鄭商所修改部分細則 價格波動風險得到有效防范

　　上海證券報 許峻

　　鄭州商品交易所日前發布通知稱,該所《跨期套利管理辦法(修正案)》、《結算細則(修正案)》、《交割細則(小麥棉花)(修正案)》、《權利憑證質押保證金業務管理辦法(修正案)》、《風險控制管理辦法(小麥棉花)(修正案)》、《標準倉單管理辦法(棉花)(修正案)》、《套期保值管理辦法(修正案)》已經鄭州商品交易所第五屆理事會通訊會議2005年8月

2日通過,并報中國證監會備案,自九月一日起實施。

　　鄭商所有關負責人稱,此次細則和辦法修改旨在提高市場運行效率,推進市場穩步發展。2005年4月29日,鄭商所成功推出了新的第四期計算機交易系統,該系統增加了商品期權、各種交易指令、期貨及期權統一結算網上期轉現及辦理交割等功能。為實現四期交易系統部分新增功能,提高計算機自動化管理水平,簡化業務流程,便利投資者交易,增強風險監控能力,結合四期交易系統功能設計,鄭商所對部分細則和辦法進行了相應修改完善。

　　此次重點修改的細則和辦法有3個,即《跨期套利管理辦法》、《權利憑證質押保證金業務管理辦法》和《結算細則》。其中,《結算細則》增加了同一會員同一客戶在同一交易月份"對鎖單"單邊收取交易保證金,并將出金公式進行了完善。原出金公式沒有考慮配比貨幣資金與最低結算準備金之間的相互抵用。經紀會員在交易所的結算準備金最低余額由50萬元提高到200萬元以后,原出金公式不甚合理,可能影響會員資金辦理。新的出金公式使結算準備金最低余額與沒有占用的配比貨幣資金相互抵用,在有利于控制市場風險的前提下,提高會員和投資者資金的使用效率。"對鎖單"收取單邊交易保證金后,如果一邊平倉,四期交易系統能夠即時收取另一邊的交易保證金,因此,可以有效防止交易日內價格波動風險。

　　從市場運行來看,對鎖單較跨期套利持倉和單方向持倉風險小。國際上包括CBOT、CME和LIFFE等國際上的期貨交易所,都是按照凈持倉收取交易保證金,也就是說,對鎖單不收交易保證金。從跨期套利兩年來運行情況看,無論在市場運行平穩階段,還是價格波動較大時期,跨期套利單邊收取交易保證金都沒有出現過風險。而對鎖單較跨期套利持倉風險更小,收取單邊交易保證金將會更加安全。

　　《跨期套利管理辦法》對跨期套利管理方式做了調整,增加了跨期套利組合交易指令且對交割月前一個月、交割月跨期套利實行限倉。關于跨期套利組合交易指令,鄭商所多次組織會員進行測試,取得了良好效果。跨期套利交易既可以用原有交易方式,也可以通過組合交易指令交易方式,即買近賣遠或賣近買遠進行跨期套利交易時,不需報兩個月份的價格,只需報兩個月份的價差,四期交易系統會自動根據價差優先、時間優先和遠近月份同時成交的原則撮合成交。

　　從管理方式來看,跨期套利交易一般月份不限倉；交割月及交割月前一個月,跨期套利持倉與投機持倉之和不超過當月投機限倉數量的三倍。這兩個月不超過上述規定,跨期套利持倉就不需要審批,投資者可直接通過交易終端確認或組合指令建倉即可,超過上述規定的,應提前報交易所審批。通過組合交易指令或原交易方式形成的跨期套利持倉,單邊收取保證金。

　　《權利憑證質押保證金業務管理辦法》修改的主要內容有質押資金的即時管理和質押業務的自動化管理。即權利憑證價值變化時,計算機即時調整質押資金；配比資金變化時,計算機即時調整可用質押資金。質押資金的即時管理使市場風險控制更有效,投資者資金使用效率更高。質押業務(包括質押、凍結、手續費核算、質押資金增減、質押解除等)的自動化管理,使市場運行效率提高。