天膠燃油期貨成交活躍 資金回流上期所跡象明顯

　　平安期貨 王兆先

　　近期，上海期貨交易所天膠和燃料油期貨成交極為活躍。事實上，最新月度統計數據顯示，國內期貨市場資金確實在回流上期所，并且流入資金主要介入到了天然橡膠和燃料油期貨這兩個品種。

　　資金從大商所回流上期所

　　從2004年1月至今年7月月度成交金額示意圖中可以看出，與2004年資金在各個交易所之間保持穩定比例格局不同，進入2005年以來，市場資金在大商所和上期所資金流動頻繁，各個交易所之間資金占有比例大起大落。例如今年1月和2月，上期所成交金額占三家期貨交易所總成交金額比例在59％至63％之間，大商所在21％至28％之間。但到3月，大商所比例上升到53.71％，而上期所比例則下降到35.30％；4至5月，大商所又下降到32％至34％，上期所上升到51％；到6月，大商所和上期所成交金額占有率打成平手，大商所為41.79％，上期所為42.66％。到7月，大商所下降到36.43％，而上期所則回升到47.25％。可見，1至7月，大商所和上期所資金爭奪戰呈現拉鋸狀態，其激烈程度是過去沒有過的。在大商所和上期所資金拉鋸爭奪中，鄭商所成交金額所占比例則在不知不覺中，從3月的低位10.98％上升到7月的16.32％；成交金額絕對量則從599.88億元，猛增到7月的2016.33億元，凈增1416.45億元。

　　天膠和燃油持倉量大增

　　從7月各品種持倉量環比對照表中可以看出，7月份，天然橡膠和燃料油持倉量出現了引人矚目的大幅增長。其中天然橡膠持倉量增加了72.21％，而燃料油持倉量則增加了61.56％，都超過持倉量增幅第三的2號大豆的環比33.61％。但由于2號大豆市場份額還相當小，因此未來幾個月，市場關注品種應該是天然橡膠和燃料油。

　　從表中還可以看出，1號棉花和豆粕持倉量環比減幅分別為27.49％和18.92％，與天然橡膠和燃料油增幅形成巨大反差，其中原因主要是由基本面所決定的。對于棉花來說，盡管需求仍然呈現較強態勢，但相對于紡織品出口沒有受到限制前情況看，確實使需求增長速度大大放緩，從而導致棉花倉單需求減弱，做多力量開始收縮。而對于豆粕來說，壓力主要來自龐大大豆進口量和庫存量，尤其是國內壓榨產能遠遠超過產量。因此，在龐大庫存水平下，需求增長壓力總是能夠被迅速增長的豆粕供應所抑制，這是資金撤離豆粕市場的主要原因。

　　7月銅持倉環比減少了8.56％，但鋁持倉環比增加了17.64％，滬鋁與前期弱市相比有復蘇跡象。事實上鋁一直保持價格堅挺，不過從成交量情況看，鋁成交量環比不增反減了21.91％，顯示增加持倉大部分是套保盤。

　　日內關注天膠、燃油和玉米

　　從7月各品種成交量環比對照表中可以看出，7月天然橡膠成交量增幅高達209.17％，顯示滬膠開始進入極為活躍的短炒階段，吸引了大量短線資金介入。近日滬膠雖然大跌，但從盤中走勢看，彈性極好，短線資金有可能繼續流入該品種。相比而言，雖然燃料油7月份持倉量環比增幅與天然橡膠相當，但從成交量增幅看，根本不在一個檔次上。其背后原因是燃料油開始有大量現貨企業套保盤介入，而天然橡膠仍然缺乏現貨企業參與。

　　7月成交量環比增幅異動的還有玉米，環比增幅高達47.34％。相對其7月份持倉環比增幅僅小增4.21％，以及玉米期貨上市后主要是現貨企業參與其中來看，成交量大幅增長，顯示玉米期貨已經引起投機資金注意，開始有大量短線資金介入玉米期貨炒作。考慮到玉米基本面開始朝利多方面轉化，不排除有長線投機資金介入玉米期貨。如果確實如此，玉米期貨后市值得投資者關注。

　　根據上面數據分析，有理由作出這樣判斷，在未來2至3個月內，天然橡膠和燃料油甚至玉米，將成為國內期貨市場短線交易絕佳品種。盡管天然橡膠近日出現較大調整，但不排除在調整結束之后再創新高的可能性。

　　表1:7月各品種持倉量環比對照表(手)

　　持倉量 持倉量 絕對增減 相對增減

　　鋁32528 38266 5738 17．64％

　　銅185218 169358 －15860 －8．56％

　　燃料油 44160 71344 27184 61．56％

　　天然橡膠 24106 41512 17406 72．21％

　　1號大豆 472172 459118 －13054 －2．76％

　　2號大豆 2410 3220 810 33．61％

　　玉米218920 228146 9226 4．21％

　　豆粕208532 169076 －39456 －18．92％

　　1號棉花 99954 72474 －27480 －27．49％

　　強麥244542 221740 －22802 －9．32％

　　硬麥29240 27244 －1996 －6．83％

　　合計 1188046 1180040 －8006 －0．67％

　　表2:7月各品種成交量環比對照表(手)

　　成交量 成交量 絕對增減 相對增減

　　鋁274444 214314 －60130 －21．91％

　　銅2817920 2117900 －700020 －24．84％

　　燃料油 1868698 2285178 416480 22．29％

　　天然橡膠 590524 1825714 1235190 209．17％

　　1號大豆 7976040 10535056 2559016 32．08％

　　2號大豆 7618 10558 2940 38．59％

　　玉米 1930216 2843932 913716 47．34％

　　豆粕 10540908 3643524 －6897384 －65．43％

　　1號棉花 2262730 2235312 －27418 －1．21％

　　強麥 2750356 2322410 －427946 －15．56％

　　硬麥88084 87622 －462 －0．52％

　　合計 26006368 23476176 －2530192 －9．73％