國際期貨巨頭暗度陳倉 外資做多內(nèi)地期貨牌照

　　看似較高的門檻使香港本地期貨公司裹足不前，對于國際期貨巨頭來說卻還嫌太低

　　本刊記者 朱凱棟

　　在經(jīng)歷了長達(dá)一年的等待之后， CEPA補(bǔ)充協(xié)議下港澳中介機(jī)構(gòu)參股境內(nèi)期貨公司的相關(guān)細(xì)則終于出臺，這標(biāo)志著中國期貨行業(yè)的QFII正式啟動，內(nèi)地期貨市場對外開放邁出了具

有實質(zhì)性的一步。

　　據(jù)了解，已經(jīng)有4家國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司準(zhǔn)備引入“戰(zhàn)略伙伴”，實質(zhì)性的談判正在進(jìn)行，且相當(dāng)順利，國內(nèi)首家合資期貨經(jīng)紀(jì)公司不久將誕生。

　　門檻頗高

　　8月26日，中國證監(jiān)會出臺了港澳機(jī)構(gòu)申請期貨經(jīng)紀(jì)公司股東資格相關(guān)細(xì)則。此舉意味著，在《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》(CEPA)及補(bǔ)充協(xié)議下，香港和澳門中介機(jī)構(gòu)可在內(nèi)地設(shè)立合資期貨經(jīng)紀(jì)公司。

　　根據(jù)協(xié)議，允許持有香港證監(jiān)會牌照和在澳門金融管理局登記，并符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的中介機(jī)構(gòu)，在內(nèi)地設(shè)立合資期貨經(jīng)紀(jì)公司。持牌中介機(jī)構(gòu)擁有的股權(quán)比例，不超過49%(含關(guān)聯(lián)方股權(quán))，合資期貨經(jīng)紀(jì)公司營業(yè)范圍和資本額要求等，與內(nèi)資企業(yè)相同。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人解釋時說：“引進(jìn)外資需要有相當(dāng)?shù)目刂屏α浚�其�?9%的持股比例是其中之一，尤其是在高風(fēng)險且缺乏國際市場經(jīng)驗的期貨行業(yè)。”

　　除此以外，相關(guān)細(xì)則還規(guī)定，香港、澳門服務(wù)提供者，如擬持有期貨經(jīng)紀(jì)公司10%以上股權(quán)，或者擁有期貨經(jīng)紀(jì)公司實際控制權(quán)(含關(guān)聯(lián)方)，其期貨經(jīng)紀(jì)公司股東資格，應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。

　　“從申請資格的規(guī)定來看，對香港方面的期貨經(jīng)紀(jì)公司在經(jīng)營資質(zhì)上要求很高。要知道，在香港400多家期貨公司中注冊資本能超過3000萬港元的寥寥無幾，更不用說5000萬了。我們公司最有可能的還是取得一定的參股份額，以便進(jìn)入國內(nèi)市場爭取寶貴的客戶資源。”一家港資期貨經(jīng)紀(jì)公司的老板告訴《證券市場周刊》。

　　記者在深圳和浙江兩地了解到的情況也大致如此，以前曾經(jīng)和國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司有過密切合作，代理外盤交易的港資期貨公司大都對此項政策不怎么“感冒”。那么，究竟是誰會是這項新政策的最終受益者呢？

　　暗度陳倉

　　“我們算是撿了CEPA協(xié)定的便宜，已經(jīng)有多家香港公司正在和我們接觸，他們背后的東家都是海外公司。通過這種形式的合資我們可以和國際期貨巨頭成為戰(zhàn)略合作伙伴，提升公司競爭實力，這是我們多年以來一直想做的事情。”國內(nèi)某期貨經(jīng)紀(jì)公司的高層興奮地說。

　　在香港或澳門地區(qū)有注冊子公司的境外金融機(jī)構(gòu)都有條件申請合資公司股東資格，其中，荷蘭銀行、第一波士頓、高盛、巴克萊國際和瑞富集團(tuán)都在摩拳擦掌。

　　早在一年以前，老牌期貨投資機(jī)構(gòu)荷蘭銀行就已經(jīng)開始和國內(nèi)多家公司接觸，最近，荷蘭銀行與銀河期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行談判的消息浮出水面。

　　據(jù)荷蘭銀行權(quán)威人士透露:“早在去年8月底CEPA補(bǔ)充協(xié)議簽訂后，荷蘭銀行就已經(jīng)與銀河證券達(dá)成協(xié)議，準(zhǔn)備籌建一個合資的期貨公司。而銀河證券今年三月份通過收購大連萬恒期貨公司，將其更名為銀河期貨。下一步該公司有望與荷蘭銀行合作。”對于記者的采訪，這位權(quán)威人士直言不諱，“我們希望能夠順利成為第一家合資期貨公司股東。”他還透露:“此前，荷蘭銀行與銀河證券之間一直在培訓(xùn)和客戶發(fā)展方面進(jìn)行合作，雖然細(xì)則一直沒有出臺，但已經(jīng)做了很多準(zhǔn)備。目前我們正在研究相關(guān)規(guī)則，準(zhǔn)備在合適的時機(jī)向監(jiān)管部門遞交申請。”

　　銀河期貨經(jīng)紀(jì)公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示：“對于單個期貨經(jīng)紀(jì)公司來說，市場業(yè)務(wù)資源、客戶資源和資金資源都相對匱乏，只有‘經(jīng)營牌照’的才是外資看中的有價值的籌碼。”

　　不過，銀河證券的300萬客戶資源就是另外一回事了。荷蘭銀行在談判中表示，他們十分看重這些資源，在這些客戶中哪怕有百分之一是機(jī)構(gòu)客戶，對期貨公司來說也相當(dāng)可觀。

　　資料顯示，全球排名前20位的期貨經(jīng)紀(jì)公司一般只有一千多家機(jī)構(gòu)客戶。如果這次合資成功，荷蘭銀行果真能從銀河期貨那里拿到上千家機(jī)構(gòu)客戶，這怎能不讓外資“怦然心動”!

　　此外，荷蘭銀行權(quán)威人士還表示：“我們看中銀河證券的強(qiáng)大實力和背景，通過與銀河證券以及管理層的接觸交流，我們發(fā)現(xiàn)銀河證券人才儲備非常充足，對今后的業(yè)務(wù)發(fā)展很有利。”

　　另一方面，在全世界金融衍生品期貨業(yè)享有盛名的瑞富(RUFCO)也有意爭奪進(jìn)軍中國期貨市場的“第一”，公司十分積極、高調(diào)。在不久前舉辦的“中國金融期貨衍生品市場”研討會上，作為主辦方之一，瑞富做了大量市場推介活動。

　　知情人士透露：“瑞富和金意期貨早就有過溝通，《細(xì)則》出臺肯定會加速他們兩家的談判進(jìn)程。”瑞富表示，公司選擇的合作對象是盈利能力較強(qiáng)，網(wǎng)點覆蓋廣泛，有良好客戶資源和發(fā)展模式的內(nèi)地期貨經(jīng)紀(jì)公司。

　　不過，也有人不看好瑞富，一位外資期貨經(jīng)紀(jì)公司駐中國辦事處代表說:“雖然瑞富對國內(nèi)市場一直很積極，但是業(yè)內(nèi)對他有些顧慮。因為在東南沿海一帶代理灰色的外盤交易，瑞富已經(jīng)上了監(jiān)管部門的名單，所以有其控股的港資公司在申請資格時可能會遇到一些非市場因素的阻礙。”

　　記者從巴克萊國際了解到，目前聯(lián)合金屬公司、德州銅業(yè)聯(lián)盟和三菱集團(tuán)等擁有現(xiàn)貨商背景的公司都表達(dá)了強(qiáng)烈的進(jìn)入中國市場的愿望。

　　目前進(jìn)行中的數(shù)個項目的談判焦點都是“控股權(quán)”問題。

　　當(dāng)CEPA及補(bǔ)充協(xié)定還在醞釀的過程中，部分國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司就已經(jīng)開始和港資期貨經(jīng)紀(jì)公司有所接觸，但談判大都在“控股權(quán)”上擱淺了。為了挖掘內(nèi)地的客戶資源和以后開發(fā)國內(nèi)龐大的金融衍生品市場，港資期貨經(jīng)紀(jì)公司十分看重對公司的控股地位，而目前規(guī)定49%的比例顯然無法滿足他們的胃口。

　　中國大多數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)公司的資本金額度只有3000萬左右，少數(shù)幾家達(dá)到億元以上，即使全部占有49%的股份也不過才出資幾百萬美元，這對于巴克萊國際、第一波士頓、荷蘭銀行等期貨業(yè)巨頭來說，實在是“無法吃飽”。

　　顯然，一些境外機(jī)構(gòu)尋找國內(nèi)關(guān)聯(lián)公司來聯(lián)合控股，是非常可能出現(xiàn)的情形。

　　引狼入室

　　雖然中國期貨市場的“請進(jìn)來、走出去”是兩條必經(jīng)之路，而這次引入境外投資者卻讓國內(nèi)期貨公司擔(dān)心會“引狼入室”。

　　“中國期貨市場中，經(jīng)紀(jì)公司和客戶都是弱勢群體，如果這次真的大舉引入境外投資者，很可能對國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司形成沖擊。而合資公司代理的大量境外客戶將引入巨量資金，對市場內(nèi)的客戶又將是致命的威脅。”有市場人士這樣評價。

　　但也有學(xué)者表示，中國期貨業(yè)不必杞人憂天，引入國外投資者等于引入了先進(jìn)管理模式，本土的投資者才有機(jī)會在與狼共舞中成長。外資也需要與本土機(jī)構(gòu)合作，因為中國人才了解中國市場的情況。總之，沒必要把外資主觀地放到對立面，他們也是發(fā)現(xiàn)價格的重要因素。

　　在目前業(yè)務(wù)單調(diào)、品種單一的國內(nèi)期貨市場上，金融衍生品一旦推出，對于風(fēng)險控制能力落后的國內(nèi)期貨公司將是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。而境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入國內(nèi)的目的之一，就是將來的金融期貨、期權(quán)產(chǎn)品推出后占據(jù)市場。而合資公司在經(jīng)營跨行業(yè)期貨產(chǎn)品時，將得到相關(guān)的人力、技術(shù)支持和學(xué)習(xí)歷史的經(jīng)驗教訓(xùn)，既節(jié)約成本又少走了彎路，何樂而不為？

　　從長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)期貨業(yè)的對外開放勢在必行，內(nèi)地期貨公司將體會到來自國際市場的競爭壓力。大型期貨公司通過選擇合資公司作為從事跨國經(jīng)營的“旗艦”，將香港和澳門地區(qū)作為開拓國際市場的“橋頭堡”，并以此拉動內(nèi)地期貨公司的整體改革。境內(nèi)期貨公司和境外期貨公司以股權(quán)為紐帶開展各種戰(zhàn)略合作，把雙方的優(yōu)勢結(jié)合起來，利益共享、風(fēng)險共擔(dān)，才是打造國際化期貨市場和經(jīng)紀(jì)公司的必由之路。

　　在WTO的協(xié)定中，沒有明確規(guī)定中國期貨業(yè)的對外開放時間表，而中國的期貨業(yè)又恰恰是所有金融業(yè)中目前國際化程度最高的行業(yè)。如何解決這個悖論，“細(xì)則”在不經(jīng)意間已經(jīng)跨出了一步。