油價之變呼喚石油期貨：化解價格變動風險(一)

　　記者 趙彤剛

　　編者按:在此輪

　　65、66、67美元，紐約原油期貨近期持續(xù)“高燒”，滾燙的油價正在灼傷著高度依賴石油的世界經(jīng)濟。與此相應的是，近期中國隨著國際油價變動而數(shù)次調高了汽、柴油價格，直接讓有車族和用油企業(yè)切身感受到了紐約石油期貨市場對我們生產(chǎn)、生活帶來的影響。

　　國際油價節(jié)節(jié)攀升，讓中國人生產(chǎn)、生活與石油期貨市場關系越來越緊密。今年以來，每當紐約商品交易所(NEMEX)原油期貨價格創(chuàng)出新高，國內各大媒體便會迅速把這一信息向全國播發(fā)。而且最近一段時間，播發(fā)次數(shù)越來越頻繁，間隔時間也越來越短，“油荒”成了近期媒體曝光率比較高的一個詞。

　　國際機構和基金推高油價

　　中外機構和專業(yè)人士有研究表明，近一年多來國際油價“瘋長”，與對沖基金看好原油等大宗原材料領域前景，并進入相關期貨市場進行操作緊密相關。據(jù)國務院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)部部長馮飛分析，當前石油價格之所以大幅度上揚，主要原因是石油投機基金作用。目前石油期貨投機買賣達到2/3，投機基金高峰時投入資金量高達7000億美元。假使國際市場油價漲了10美元，則投機性因素占這個漲幅中70%。換句話講，供求等因素只占漲幅的30%。

　　楊華現(xiàn)任中國石油國際事業(yè)有限公司原油單元風險控制經(jīng)理，曾參與中國工程院《海外油氣資源開發(fā)與進口戰(zhàn)略研究》課題研究。他認為，國際石油市場價格一直被兩股主要勢力操縱著。

　　一股勢力是控制著世界大部分石油資源的國際大型石油跨國公司。由于原油采購并不是在合同成交時就確定具體價格，而多數(shù)只是在合同中確定價格公式，這個公式基礎大都是國際石油期貨市場交易價格。直到真正交貨裝船時的那一刻，才根據(jù)此前或者此后若干天期貨市場價格帶入合同中計價公式而計算出最終價格。在這個過程中，這些跨國公司經(jīng)常利用其強大資本實力，人為抬高或壓低計價期內期貨市場價格。

　　另一股勢力是國際投資基金。這些基金挾巨額資本不斷游走于

　　對于原油價格上漲，國際機構和基金并不諱言自己在其中所起的作用。摩根斯坦利執(zhí)行董事、亞洲商品主管IanPotter今年5月在上海就表示，基金介入是2001年以來國際原油價格從20美元/桶上漲到當時超過40美元/桶的主要原因。而且他指出，目前對沖基金和股票私募基金等還在越來越多地參與到衍生品市場中。不過，IanPotter也解釋了基金入市推高油價的動因:一是認為世界對原油需求將以每年4%速度增長，而相當數(shù)量原油還處于兩年前價格水平；二是基金認為必須投資長期儲備，以滿足五年或十年為一個階段的長期需求。IanPotter講話后至今過了近3個月，國際原油期貨價格已經(jīng)從每桶40美元左右躍升到了每桶67美元附近。

　　“中國因素”被境外機構夸大和炒作

　　我國自1983年開始使用進口原油，1993年成為原油凈進口國，2004年原油進口首次突破1億噸，達1.2億噸，成品油進口3788萬噸。在此輪原油價格快速攀升中，由于我國本土石油期貨市場僅有上海燃料油期貨一個品種上市交易，因此，在原油價格發(fā)現(xiàn)和形成上，我國基本沒有發(fā)言權，只能處于被動接受地位。我國合理適度的進口需求，不僅未能在全球石油價格形成中得到合理正常反映和尊重；相反，一方面，“中國需求”、“中國因素”被一些境外機構和媒體肆意夸大和炒作，使其不時被用來作為向上推高油價和其它大宗原材料價格的一個借口。另一方面，我們還不得不在因此形成的高價位上進口必需商品，承受巨大價格變動風險。

　　對于國際機構和基金推高油價，國內一些人士表現(xiàn)出了激憤情緒，有的因此把國際石油期貨市場比之為賭博場所。但問題是市場就是市場，不管喜歡與否，我們已經(jīng)無法回避國際石油期貨市場對國內石油市場價格和供求的影響了。更何況，國際機構與基金的市場表現(xiàn)背后，還頗有一些值得認真了解和研究后才能下結論的東西。

　　國際投資銀行大舉介入能源市場

　　據(jù)了解，在一些國際知名投資銀行中，能源期貨與國債、匯率等一起列入其固定收益部門。而且這些投資銀行對能源市場介入之久、介入之深，遠遠超出我們對他們的了解和想象。

　　以摩根斯坦利為例，摩根斯坦利在國人心目中一直以專于投行業(yè)務著稱，但鮮為人知的是，自從上世紀80年代初開始進入石油期貨及現(xiàn)貨市場以來，這家著名的投資銀行目前已經(jīng)成長為美國東北部地區(qū)取暖油批發(fā)商的主要供應商，監(jiān)管著全美四分之一取暖油戰(zhàn)略儲備。同時，據(jù)美國聯(lián)邦能源管理委員會排名顯示，摩根斯坦利還是美國第二大電力供應商。與期貨市場大多數(shù)交易商采取平倉方式而不進行實物交割不同的是，2002年到2004年期間，摩根斯坦利對買方進行了2070萬桶取暖油實物交割，接受了1640萬桶交割。雖然它在整個取暖油市場交易中僅占很小一部分，但在紐約商品交易所交割全部取暖油中，其占到了61.5%。它所以能夠做到這些，是與摩根斯坦利在參與期貨市場之外，擁有巨大生產(chǎn)能力和遍布全球的多處油庫直接相關。

　　華爾街日報記者AnDvis評價說:“憑借巨大交易量和儲存取暖油能力，摩根斯坦利已經(jīng)成為了取暖油市場供需方程式中的一個不可或缺的因子。倘若油價處于低位，它會在一旁靜觀其變，直至市場供給變得匱乏；倘若油價處于高位，它則會釋放所有庫存，這是完全合法的。唯一令監(jiān)管部門不滿的是，摩根斯坦利被認為在油料短缺時囤積取暖油，盡管摩根斯坦利否認了他們曾經(jīng)有過這樣的做法。而那些規(guī)模較小的交易商，則在石油短缺時明顯居于劣勢。”

　　除摩根斯坦利之外，高盛、花旗、美林、瑞士信貸第一波士頓等，現(xiàn)在都不同程度地在走著摩根斯坦利模式。譬如高盛公司在從事石油紙貨交易之外，近年來還在全球購買了30家發(fā)電廠。這樣的機構，就是我們所稱的“投機者”。但是，顯然這些專業(yè)、深謀遠慮且實力雄厚的機構所從事的投機，與我們通常使用的“投機”概念是不盡相同的。