資金影響日增 運(yùn)作模式獨(dú)到現(xiàn)貨盲期市賺滿倉(cāng)

　　記者 李中秋

　　近年來(lái)，基金作為一股新生力量開始進(jìn)入期貨市場(chǎng)。特別是今年初開始，在國(guó)際原油、基本金屬以及農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，投資者都可以看到他們身影。基金每次介入和退出都會(huì)對(duì)國(guó)際商品價(jià)格造成巨大波動(dòng)，且屢屢能夠得手，基金也因此被蒙上神秘面紗。那么，期貨基金尤其是商品指數(shù)基金和對(duì)沖基金的運(yùn)作有何特點(diǎn)？日前，有24年國(guó)際期貨市場(chǎng)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，

現(xiàn)任荷蘭銀行農(nóng)產(chǎn)品期貨副總裁的Nodd Goll向記者道出了其中一些鮮為人知的秘密。

　　規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)是操作理念

　　據(jù)介紹，商品指數(shù)基金最初是由高盛開發(fā)的，目前有不少產(chǎn)品是依據(jù)美國(guó)商品研究局的CRB指數(shù)而設(shè)立。而高盛商品指數(shù)(GSCI)、道瓊斯-AIG商品指數(shù)(DJAIG)、德意志銀行流動(dòng)商品指數(shù)(DBLCI)、羅杰斯國(guó)際商品指數(shù)(RI鄄CI)、標(biāo)準(zhǔn)普爾商品指數(shù)(SPCI)、路透CRB商品指數(shù)(CRB)是最受追捧的6類商品價(jià)格指數(shù)。指數(shù)基金被很多交易者作為規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。也就是說(shuō)，指數(shù)基金只關(guān)心未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)是否有通貨膨脹危險(xiǎn)，當(dāng)通脹預(yù)期加劇時(shí)，他們會(huì)大量買入商品期貨；反之，當(dāng)通脹預(yù)期減弱時(shí)，他們就離場(chǎng)。

　　多數(shù)情況下，管理人售出指數(shù)基金獲得資金后，即根據(jù)指數(shù)包含的一攬子商品期貨中不同品種的比例買入商品期貨，即基金管理人通過一攬子商品期貨對(duì)貨幣進(jìn)行保值。這有點(diǎn)像共同基金，等到

　　今年隨著油價(jià)上升和美元走軟，全球通貨膨脹恐慌情緒有所抬頭時(shí)，以數(shù)10億美元計(jì)的各路資金紛紛買入指數(shù)基金，后者隨之介入原材料市場(chǎng)，包括金屬、能源、糧食品種等。當(dāng)這些指數(shù)基金全線介入后，基本面任何利空對(duì)于它們都毫無(wú)意義，因?yàn)橹笖?shù)基金介入商品期貨的惟一目的就是規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　指數(shù)基金從不做空

　　值得一提的是，當(dāng)指數(shù)基金進(jìn)入期貨市場(chǎng)時(shí)，只是單向做多，從來(lái)不做空。只要有新的資金購(gòu)買基金份額，其操作永遠(yuǎn)不會(huì)停止。只有一攬子指數(shù)基金買入量開始減少時(shí)，基金管理人才有可能平倉(cāng)。

　　從比例來(lái)看，CRB指數(shù)所包含的商品中，能源產(chǎn)品占的比例最大，超過60%；糧食產(chǎn)品所占的比例最小，約為10%左右，盡管如此，由于指數(shù)基金力量非常雄厚，一家基金至少有幾十億美元的規(guī)模，所以足以對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成巨大影響，而對(duì)能源價(jià)格的影響就更不用說(shuō)了。

　　當(dāng)指數(shù)基金買入商品期貨后，會(huì)一直持有這些頭寸，主要方式是不斷向遠(yuǎn)期移倉(cāng)。也就是說(shuō)，指數(shù)基金100%不參與交割。不過，由于前期基金大量買入造成遠(yuǎn)近月份價(jià)差偏離很大，在移倉(cāng)期間，價(jià)差往往會(huì)恢復(fù)至以往正常水平，CBOT場(chǎng)內(nèi)交易員通常等待基金在移倉(cāng)的剎那間捕捉一些機(jī)會(huì)。

　　商品指數(shù)基金的性質(zhì)界定在美國(guó)仍有爭(zhēng)議，目前指數(shù)基金進(jìn)場(chǎng)交易不用向CFTC備案。雖然他們并未真正參與整個(gè)商品市場(chǎng)，但按套期保值者收取保證金，同時(shí)也享受套保者的限倉(cāng)豁免，而對(duì)沖基金則是當(dāng)作投機(jī)者來(lái)處理。

　　對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)漠不關(guān)心

　　參與商品期貨市場(chǎng)的另外一個(gè)重要基金是對(duì)沖基金，其特點(diǎn)是利用任何市場(chǎng)的價(jià)差去捕捉利潤(rùn)空間，基金操盤手通過同時(shí)買賣商品期貨的方式博取差價(jià)。兩大基金的特點(diǎn)是操盤手從來(lái)不關(guān)心現(xiàn)貨市場(chǎng)的基本面情況，很多人甚至根本就不知道大豆和豆粕是何物。

　　對(duì)沖基金是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的行業(yè)。比如基金管理人要求每位投資者投入5000萬(wàn)美元資金，然后集中起來(lái)把錢交給操盤手，如果基金管理人不能給投資者帶來(lái)相應(yīng)回報(bào)，投資者就會(huì)尋找其他基金管理人。對(duì)于這些基金而言，他們非常關(guān)注行情變化，買賣商品期貨時(shí)主要根據(jù)技術(shù)指標(biāo)包括相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)、移動(dòng)平均線等判斷是否入市。只有當(dāng)認(rèn)為技術(shù)面上機(jī)會(huì)到來(lái)時(shí)才會(huì)買賣商品期貨，很少受基本面影響。

　　在荷蘭銀行團(tuán)隊(duì)中，也有部分操盤手操作對(duì)沖基金。據(jù)介紹，這些操作者基本上是學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)或者統(tǒng)計(jì)學(xué)的。用Todd的話來(lái)說(shuō)，這些人都是絕頂聰明的，他們對(duì)電腦和數(shù)學(xué)模型非常精通，根本不需要知道大豆是怎么回事，是如何生產(chǎn)的，也不管農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性，對(duì)能源和金屬類產(chǎn)品的基本情況也是一無(wú)所知。只是讓電腦來(lái)告訴他們什么時(shí)候可以介入，什么時(shí)候可以離場(chǎng)。

　　在和一些指數(shù)基金操盤人士交往時(shí)，Todd還發(fā)現(xiàn)，他們的資金量非常巨大。這些指數(shù)基金實(shí)際上將整個(gè)期貨市場(chǎng)當(dāng)作一個(gè)“宏觀期貨”產(chǎn)品，是用期貨的組合來(lái)回避宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。Todd認(rèn)為，雖然這不是一個(gè)非常完美的工具，但只能說(shuō)是目前惟一擁有的避險(xiǎn)工具。而對(duì)商品一無(wú)所知的資金進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)卻能夠掀起如此波瀾，的確令人深思。