盈利法寶短期失效 反套利資金被逼撤退

　　本報記者 李俊 發自上海

　　最近一個多星期，因為期銅市場內弱外強，在國內做多在國外做空的期銅反向套利資金處境比較艱難，其持有的期銅每噸浮虧超過1000元。

　　7月28日以來，倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅迭創新高，但是上海期銅近月合約(8、

9、10月)卻受國內現貨銅供給相對寬松的壓制，上漲乏力。

　　上海東亞期貨信息部經理陸禎銘告訴《第一財經日報》，反套的盈虧基本上是和中國銅進口盈虧同步變化。近期在外強內弱的情況下，中國進口貿易形勢進一步惡化，這導致反套資金出現虧損。他指出，由于銅價外高內低，7月28日，以9月、10月合約對應的LME期銅價格進口銅，虧損額在900元/噸左右，而8月4日，虧損額擴大至2000元附近，6個交易日內，反套資金虧損超過1000元。

　　從上海期銅的持倉情況來看，7月27日，9月合約持倉量為8萬手，昨日，持倉量僅為5.4萬手。深圳實達期貨金屬分析師王冠蘇對近期上海期銅的持倉分析指出，反套資金近期一直處于減倉狀態，其中7月28日和8月4日分別減倉1200手和1600手。

　　據業內人士介紹，從去年下半年以來，在上海期銅市場中，反套盤一直是做多的中堅力量之一，其間持倉最高時曾達到6萬多手。在銅價不斷上揚的過程中，反套盤隨著總持倉的下降不斷減少。在7月底時大致維持在2萬手左右。

　　反套資金的盈利法寶有兩個，其一是通過貿易比值的恢復賺取差價。在人民幣沒有升值前，考慮到國際運費、關稅、增值稅、匯率等因素，中國與LME現貨銅價比例在10.3：1時，進口銅將會有利潤，貿易將會順利發生。正是基于對貿易狀況會好轉的預期，當國內銅價與LME銅價的比值低于上述比值很多的時候，買入國內期銅、賣出LME期銅的套利展開。

　　對反套資金來說，展期收益也是其盈利的一個重要手段。在去年下半年以及今年3、4月份，LME現貨銅價對3個月期銅的升水基本維持在150美元/噸，簡單計算每個月的升水在50美元/噸左右，約合人民幣近500元/噸，而國內期銅隔月升水遠遠大于1000元/噸，反套資金可以通過不斷移倉(平近月，買遠月)來賺取穩定收益。

　　“對反套資金而言，現在向遠月移倉的展期收益出現虧損，以9月對10月的移倉而言，LME升水為80美元/噸，折合人民幣超過600元/噸，而上海期銅的升水僅500元/噸。反套資金目前的處境比較困難。”陸禎銘指出。

　　面對這種情況，一部分資金平倉退出，一部分資金甚至進行反向(由遠向近)移倉操作。8月2日，經易期貨席位上的頭寸就從10月合約向9月合約移倉。“這種移倉除了為獲取展期收益外，還有一個判斷，那就是中國9月份將出現現貨緊張的狀態，到時貿易條件會快速恢復，而且這種狀況將在9月合約中體現出來。”金屬分析師程雄飛指出：“這樣的炒作風險較大，畢竟目前國內現貨相對寬松，9月合約操作的時間比較緊迫。”

　　周三，LME期銅再創新高，報收3593.5美元/噸，但是周四上海期銅近月合約卻出現了200元左右的下跌，貿易比值近一步下降。市場人士指出，反套盤如果不平倉，就要耐心等待9月份的到來，到時貿易狀況能否恢復將是關鍵。