糖價變動進入拐點期 市場亟待上市白糖期貨交易

　　帥閣

　　近日昆明糖市主力合約0511一度突破3994點高點，收于3982點，創下了2001年來的新高，成交也隨之迅速放大。但當前糖價暴漲仍驅散不去人們心頭烏云，去年9月1日0411合約上沖3466元最高點后便掉頭向下，開始了一波大級別走低行情——距今正好一年時間。在此重要時刻，以昆商糖價為代表的國內糖市如何演繹，成為市場關注焦點。

　　糖價跳出心理怪圈

　　不可否認的是，開榨帶來的供給壓力將導致價格下跌，消費旺季對價格形成揚升效果。但一切都是相對的，尤其在批發市場這種交投模式下，更易出現消費旺季有價格最低點，而供給主導時期價格高點頻現。近幾年表現尤為突出，如2003年、2004年的6—8月傳統旺季就是以價格低點來進行表現的，而歷史上的最高點則處于生產主導時期。其次，在空間上，作為世界上13種價格波動最為劇烈的商品，糖價的高點和低點總是相對而言，隨著環境的改變，這種轉變關系尤其突出。考慮到4700點的歷史高點，盡管以昆糖為代表的國內預期價格已具有一定調整空間，但就此斷言上漲趨勢已達盡頭，仍值得商榷。筆者認為，在國內食糖行業市場化程度越來越高情況下，只要價格演變不超出政策忍耐力，不偏離價值區域過遠，價格壓力將很容易被消化。以此角度看，在目前并未有充足理由表明糖價將會掉頭向下。

　　基本面悄然改變

　　本榨季較2004年的一個顯著區別就是供求關系偏緊。本年度國內實產糖930萬噸，廣西產糖670萬噸，而實際需求則在1050萬噸以上，國內糖價本年度的反季節上漲對此做出了明確反應。當然，發揮實質作用的是自6月份前后開始的“國儲”拍賣糖和進口糖，本年度二者總量在90余萬噸左右，政策部門考慮到去年的庫存結余糖較多，因而進口減少近20萬噸。在保持“國內產糖、國儲糖、進口糖”三種供給平衡的同時，后兩者消化行為得到了較強的提前釋放。傳統市場在7月整個月、8月上旬的購銷低迷就是對此利空的較好消化，由于消費旺季的存在，在長達3個月的時間內，買方進攻壓力基本上被有效吸收。而當前發揮價格主導地位的仍為“國產糖”。

　　當前國內外環境正在一步步逆轉。由于基金大規模介入，自2004年12月底對9美分重要關口進行反復突破確認后，國際糖價呈現明顯的資金市行情，10美分在今年的8月初前后得到了有效穩定，至9月1日，紐約原糖遠期3月合約價格最高達到了10.57美分/磅；美國颶風災情、油價暴漲、巴西產銷關系的修正等都將刺激國際糖價繼續走高。截止目前的消息表明，海南蝗災、廣西洪澇、云南旱情等都促使國內糖業將面臨比去年更為惡劣的環境，而后續還有蔗料霜凍、國儲收購、節日消費、企業控價政策等因素拉動預期價格走高。

　　亟待上市白糖期貨

　　由于批發市場發展迅猛，近年國內各路資金競相介入食糖流通環節。產區廠家營銷策略的實施方式也發生變化，轉向于集中制定、年度實施，因而很容易被投機方狙擊。而且相當一部分產區廠家參與批發市場交易，在資金、貨源等方聯手控盤并謀求最大利益。雖然，生產、流通環節是決定價格變動的主導力量，但生產環節的蔗料采購往往在消費之前(更早未生產之前的預購)發生于食糖生產鏈的頂端——蔗農身上。另一方面，作為食糖消費市場往往在產糖企業、資金流通方的聯手下被迫高位接貨，這一點從9月以來產銷區價格聯動現象中可見一斑。因此，在整個食糖產業鏈條上，實際的利益分配體系并不均衡，歸結為一點就是消費企業的食糖需求消化了低成本供給，而制造企業、流通企業獲得了最大利益。

　　筆者認為，這種新的價格變動現象往往容易導致市場從一個極端走向另一個極端，聯手雙方的利益一旦獲得滿足就面臨一個資金回籠，在行至一定高價后，只有促使糖價下跌才能做到全身而退和利潤兌現。2001年4月份開始的急速暴跌正是這種要求的必然結果�？紤]到上述的時間周期要求，不排除類似情形再次重演。因此，如何在根本上避免糖價過度波動帶來風險，升華為如何改變食糖價格形成機制。改變產區貨物流通的區域性衍生的資金性、加大消費企業的價格發現能力、培育產供銷的力量傳遞通道是解決價格推進力量不平衡的較好辦法。而推出白糖期貨或許是解決價格力量由產區單邊發酵轉為產銷區域間共同推進的較好方法。