對沖基金狩獵羔羊

　　記者 李中秋

　　漫步于美國南康州干凈整潔的富裕小鎮(zhèn)，穿行于紐約曼哈頓、波士頓、舊金山和倫敦的中心商務區(qū)，一個個對沖基金散落于狹小無窗戶的高檔辦公室內(nèi)，交易室大門終日緊鎖，未經(jīng)特殊批準，一般人無法進入。正是這些充滿神秘色彩的機構(gòu)在國際期貨市場一次次“興風作浪”，并屢屢成功偷襲中國出海資金。

　　發(fā)展迅速規(guī)模驚人

　　商品期貨自誕生之日起，就與投機結(jié)下不解之緣。而基金在某種程度上可謂是“投機”的代名詞。縱觀國際商品期貨歷史，每一次暴漲暴跌都離不開基金的呼風喚雨和推波助瀾。目前，參與國際商品期貨市場的全球主要基金包括了對沖基金和共同基金。有數(shù)據(jù)表明，截至今年2月，全球共有7500家對沖基金，7000家共同基金，掌管了約1萬億美元的資產(chǎn)。

　　據(jù)預測，今后5－10年間，美國的對沖基金還將以每年15％的速度遞增，其資本總額的增長將高于15％。美國一家叫VanHed　g　e　的對沖基金咨詢公司甚至估計，最多不超過5年，僅美國對沖基金的資產(chǎn)規(guī)模就將達到1萬億美元。目前，排名前10位的美國國際對沖基金依次為:美洲豹基金、量子基金、量子工業(yè)基金、配額基金、奧馬加海外合伙人基金、馬弗立克基金、茲維格－迪美納國際公司、類星體國際基金、SBC貨幣有價證券基金和佩里合伙人國際公司。

　　對沖基金是典型的投機基金，其操作宗旨在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風險。與共同基金的一舉一動都受法律和監(jiān)管部門及投資者嚴格監(jiān)控不同，對沖基金的市場投資行為、資金使用情況、投資去向、管理模式等均不受法律和審計部門的監(jiān)管，對沖基金也因此被蒙上了神秘的面紗。

　　事實上，對沖基金自20世紀50年代前后誕生以來，最初是設計給機構(gòu)及富有個人投資的產(chǎn)品。當時對沖基金是私募產(chǎn)品，只在這些客戶中銷售，不在監(jiān)管機構(gòu)登記。正因如此，對沖基金的介入很容易給商品或者金融市場帶來很大的沖擊。

　　進入20世紀90年代以后，隨著世界經(jīng)濟一體化和新興金融市場的發(fā)展，同時金融管制后金融創(chuàng)新工具大量涌現(xiàn)，對沖基金迎來了發(fā)展的黃金時期。1990年，美國僅有各種對沖基金1500家，資本總額不過500多億美元，今天卻已發(fā)展到近4000家，資產(chǎn)總額超過4000億美元。由于國際商品價格大幅上揚，商品市場投資回報率高于股市和外匯市場，各種資金通過對沖基金和共同基金大量涌入商品期貨市場。有消息稱，目前對沖基金和共同基金投資于商品市場的規(guī)模約達1000億美元。

　　消息靈通手法犀利

　　對沖基金的“情報機構(gòu)”遍布全球，平時基金管理人一般都努力做“功課”，調(diào)查研究市場，在各種市場中耐心捕捉機會。在期貨市場上，他們對一些大型企業(yè)的產(chǎn)量、保值量、船運碼頭的到貨量等信息拿捏得非常到位。一旦機會來臨，他們會借助各種有利形勢突然襲擊，1998年株冶事件中，株洲冶煉廠因大量拋空而遭遇擠空便是其中的典型。

　　近年來，由于中國經(jīng)濟的高速增長，對沖基金巧妙地利用中國因素再次卷土重來。以2003年至今的LME市場為例，自2003年上半年開始，各種基金在經(jīng)紀人帶領(lǐng)下探尋中國市場，當他們認為中國銅需求將大幅增長而美國經(jīng)濟在快速復蘇時，基金借勢造勢，果斷地大量買入倫敦金屬交易所(LME)銅、鎳、鉛等商品期貨，一波又一波地推動市場。據(jù)國際投行人士介紹，大型基金尤其是對沖基金入市前一般都有一個預期獲利目標，按百分比計算獲利目標至少在10％以上。以LME銅期貨為例，基金做多或做空后，獲利目標一般為300美元－500美元/噸以上。為達到目標，基金入市后一般不會輕易退出，持倉時間較長，少則3—4個月，長則半年，甚至1年以上。

　　共進共退善于造勢

　　西方大型對沖基金在操縱市場時都有一種默契，一般不會自相殘殺。雖然西方商品期貨市場一向標榜“公開、公正”并嚴格控制“同謀”，但如果預期利潤足夠大，這些基金也可能“犯規(guī)”。1995年—1996年間，以索羅斯為首的歐美幾家大型基金，在深刻洞察了銅市供需的基本面之后，猛烈拋空，與住友展開了一場多空大戰(zhàn)。自1996年5月31日起的34個交易日，LME銅的價格由2712美元跌到1740美元，住友商社虧損26億美元，此后因恐慌導致的大量拋盤把這一損失進一步擴大到40億美元。

　　參與境外期貨交易的中國企業(yè)在這方面可謂是“羔羊”，因此也不可避免地遭到這些“狼群”的伏擊。業(yè)內(nèi)人士分析，中航油當時大量賣出看漲期權(quán)的對手是高盛、巴克萊、三井住友、標準銀行等一些長期浸淫于衍生品市場的老牌金融機構(gòu)。從油價后期沒有理由的狂漲，及行權(quán)后油價迅速下跌等情況分析，不能不讓人懷疑這里有很大可能存在國外金融炒家聯(lián)手對付中航油的“逼倉”’行為，這中間，對沖基金也不可避免地起到了推波助瀾的作用。

　　一直有市場人士認為，今年以來，國際原油期貨價格迭創(chuàng)新高與對沖基金的投機行為不無關(guān)聯(lián)。長期研究對沖基金的瑞士信貸第一波士頓亞洲區(qū)首席經(jīng)濟學家陶冬日前在上海透露，目前石油期貨的交易量20％以上是由對沖基金和能源基金交易的，這部分基金對于石油并沒有真正的需求，但是他們對于石油價格會產(chǎn)生極其重要的影響。