割的進口大豆運抵遼寧轄區以外的企業，可以提供《進口期貨大豆交割入/出庫聯系單》和指運地轄區檢驗檢疫機構出具的“進口大豆期貨交割準許調入通知單”后，辦理出庫調離手續，渠道通達便捷。

　　記者：請您對新的黃大豆2號合約未來市場發展作一展望。

　　負責人：黃大豆2號合約的修改反映了企業的需求，是市場各方集體智慧的結晶。經過修改后，黃大豆2號期貨合約貼近現貨市場，直接反映油用大豆的價格，將會吸引更多的大豆加工、貿易企業積極參與期貨套期保值交易，有效回避大豆原料采購和國際貿易的價格風險。同時，新的黃大豆2號合約建立了大豆高油高價的市場實現機制，將會極大促進我國高油大豆的生產，加速大豆種植結構的調整，提高國產大豆的市場競爭力。在合約修改中，交易所盡量在現貨市場需求與期貨市場風險控制間選擇合理的平衡點，使國內市場上流通的進口大豆和國產大豆絕大部分都可進入交割，保證了較大的可供交割量，為黃大豆2號合約的穩健運行、市場運行效率的提高和功能發揮提供了有力的保障。

　　我們相信，新的黃大豆合約上市交易并經過一個階段的培育，其將和黃大豆1號合約一起，構建一個合理分工、功能完善的國內大豆期貨市場，國內大豆期貨市場的流動性及功能發揮都將因之提升至新的層次，對于我們構建東方農產品期貨交易中心、提高我國在大豆國際貿易定價中的發言權有著積極的意義。