中國(guó)因素變?nèi)鯇⒏淖冦~市供求格局

　　8月國(guó)內(nèi)銅資源過剩繼續(xù)加大

　　隨著倫敦銅的連續(xù)上漲，上海銅終于擺脫了前兩天萎靡的狀態(tài)，跳高700點(diǎn)并拉出中陽線。上海銅全天上漲900點(diǎn)，和倫敦銅昨晚的上漲高度相若。不過筆者分析，在行情的演變過程中，上海銅將會(huì)繼續(xù)扮演其跟隨者的角色。而且，隨著宏觀調(diào)控的繼續(xù)、冶煉產(chǎn)能增加、高銅價(jià)以及廢銅直接轉(zhuǎn)化，將使得中國(guó)因素的影響變?nèi)酰瑥亩�改變精銅供求格局。

　　8月份精銅資源依然過剩

　　今年1-8月精銅同比供應(yīng)增量比1-7月增加了8.6萬噸，但是1-8月銅材產(chǎn)量同比增量比1-7月增加了7.4萬噸，包括部分廢銅直接加工銅材。因此相比7月份，8月份國(guó)內(nèi)精銅資源過剩有所加大。

　　精銅資源的寬松還可以從上海的貿(mào)易升水上找到痕跡。目前上海貿(mào)易升水已經(jīng)從前期的110/120下滑到50/80的程度，而由于缺乏買家的響應(yīng)，升水一度降低到20以下。由于上海現(xiàn)貨偏軟，進(jìn)口點(diǎn)價(jià)將虧損，因此一些進(jìn)口貿(mào)易商進(jìn)行了回售，回售導(dǎo)致亞洲地區(qū)庫存8月份上升了7200噸，9月再度上升了2萬噸。

　　雖然今年后三個(gè)月內(nèi)銅業(yè)將迎來生產(chǎn)旺季，不過今年銅材產(chǎn)量的增長(zhǎng)率從去年的20%以上回落到目前的10%左右，顯然具有深刻的調(diào)控背景。雖然電力設(shè)備的增長(zhǎng)還在延續(xù)，但是

　　國(guó)內(nèi)進(jìn)口點(diǎn)價(jià)已經(jīng)3個(gè)月持續(xù)虧損，通常情況這將阻擋進(jìn)口步伐，從而幫助國(guó)內(nèi)消化庫存。但是8月的大量進(jìn)口卻加大了過剩，信用證融資是進(jìn)口商的主要?jiǎng)恿ΑＩ蟼�(gè)星期以來，進(jìn)口點(diǎn)價(jià)的虧損情況有所縮減，這可能促使融資活動(dòng)在9月繼續(xù)盛行。如果9月進(jìn)口依然保持高水準(zhǔn)，伴隨國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量的增加，廢銅的直接轉(zhuǎn)化，銅材產(chǎn)量增長(zhǎng)率受阻，國(guó)內(nèi)將在第四季度形成精銅供應(yīng)過剩，國(guó)外機(jī)構(gòu)原先判斷的強(qiáng)勁的中國(guó)因素將對(duì)整個(gè)精銅供求體系造成動(dòng)搖。

　　內(nèi)外關(guān)注點(diǎn)有所不同

　　現(xiàn)階段，內(nèi)外盤的關(guān)注點(diǎn)有所不同。

　　目前國(guó)內(nèi)首要關(guān)注的就是產(chǎn)量增加、進(jìn)口增加后的資源過剩，精銅以加工商庫存的形式廣泛分布在各個(gè)企業(yè)。一方面大型加工企業(yè)面對(duì)手中的原料備感棘手。因?yàn)樵谀壳暗哪鎯r(jià)差情況下，賣出保值的成本很大，而不保值的開口風(fēng)險(xiǎn)又是難以估計(jì)。所以只要現(xiàn)貨價(jià)格有所起色，就會(huì)想辦法盡量擺脫部分庫存；而另一方面，小型即用即買的加工企業(yè)對(duì)高銅價(jià)依然難以承受，36000元以上的現(xiàn)貨價(jià)格不被用戶所看好，高價(jià)格導(dǎo)致現(xiàn)貨需求增長(zhǎng)乏力使投資者形成對(duì)后市不甚樂觀的判斷。

　　不過，由于中國(guó)銅價(jià)體系早已納入世界范圍，而且整個(gè)世界宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面和1997年亞洲金融風(fēng)暴前的狀況也有所區(qū)別，所以1997年上海銅領(lǐng)跌的格局尚不能出現(xiàn)。前期倫敦銅價(jià)回調(diào)，上海銅價(jià)充分進(jìn)行差價(jià)調(diào)整滯跌于倫敦銅。目前倫敦銅價(jià)領(lǐng)漲，上海銅價(jià)尾隨而漲幅略小。

　　上漲主要來自空方止損

　　必須承認(rèn)，多頭的力量仍然控制盤面。在關(guān)于商品的買盤驟然出現(xiàn)時(shí)，多方輕松創(chuàng)出新高。不過持倉報(bào)告顯示，三天的大幅上漲過程中主要來自空方的止損，倫敦方面總持倉下降到不足20萬手，目前的多頭力量只是在維持，而不是繼續(xù)大量買進(jìn)。而紐約方面也只增倉2000手，這和以往的增倉上攻行情有所區(qū)別。

　　根據(jù)CFTC持倉顯示，一段時(shí)間以來，技術(shù)性的資金越來越多地離開多方陣營(yíng)而加盟空方，但是目前的逆價(jià)差依然讓空方付出不小的持倉成本。而一旦價(jià)格出現(xiàn)上漲，其止損動(dòng)力非常巨大。而商業(yè)方面的空方，依然遵循沖高拋空，回落平倉的原則，它們前些天底部剛剛退場(chǎng)，現(xiàn)在又可以開始在高位進(jìn)行攔截了，這部分資金今年多次重復(fù)這一戰(zhàn)術(shù)，效果相當(dāng)不錯(cuò)。

　　國(guó)外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)明年的消費(fèi)增長(zhǎng)率仍然報(bào)有很大期望，他們認(rèn)為如果配合西方國(guó)家的消費(fèi)回升，銅供需上只是增加了少量庫存而不會(huì)形成大量過剩。但是就如

　　作者：陸承紅