研究報告：發達國家為何沒有開設鋼材期貨市場

　　鋼材是國際大宗商品，2004年國際鋼產量已經達到9.29億噸。近幾年來，鋼材的價格波動比較大，為此，國內紛紛呼吁推出鋼材期貨。但也有人指出國外發達國家并沒有推出相應的鋼材期貨，為何我國需要推出？為此，我們進行了深入研究，認為這是與國內外不同鋼材市場特征有關。美國、日本和英國等發達國家沒有建立相應的鋼材期貨市場是因為它他們缺乏相應的現貨市場條件，具體分析如下：

　　一、

　　期貨市場是建立在高度競爭性的現貨市場基礎上，而國外鋼鐵行業生產卻是高集中與壟斷。2003年阿塞洛的鋼產量占到全歐洲鋼產量的21%；日本新日鐵和日本JFE鋼鐵株式會社兩家企業的鋼產量占該國的56%；韓國浦項的鋼產量占該國的64%；英國最大鋼廠鋼產量占該國的89.43%，法國最大鋼廠鋼產量占該國的85.64%。鋼鐵行業的集中度(集中度CRn是指規模最大的前N位企業的有關數值占整個行業的份額)決定了鋼材行業類型更接近寡頭競爭。世界鋼鐵工業集中度近十年來逐年遞升，到了2003年，CR4、CR5、CR8、CR10在十年期間分別上升了36.4% 、50%、41.2% 和42.1%，與此相反，我國鋼鐵工業集中度CR4、CR5、CR8、 CR10 在 1992年 – 2003年的11年間分別下降了 34.4% 、31.4% 、27.3% 和22.9%。

　　根據2003年世界產鋼量排在前十名國家中的CR3、CR4、CR5計算結果可以看出：我國與日本、美國、俄羅斯和烏克蘭鋼鐵工業相比，CR3、 CR4、 CR5值相差很懸殊；在世界產鋼量前十名國家中，我國鋼鐵工業集中度(CR3)最低，僅為集中度(CR3)最高的韓國的五分之一，是集中度(CR3)次最低的美國的三分之一。具體如圖所示：

　　近年國外鋼鐵工業一直在通過并購等方式進行結構調整，重組的結果使鋼鐵工業出現地理位置相對集中、生產規模更大的大公司。這種重組兼并已成為國外發達國家鋼鐵工業減少有害競爭和提高效率的手段。

　　國外鋼鐵工業結構通過上世紀九十年代的一系列重組兼并，使鋼鐵生產的集中度大大提高。目前，歐洲鋼鐵工業已形成阿塞勒集團、蒂森•克虜集團、康力斯集團和LMN集團四足鼎立的局面。日本的六大鋼鐵公司重組成兩個集團統一組織經營和生產。美國通過目前正在進行的重組，已使鋼鐵生產主要集中在美國國際鋼鐵集團公司(簡稱ISG)、美鋼聯和紐柯鋼鐵公司三家，至2004年4月底這三家公司的產能占美國總產能的60%。美國國際鋼鐵集團公司先后收購了美國伯利恒鋼鐵公司、LTV鋼鐵公司、阿克梅鋼公司和西北鋼及線材公司，進而使該公司鋼產量從2002年的218萬噸(不包括伯利恒公司的產量，居全球排名第97位) 提高到 2003年的1350萬噸(躍居全球第13位 )。2004年5月18日，該公司進一步成功收購韋爾頓鋼鐵公司，從而成為美國第一大鋼鐵公司，鋼產能達到2100 萬噸。

　　資料來源：中國2004鋼鐵工業年鑒。

　　因鋼鐵產業高度集中，若干大鋼廠完全可以決定鋼價。由于大型鋼廠在定價過程中處于優勢地位，下游消費方的討價還價能力比較弱，在這樣的壟斷的市場狀況下，推出鋼材期貨，將很容易被操縱，不利于市場的發展。因此國外推出鋼材期貨缺乏相應的條件。

　　相對于國外鋼廠的高集中度，國內近十年的行業集中度卻呈逐年遞減的趨勢，行業競爭更接近完全競爭。在這種低集中度競爭改變前，國內鋼材價格仍然存在大幅波動的可能性。

　　資料來源：中國鋼鐵工業協會。

　　我國擬推出的線材和螺紋鋼期貨品種是高度競爭的鋼材品種，目前我國各類鋼鐵企業已達1100多家，因其附加值和技術含量低，絕大多數鋼鐵廠商都能生產線材和螺紋鋼，加上價格波動比較頻繁，市場需求廣闊，因此，在中國推出線材和螺紋鋼期貨品種具有發達國家無法比擬的優勢。

　　二、發達國家鋼材流通高度壟斷，缺乏鋼材期貨市場的內在需求

　　國外少數鋼鐵生產企業不僅壟斷了生產還壟斷了流通，價格基本是按成本加利潤來確定，流通較多采用訂購和送貨上門的方式，如LME準備推出的熱軋卷主要應用于汽車行業，鋼材生產商與汽車生產商之間一般直接簽定合同，屬于典型的

　　而中國的鋼材流通渠道相對分散，線材和螺紋鋼的銷售主要通過眾多的經銷商進行。在流通市場上我國鋼材生產企業銷售鋼材的方式主要有三種：一是企業直供；二是通過經銷商流通環節銷售；三是通過鋼廠的分支機構銷售。通過流通環節銷售的線材和螺紋鋼分別占國內銷售量的60%和50%左右，并且在交易過程中存在著預付款訂貨、賒銷等結算方式，隱含著較大的交易和價格風險，需要期貨市場來規避。鋼材經銷商既要承擔鋼廠隨時調價的風險，又要承擔鋼材需求變化帶來的風險，能夠通過參與期貨交易套期保值，防范市場價格波動風險，是鋼材經銷商的共同愿望。據統計顯示，全國鋼材經銷企業約有15萬家，鋼材經銷商將是期貨市場的主要參與者。近期由于鐵礦石原材料價格的飛速上漲，引起鋼材成本大幅上漲，鋼材價格波動激烈，我國鋼材生產企業與用戶蒙受了極大的損失，使得它們迫切需要新的避險方式，因而使鋼材期貨的推出具有巨大需求。

　　另外，國內鋼材現貨市場較多，缺乏統一管理，區域性市場的特點造成缺乏權威的指導價格，價格波動較為劇烈，因此建立全國統一的鋼材期貨市場有利于促進鋼材流通的規范化。

　　三、發達國家已經完成了工業化，鋼材消費增幅趨緩

　　鋼材消費量與一個國家的國民經濟發展狀況、工業化進程密切相關。 20世紀的實踐證明，一個國家所處的經濟發展階段決定了一個國家對鋼產量需求的程度。農業社會對鋼的需求低；在工業化初級階段，由于國家基礎設施(交通運輸、水利、能源、建筑、通訊等)建設剛剛開始，對鋼材需求量大，因而消費量增長速度高；對鋼需求最高的是工業化的大規模基礎設施建設和生產能力擴張階段；隨著工業化的完成，基礎設施逐漸完備，高新技術產業及第三產業產值在國民生產總值的比例迅速增高，而這些產業消耗鋼材較少，因此鋼材消費量的增長速度就會減緩以致出現負增長，進入工業化階段后期對鋼的需求又趨向減弱。

　　美國、英國、法國和日本屬于先期工業化國家，已經完成了工業化。二次大戰以后，在進入工業化過程后，這幾國開始大規模基礎設施建設和生產能力的擴張，使全球鋼產量的增長速度達到1900萬噸／年。其后達到高峰期，并保持若干年，在基礎設施建設及工廠建設完成后，進入后工業化階段，其鋼產量水平降低，對鋼的需求減弱，其后便進入穩定期。從美國、日本、英國、前蘇聯等國工業化的歷程分析，工業化過程需要大量的鋼鐵產品作為支撐。1901-2000年，美國的鋼材消費總量為71億噸、日本為38億噸、前蘇聯為56億噸，而中國同期僅為19億噸。對韓國(1970-1980年)、日本(1956-1970年)的重化工時期行分析，化工、冶金、能源、采掘等重化工行業的景氣周期具有持續性，粗鋼表觀消費量呈現快速增長的現象。

　　一個國家完成工業化與鋼材消費峰值(飽和點)有內在的聯系。這一規律在西方已經完成工業化的國家中得到了驗證，如美國鋼材消費量的峰值就出現在其基本完成工業化的1973年(如圖4所示)。美、日、英、法等國家到達鋼材消費峰值時，城市化率達到了65%以上，已完成工業化國家到達鋼材消費峰值時人均產鋼量和消費量至少在500公斤和468公斤，而中國2004年的城市化率僅為42%(據中國社會科學院院報)，2004年人均產鋼量和消費量只有200公斤左右。美國從1900年到1975年、日本從1945年到2000年完成工業化并進入后工業化社會階段,人均累積消費的鋼都超過20噸，而中國到2002年為止,人均累積消費的鋼僅有1.64噸。如果參照美國和日本的消費水平,假設2020年中國人均鋼的累積消費量達到14噸,人口達到14億,那么,今后十幾年中,中國將要消費180億噸鋼,相當每年平均消費l0億噸鋼。

　　我國正處于重化工業加速發展的工業化中期階段，按照上述規律，鋼鐵工業將伴隨著工業化進程而不斷發展，并對工業化進程起到巨大推動作用。我國是世界上最大的鋼材消費國，近幾年中國的鋼材消費呈現高速增長態勢，鋼材廣泛應用于固定資產投資和汽車、

　　由此可知，西方發達國家已進入后工業化階段，已過了鋼材消費高峰期，對鋼材的消費增速趨緩甚至減弱。而我國經濟的高速增長推動了鋼鐵工業高速發展，鋼材產量和需求正保持快速增長態勢, 已經出現了鋼材遠期交易與電子化交易，這預示著我國的鋼材市場將有著寬廣的發展前景，強勁而生機勃勃的現貨市場將為推出鋼材期貨交易奠定堅實的物質基礎。

　　四、發達國家建筑鋼材產品更新換代，缺乏相應大宗期貨品種

　　在世界鋼材需求量中，40%用于建筑部門。美國等國家建筑業用鋼材占國家鋼材產量的比例高達50%，但發達國家大型房屋建筑主體采用鋼結構，采用鋼材產品為鋼板與H型鋼等，而我國目前還是鋼筋混凝土主導建筑體系的時代，主要用的建筑鋼材就是線材和螺紋鋼。因此在產品結構上存在很大差異。而鋼板與H型鋼產品差異較大，而線材和螺紋鋼相對品種規格較為統一，有利于推出鋼材期貨。

　　另外，發達國家大量交通等基礎設施建筑已經完成，而大量的居民住宅建設采用木材和新型復合材料，鋼筋混凝土的用量較少。發達國家已進入綠色產業建筑時代，對發展可持續新型建材進行了研究和開發應用，如利用工業廢渣大力發展新型墻體材料；大規模使用綠色建材 —— 建材產品在生產過程中，能源和物質的投入、廢物和污染物的排放都減少到最低限度，制造過程中的副產物能重新利用，產品不污染環境、并可回收利用。

　　我國鋼材產品結構不同于國外：由于我國經濟處于快速發展階段, 隨著我國重工業化和城鎮化的不斷推進，鋼材的產量和消費量日益增大, 用于建設的建筑用鋼材中線材和螺紋鋼所占比重較大，產量在國際鋼材市場占主導地位。

　　從圖3、4可知，我國的盤條(線材)的產量在2003年已經占整個世界的48%，螺紋鋼(鋼筋)更是占了世界產量的59.3%。 2004年線材(4878.41萬噸)和螺紋鋼(4606.92萬噸/)的產量總和已經占國內鋼材產量(29738萬噸)的30%左右。因此，線材和螺紋鋼期貨品種的推出將吸引大量的生產商以及消費商參與。這為在中國推出鋼材期貨奠定了基礎。而國外這些品種產量比重非常低，這也導致線材和螺紋鋼期貨只適合在中國推出。

　　五、積極籌劃推出鋼材期貨交易，爭取國際定價權

　　盡管國際上成熟期貨市場沒有推出鋼材期貨，但隨著中國經濟的推動、對鋼材需求的擴大；國際鋼材價格日益波動劇烈，國外期貨交易所也紛紛考慮推出鋼材期貨。

　　1、日本將于今年正式開展廢鋼期貨交易業務。

　　作為電爐主要原料的廢鋼已經成為日本市場上價格波動較大的產品，對此，日本中部商品交易所計劃于2005年正式開展廢鋼期貨交易業務。日本關東廢鋼協會和關西廢鋼協會每月上旬到中旬都對H2廢鋼進行招標，由于中標到實際裝船出口大約經過近一個月的時間，因此各方將該價格視同為日本國內的期貨價，出口價格指標就是兩個協會的中標價。在目前實際交易中，對亞洲的廢鋼出口價已開始發揮期貨交易的作用。

　　2001年以來，日本每年出口廢鋼約500萬噸，從而引起各方重視，當廢鋼市場需求波動超過±5%時，極易引起價格波動。為了穩定日本國內市場廢鋼價格，日本經產省擬采取的措施是，由中部商品交易所開展多品種廢鋼的期貨交易，以減少受出口價格的影響。

　　2、印度鋼材期貨交易情況

　　印度大宗商品交易所(MCX)于2003年11月在孟買成立，其主要股東為印度國內的一些大銀行。在2004年3月，MCX推出了世界上第一個在交易所交易的鋼材期貨合約。

　　MCX的鋼材期貨合約分為兩類：鋼平板期貨和鋼條期貨。鋼平板主要用于制造汽車外殼、易拉罐等產品；鋼條則主要用于機械工具等產品的制造。見下表：

　　資料來源：印度大宗商品交易所網站。

　　3、英國倫敦金屬交易所籌劃情況

　　在過去三年，英國倫敦金融交易所(LME)一直在準備推出鋼材期貨合約。并且設立了專門的鋼材期貨網站。

　　LME于2003年4月初進行的市場調研發現了三個或許可行的合約，即北美熱軋卷(HRC)、歐洲熱軋卷和歐亞鋼筋或鋼坯。其中HRC推出的可能性最大。

　　LME指出，如果這三種潛在的鋼期貨合約都獲準推出，將根據圈內交易和綜合交易的時間表，進行公開喊價交易。鋼材期貨合約還將在LME Select電子交易系統中交易，并通過電話進行24小時的場外交易。合約月份為每個月以及之后的連續12個月，而13-24個月內則為按季交易。

　　LME的鋼鐵期貨電子交易平臺原計劃于2003年下半年推出，但是到目前為止，LME還未推出鋼材期貨。

　　4、美國紐約商品交易所籌劃情況

　　美國紐約商品交易所副總裁Robert Levin稱“鋼鐵產業有可能在一年內擁有首份期貨合約。” 紐約商交所已有技術上可行的辦法，現在只是希望能有足夠多的鋼鐵公司愿意參與。目前的主要問題是，雖然目前鋼材價格波動比較大，但是因鋼產品通常是直接賣給客戶或者中間商，鋼材消費者很難在鋼價劇烈波動時找到控制風險的機制。因此是否能吸引鋼鐵公司的參與是非常重要的問題。

　　Robert Levin稱，盡管目前還沒有確定最后的期限，但鋼材期貨將在近年開始發行。紐約商品交易所是道瓊斯鋼材價格指數的咨詢機構。應鋼材生產商、服務中心、處理商和終端消費商的需求，道瓊斯鋼材價格指數可能最終將轉化為期貨的形式。

　　綜上所述，鋼鐵行業集中度、鋼材產品結構、鋼材銷售方式、國家經濟發展階段和工業化進程等因素，以及中國因素在世界的影響力，決定了中國比國外更有條件推出鋼材期貨的有利形勢。因此，中國應盡快推出鋼材期貨，將有益于鋼鐵行業的穩步與健康發展，提高中國對全球經濟的影響力，為本國經濟與世界經濟的發展作出自己的貢獻。

　　上海期貨交易所鋼材期貨開發小組 鮑建平、劉志紅