發展中國家原油儲備競賽 撐起國際油價長期牛市

　　北方期貨 王亮亮

　　月初，因颶風卡特里娜(Katrina)侵襲，引發美國國內油品供給短缺，NYMEX原油價格直沖升天，70美元/桶曾一度踩于腳下。9月2日，國際能源署(IEA)26個成員國決定在未來30天里，釋放總量為6000萬桶的戰略原油儲備，以彌補颶風造成的損失。隨后NYMEX原油期價應聲回落，連續兩周收陰。但從長期來看，本輪原油超級牛市遠未結束。繼歐美發達國家之

后，中國、印度發展中國原油儲備計劃紛紛上馬，加上投機因素推動，未來幾年仍將支撐高油價。

　　如將原油按普通商品進行供求分析，其基本面遠沒有想象中那么緊張。世界經濟增長雖刺激了油品需求，但自2004年以后，從每日產量和需求來看，國際原油基本是供求平衡，甚至供略過于求。近年來，世界原油庫存總體不斷增長趨勢就可證實。世界原油需求可分為生產性需求和儲備性需求，儲備性需求的高增長，打破了原本的供需平衡。因為石油資源不可再生，其戰略意義明顯，各國開始加大對“工業血液”的儲備。庫存穩定少有動用，原油價格并沒有因龐大庫存而面臨壓力，反而因各國紛紛增加儲備，促進了原油表象需求量，從而長期高位運行。

　　目前，包括中國在內的各國紛紛實施戰略儲備計劃，而儲備形式和來源不盡相同。印度2006年底將建造可儲存45天的設施。中國雖明確提出不在國際市場上采購原油，但從全球原油供給來看，無論儲備原油來源于國內或是國外，都占用整體中的一部分產能。世界石油資源總量是固定的，增加儲備過程，打破了原本可以通過增產等手段達成的平衡。何況在目前全球煉廠能力本身有限，這種非消耗性需求，更使原油表現供給緊張。高油價對經濟危害往往有滯后性，就目前世界經濟運行狀況，說“石油危機”還為時過早。近兩周油價回調，只是颶風影響過后的回落。可以預見，歐美在釋放部分戰略儲備之后，未來一段時間還會展開新一輪“補庫”動作。類似中國這樣深受高油價其害的發展中國家制定的原油戰略儲備計劃，也將陸續啟動，這些將是

　　目前，同樣作為戰略物質的鋼材、煤炭價格均已從高位回落，而供求基本平衡的原油價格卻依舊屢試新高，油價組成中投機比例已越來越高。國際原油重要定價指標在美國紐約商品交易所(NYMEX)

　　如果說颶風侵襲造成油價沖擊歷史性高位，那么根據期貨價格反映預期理論，前期關閉產能的恢復趨勢，將不利于價格再沖高點。從CFTC所顯示的NYMEX持倉報告來看，基金盡管在本輪上漲中增持多頭頭寸，但與此同時巨量空頭數量水平必須警惕，期貨價格周度和月度形態和參考指標都已經出現超買信號。從歷史經驗來看，基金在期貨高位這種看似“謹慎”作法，極易引發油價高位劇烈波動，更何況是在目前美國颶風惡劣影響正在逐漸改觀的時候。階段性題材炒作之后，投機熱度暫時冷卻引發了當前油價回落，但一有新題材出現，基金還會卷土重來。

　　綜上所述，隨著美國颶風關閉產能逐漸恢復，投機性力量難以在短期內找到更加緊張題材來繼續推高油價，國際油價在本年度剩余時間將展開震蕩回落。從長期來看，只要世界經濟未出現大幅通脹，各國激烈的“原油儲備競賽”過程，將使未來幾年國際原油供求繼續處于非均衡狀態。加之熱錢基金炒作，國際原油價格牛市仍將延續。