大連豆粕期貨增設合約：連續套保不再是問題

　　本月起恢復7月并新增12月合約，在CBOT，這兩個合約交易極為活躍

　　本報記者 李俊 發自上海

　　自2003年7月后，參與大連商品交易所5月大豆買入保值的大豆壓榨企業就一直面臨一個問題：按照大豆的壓榨期，一般需要同時在6月或7月豆粕合約中對這批大豆壓榨出的豆粕

進行賣出保值，而國內沒有6、7月份交割的豆粕期貨合約，因此無法很好保值。不過，這種情況從明年起將得到徹底改變。

　　5日，大商所發布了《關于修改豆粕期貨合約的通知》，增加7月和12月兩個交割月的豆粕期貨合約，豆粕合約的交割月份由原來的1、3、5、8、9、11月，修改為1、3、5、7、8、9、11、12月共8個合約。大商所將于8月15日起同時上市豆粕0512、豆粕0607合約。

　　大商所有關負責人表示，修改前的豆粕合約在交割月份設置方面不夠均勻，5月、8月合約交割區間相對較大，不便于豆粕現貨企業的套期保值操作以及豆粕期貨市場功能的發揮。

　　2003年1月，大商所根據當時豆粕指定交割庫集中于華東地區，而7月份當地高溫多雨不利于豆粕存儲等實際情況，調整了合約交割月份，取消7月合約，增設8月合約。同時規定，每年5月豆粕期貨合約摘牌后，所有倉單必須變現。

　　上述負責人表示，當時這是不得已而為之的做法，這種交割制度的設計方式，對于交易所、指定交割倉庫及豆粕期貨5月合約的接貨方而言，都面臨著一定的風險，該措施的實施曾導致豆粕0305合約摘牌時出現了罕見的零交割現象。另一方面，取消7月豆粕合約在一定程度上也約束了大豆5月合約的交割買方(尤其是大型壓榨廠等機構客戶)利用7月豆粕合約實施跨品種套利的機會。

　　從豆粕0408期貨合約交割起，大商所實施以廠代庫交割制度，這既豐富了豆粕的交割方式，也完全克服了此前豆粕期貨倉單無法跨年度流轉的缺陷，為恢復7月豆粕期貨合約的交易掃除了障礙。

　　對于此次豆粕期貨恢復7月合約，并增加12月合約，市場人士基本持肯定態度，認為豆粕合約增加更符合現貨市場發展的需要，連續性將更好。

　　市場人士指出，國內大豆壓榨企業一年中開工能力最足的是春節前的12月份和1月份。這兩個月份的加工量占全年比重為25%~28%左右；其次是臨近中秋、國慶的9月份，加工量占全年比重12%左右。而對豆粕需求方的養殖、飼料企業來講，為了滿足中秋、國慶及春節等節日市場的需求，按照養殖行業生產規律，往往要提前1~4個月時間對豆粕等蛋白飼料形成季節性旺季需求，因此，恢復7月合約并增加12月合約是有市場基礎的。

　　“可能有更多的投資者被吸引過來�！宾螄�聯期貨分析師劉偉指出，“因為合約修改后更趨完善。修改前，豆粕期貨5月、8月合約交割區間過大，一方面使得5月前、后合約的聯動性變弱，另一方面也加大了5月、8月間倉單的跨期成本，交割買方為降低成本通常會將5月豆粕倉單快速變現，而這又容易造成倉單的斷檔，在一定程度上限制了豆粕交易的活躍�！�

　　實達期貨農產品分析師孫敏濤指出，豆粕作為一種工業品，其生產是持續的，此次豆粕期貨合約調整有利于企業套期保值的連續性。合約調整后也將有利于套利機會的產生�！按笊趟�也在向美國芝加哥期貨交易所(CBOT)學習。”他指出，“CBOT豆粕期貨合約的月份設置為1、3、5、7、8、9、10、12月，共8個月份，從其各合約交易量及持倉量的統計結果來看，各年度CBOT豆粕期貨合約最為活躍的是12月合約，年交易量占豆粕期貨合約年度總交易量的24.5%左右；其次活躍的是7月豆粕合約，其成交量比重約為18%。”

　　大商所有關負責人指出，目前，國內壓榨企業通過對國產大豆與進口大豆的合理調配來實現常年加工，生產具有連續性；而大商所廠庫交割方式的實施，則為交割雙方獲取新鮮豆粕提供了保證。因此，適當增加市場需求量相對較大的7月、12月豆粕合約，有利于保持豆粕倉單的連續性和流動性，為現貨企業參與套期保值交易提供更多的便利，并有利于豆粕期貨市場功能更好地發揮。